平安の観点:
第1ラウンドの厳格な管理期間(2020.1.222020.3.28):茅五瀘に代表されるハイエンド酒のリスク防止能力は相対的に良い。2020年の春節の疫病は大規模に発生し、厳格な管理措置によって白酒の消費シーンが制限され、在宅隔離によって人口の流れが減少し、端末需要と動販が大きく抑えられた。基本面から見ると、1)ハイエンドの酒需要は前置され、疫病の影響が最も小さく、在庫レベルが合理的で、春節前に基本的に資金調達を完了し、20 Q 1の売上高/純利益は平均前年同期比4.34%/15.24%増加した。2)次高級酒の収入は全体的によくなく、業績は分化し、20 Q 1の売上高/純利益は平均的に前年同期比17.90%/5.22%減少し、汾酒と Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) だけが純利益の増加を実現した。3)地産酒は宴会場の飲み場が不足し、需要が急速に萎縮し、在庫消化が阻害され、20 Q 1の売上高/純利益は平均前年同期比22.27%/24.22%減少した。4)大衆酒の現金圧力が激化し、中小酒企業の清算が加速し、20 Q 1の売上高/純利益は平均で前年同期比31.00%/50.65%(純利益除去 Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) )減少した。株価のパフォーマンスを見ると、2月の社融規模は低下し、資金面は緊張し、ハイエンド酒/次ハイエンド酒/地産酒/大衆酒プレートはすべて下落し、区間累計の下落幅はそれぞれ-8.98%/-17.90%/-19.60%/-13.36%(上海深300累計10.21%)だった。
リラックス期間(2020.3.282020.5.10):ハイエンド酒株価区間の上昇幅が引き続きリードしている。基本面から見ると、1)ハイエンド酒は厳格に商品をコントロールし、ルートの在庫は良性で、20 Q 2の売上高/純利益は平均前年同期比8.62%/13.75%増加した。2)次高級酒業の業績が分化し、20 Q 2の売上高/純利益は平均で前年同期比9.98%/25.43%減少し、そのうち汾酒、強い回復を惜しまず、 Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) の業績が圧迫された。3)地産酒は端末の販促に力を入れ、在庫が低下し、業績は依然として圧迫され、20 Q 2の売上高/純利益は平均前年同期比12.14%/10.12%減少した。4)大衆酒の受益飲食、流通ルートが徐々に開放され、20 Q 2の売上高/純利益は前年同期比14.83%/47.4%増加した。株価の表現から見ると、主な経済指標の下落幅は明らかに狭く、需要の境界回復と流動性に余裕のある推進の下で、ハイエンド酒/次ハイエンド酒/不動産酒/大衆酒プレートは全面的に回復し、区間累計の下落幅はそれぞれ20.79%/16.48%/15.03%/3.38%(上海深300累計7.88%)だった。
第2ラウンドの厳格な管理期間(2020.5.112020.9..2):サブハイエンドの基本面と株価が急速に反発した。5月の症例の連続増加に伴い、疫病の予防・コントロール情勢は再び厳しくなり、全国は再び「外防輸入、内防反発」の厳格な管理・コントロール期間を開いた。各良質な酒企業が相次いで製品の値上げを展開し、製品構造のアップグレードを実現した。基本面から見ると、1)高級酒は第2四半期の安定した態勢を続け、ルートの在庫は良性で、20 Q 3の売上高/純利益は平均前年同期比13.58%/24.8%増加した。2)次ハイエンドの売上高と純利益は高く増加し、20 Q 3の売上高/純利益は平均で前年同期比29.69%/13.19%増加した。3)地産酒が上半期の衰退を改めると、中秋節の国慶節シーズンの業績は全面的に反発し、20 Q 3の売上高/純利益は平均12.57%/14.56%増加し、ルートの在庫は依然として圧力がある。4)大衆酒は引き続き回復態勢を維持し、20 Q 3大衆酒の売上高/純利益は前年同期比8.01%/18.60%(純利益は前年同期比 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) )増加した。株価の表現から見ると、白酒企業の分化が激化し、市場シェアが徐々にトップ企業に近づき、ハイエンド酒/次ハイエンド酒/地産酒/大衆酒プレートの回復速度が加速し、区間累計の下落幅はそれぞれ60.40%/91.98%/47.83%/39.99%(上海深300累計22.27%)上昇した。
