\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
事件:2021年、会社の営業収入は14.94億元で、前年同期比47.58%増加し、帰母純利益は3.71億元で、前年同期比77.00%増加し、非帰母純利益は3.61億元で、前年同期比88.39%増加した。
同社は2022年第1四半期に純利益1.01-1.12億元を実現し、前年同期比50%-65%増加すると予想している。
MCU:業界の高景気、外商戦略の調整、一部の分野の国産化プロセスが加速し、会社は明確に利益を得ている。2021年を振り返ると、新エネルギー車市場の急速な成長の牽引の下で、世界のMCUチップの需要は明確に向上したが、供給端、瑞薩大火などの多くの突発事件によって供給がかえって縮小した。この場合、外資の第一線MCUサプライヤーは市場戦略を調整し、車載などの比較的高いレベルの市場応用に資金源を集中させる。これはある程度中国の白電MCU応用市場の国産代替プロセスを加速させ、会社は製品の高性価格比、高安定性、低不良率などの優位性によって、国産代替MCUの主な選択の一つとなり、報告期間内にみんなの電気分野の量産突破を実現し、今年以来、イタリア半導体、恩智浦、英飛凌などの外資MCUコアサプライヤーの製品価格の上昇予想を実現した。現在、世界のMCUの景気が依然として良好なレベルを維持していることを示しており、同社の白電MCU市場での占有率はさらに向上する見込みだ。もちろん、ウエハ生産能力が持続的に緊迫している状況下で、会社も多種の有効な措置を取って生産能力の供給を保障して、例えば自購入試験機台が代行を委託して、製品の製造行程が8寸から12寸に切り替えて、ウエハサプライヤーと長期的に安定して協力するなど。
リチウム電池管理チップ:消費から動力まで、市場の増量は著しい。現在、会社のリチウム電池管理チップ製品は携帯電話、TWSイヤホンの分野ですでに多くの主流ブランドメーカーの量産を実現し、前装の一環を突破することに成功し、ノートパソコンの分野も認可と採用を獲得し始めた。リチウム電池管理チップの応用シーンは大部分の消費類電子製品を網羅しており、本来の代替空間は内資メーカーにとって十分であり、しかもここ2年、消費電子の急速充電機能の絶えず普及は、リチウム電池管理チップの市場空間のさらなる向上を牽引した。また、電動自転車、エネルギー貯蔵などの動力端末において、リチウム電池管理チップの応用はますます広範になっている。市場全体に大きな増量弾力性をもたらした。会社にとって、国産ブランドの発言権の強化に伴い、消費電子、ペン電、動力分野のリチウム電池管理チップの市場シェアを持続的に向上させることが期待されている。
AMOLED駆動チップ:安定して成長し、下流の顧客に頼って国産代替を実現する。この2年間、AMOLED画面は携帯電話の主流画面方案となりつつあり、内資AMOLEDパネル工場も続々と量産段階に入っているが、関連駆動チップ市場は依然として主に韓国系と台湾系メーカーが主導しており、会社は内資携帯電話ブランドメーカーと画面工場を目標としており、新技術、新製品の導入を絶えず実現しており、将来的には中国関連市場の持続的な成長から利益を得て、販売と利益規模の拡大を実現する見込みである。
収益予測と投資格付け:購入格付けを引き上げます。同社の各細分業務と製品ラインはいずれも成長軌道に乗っており、従来の製品MCUは安定して成長しており、リチウム電気管理チップ、AMOLED駆動チップ、WiFiチップの突破は同社に大きな業績増分弾力性をもたらしている。同社は20222024年に純利益5.06、6.63、8.70億ドルを実現する見通しで、現在の株価はPE 34.34、26.23、20.00倍に対応し、同社の格付けを購入に引き上げている。
リスク提示:(1)MCU景気の下落は国産代替傾向の減速をもたらした。(2)リチウム電気管理チップのお客様の導入進度と注文量が予想に及ばない；(3)中国AMOLED生産ラインの良率上昇の進度が遅いため、表示駆動チップの出荷進度が遅れている。