反復期間(2020.9.2-202012.31):次ハイエンド、地産酒が引き続き強くなった。疫病はハイエンドの白酒の卸売価格の下落を繰り返した後、回復は安定し、飛天茅台散瓶(53度)の価格は最低2680元に下落し、その後2830元前後に安定し、国蔵、洋河、 Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) が相次いで値上げ通知を出し、白酒の価格の変動は上昇した。基本面から見ると、1)ハイエンドの酒の販売は良好で、9月から贈り物とビジネスの需要は着実に回復し、在庫は低位にあり、20 Q 4の売上高/純利益は平均前年同期比14.48%/23.76%増加し、売上高の伸び率は年間最高となった。2)次高級酒の需要回復、在庫の良性、20 Q 4売上高/純利益の平均は前年同期比24.37%/54.11%増加し、汾酒、 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) の成長率がリードしている。3)地産酒受益飲食宴席の回復、動販の加速向上、在庫の良性、20 Q 4売上高/純利益の平均は前年同期比9.71%/18.02%増加した。4)大衆酒は疫病の繰り返しの衝撃を受け、業績が分化し、20 Q 4の売上高/純利益は平均で前年同期より+0.49%/-66.95%増加した。株価の表現から見ると、白酒市場の値上げと放量の恩恵を受け、ハイエンド価格は安定し、業績は修復を加速させ、白酒プレートは引き続き強くなり、ハイエンド酒/次ハイエンド酒/地産酒/大衆酒プレートの回復は加速し、累計上昇幅はそれぞれ29.75%/77.98%/31.54%/93.26%(上海深300累計7.58%上昇)だった。
核心結論:2020年期間中の白酒プレート全体の複盤と分析を経て、以下の結論をまとめた:1)販売量から見ると、疫病の影響を受けて2020年の年間で多くの白酒企業の販売量が下落した。2)白酒プレートの動きは資金面の影響が大きく、金利が下がったとき、白酒の株価の反発幅は上海深300指数を上回った。3)2022年の白酒の回復幅と持続時間はいずれも2020年より大きく、主に疫病の基礎の上で経済と消費の低迷に対する懸念を重ねた。4)高級酒販売店は在庫安全マットが高く、業績への影響は比較的小さい。5)株価の反発期間中、当年の業績の伸び率が最も速い Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) の反発幅が最も大きい。6)疫病は地産酒に大きな影響を及ぼし、業績は消費シーンの変動の影響を受けている。
投資提案:短期間に疫病が繰り返し消費シーンに衝撃を与えたが、長期的にはハイエンドの酒ディーラーの在庫安全マットが高く、業績への影響は相対的に小さく、持続的な成長性と業績の確定性を持ち、未来の業界は依然として良質な頭部ブランドに集中する。現在、高級酒の評価価格は明らかになっており、業界の基本面は安定している。
リスク提示:1)政策リスク。白酒業界の需要、税率などは政策の影響が大きく、関連政策が変動した場合、企業の収益、利益に大きな影響を与える可能性がある。2)白酒業界の景気低下リスク。白酒業界の景気と価格の動きの相関度が高く、白酒価格が下がると、企業の売上高の伸び率が大幅に減速する可能性がある。3)業界競争が激化する。白酒業界では現在、競争が激化している問題があり、競争の悪化による価格戦、偽物などの不利な影響を警戒している。4)疫病のリスクが高まる。疫病が激化すると、白酒消費シーンが減少し、白酒業界の景気に衝撃を与える可能性がある。
