最近、中国では多くの地域で集積性疫病が発生し、製造業の生産経営活動に全面的な衝撃を与えた。第二に、需給サイクルが減速し、市場需要がさらに下がる。三つ目は道路交通の輸送効率が著しく低下し、配送納品時間が遅くなることである。注目すべきは、このような背景の下で、中小企業PMIの「逆風回復」は、景気改善を反映していないことが明らかになったが、現在も存続している中小企業を示唆している可能性があり、さらに縮小する空間は限られていることだ。疫病は非製造業分野にも明らかな衝撃を与え、非製造業ビジネス活動指数は3.2ポイント下落し48.4%に達し、今月も2020年3月以降、製造業と非製造業PMIが初めて同時に収縮区間に下落した。このような背景の下で、3月29日の国務院常務会議は、「自信を固め、目標を定めてリラックスしない」と指摘し、政府債の有効投資の拡大、補短板の増後力の促進、経済の安定成長などの政策措置をしっかりと配置し、基礎建設投資は安定成長の重要な手がかりとして、より際立った位置に置かれると予想している。
事項:2022年3月、中国製造業購買マネージャ指数(製造業PMI)は49.5%で、先月より0.7ポイント下落した。中国の非製造業ビジネス活動指数(非製造業PMI)は48.4%で、先月より3.2ポイント下落した。
最近、中国では多くの地域で集団性疫病が発生し、製造業の生産経営活動に全面的な衝撃を与えた。3月以来、中国では多くの地域で集団性疫病が発生し、3月29日に国家衛健委員会の通報によると、現在、本土のケースは24省、14日間に本土の症例を含む省は26省に及んでいる。そのため、1-2月の経済に暖かさが現れたが、3月の疫病は第1四半期の経済を明らかに弱体化させたり、第1四半期の経済成長率を0.5~1.0ポイント程度低下させたりする。今月のPMIは4カ月連続の拡張傾向を終了し、前値より0.7ポイント下落し49.5%となり、製造業の生産経営活動が全面的な衝撃を受けたことを示している。
1つは、一部の地域が一時的な減産、生産停止に直面し、生産指数が収縮区間に下落したことである。これまでの数回の影響範囲の大きい散点疫情後の経済回復経路の観察から、防疫政策の策略の選択の影響を受けて、中国経済は往々にして供給端が需要端より良い状況を呈している。しかし、3月、PMIの生産指数は4カ月連続の拡張を終え、前値より0.9ポイント下落し、収縮区間に下落した。
第二に、需給サイクルが滞り、新しい注文指数がさらに下落した。生産が弱体化した背景の下で、需給の循環効率が減速し、新注文指数は前の値より1.9ポイント下落して48.8%に達した。同時に、国際地政学的な衝突が激化した背景の下で、一部の企業の輸出注文も大幅に減少し、キャンセルされ、3月の新輸出注文指数は47.2%で、前の値より1.8ポイント下落した。業界の次元から見ると、紡績、紡績服装服装、汎用設備などの業界生産指数と新注文指数はいずれも45.0%以下の低位に下がり、業界の需給は2弱だった。
第三に、今回の疫病の影響範囲が広く、サプライヤーの納品時間が引き続き遅くなっている。防疫政策の要求を受けて、道路交通の輸送効率は明らかに低下し、例えば上海、広州、北京の3月前の3週間の地下鉄の旅客輸送量は前年同期比それぞれ33%、17%、5%減少し、しかも多くの場所が一時的に高速道路の入り口を閉鎖し、輸送の改道、停滞を招き、全体の輸送チェーン、移動チェーンの回復を牽引した。製造業の生産、経営活動に反映されると、サプライヤー配送指数は46.5%で、前値より1.7ポイント低下し、製造業原材料サプライヤーの納品時間が引き続き遅くなっていることが明らかになった。指摘に値するのは、PMI指数を計算する過程で、サプライヤー配送時間指数は逆指数であり、これは主に正常な経済環境の中で、注文が多すぎるため、上流原材料サプライヤーの配送がタイムリーではない状態を反映するためであるが、明らかに今この角度からこの指数の境界変化を理解すべきではない。
第四に、中小企業の生産経営状況が厳しい。3月のPMI全体は0.7ポイント下落し、企業規模を分けて観察すると、大、中、中小企業のPMIはそれぞれ51.3%、48.5、46.6%で、そのうち大手企業と中型企業はそれぞれ0.5ポイントと2.9ポイント下落し、中小企業は1.5ポイント回復した。中小企業の景気「逆風回復」をどう理解するか。これは中小企業の景気回復を反映しているものではないと考えられています。PMIの調査統計は主に「先月よりどう変わったか」を反映しているため、このデータは、現在も存続している中小企業が、さらに下がる余地が少なく、生産経営の過程で厳しい圧力に直面していることを示唆している可能性があります。指数構成を見ると、今月、中小企業PMIが回復したのは、主に「受動的な在庫」である原材料在庫指数が前の値より1.4ポイント増加したためで、売れ行きが悪い現状も反映されている。
エネルギー価格は上昇を続け、中国の工業品価格指数は前年同期比8%以上を維持し、中下流業界のコスト圧力は引き続き大きいと予想されている。疫病の要素のほか、価格の趨勢とインフレの問題も経済の運行を妨害し続け、地政学の要素の影響を受けて、エネルギーの価格は引き続き高くなって、3月のブレント原油の現物の平均価格は120ドルに近くて、全体の大口商品の価格の中枢を上昇して、中国の価格体系に対しても直接の伝導と衝撃があって、例えば3月18日、中国は第5回完成品の油の価格を調整して、その中で蒸気、ディーゼルオイルの価格はトン当たり750元と720元上昇した。PMIデータからも、3月の主要原材料購入価格指数と出荷価格指数はそれぞれ66.1%と56.7%で、先月6.1と2.6ポイントを上回り、いずれも5カ月近く上昇した背景には、3月の中国工業品価格指数の同比読数は8%以上を維持し、中下流企業のコスト圧力は緩和しにくいと予想されている。
疫病は製造業の生産経営状況に衝撃を与えるほか、非製造業分野にも明らかな衝撃を与えた。3月の非製造業ビジネス活動指数は3.2ポイント下落して48.4%に達した。そのため、2020年3月以降、製造業PMIと非製造業PMIは同時に収縮区間に下落した。主にサービス業は今回の疫病の影響が著しく、ビジネス活動指数は46.7%で、それぞれ先月と前年同期の3.8と8.5ポイントを下回っている。飲食企業の80%が年度の新規開店計画をキャンセルした。
年間経済成長目標を噛み締めて緩和しない背景の下で、基礎建設投資は安定成長の重要な手がかりとして、より際立った位置に置かれるだろう。2022年に入って以来、国際情勢はさらに複雑で厳しくなり、中国の発展は新たな挑戦に直面し、経済の下行圧力はさらに増大し、中国の年内経済成長目標の実現に大きな挑戦をもたらした。国務院の李克強総理は3月29日、国務院常務会議の開催を主宰し、「中央経済工作会議の精神と「政府工作報告」の措置の実行を急ぎ、自信を固め、目標を定めてリラックスしない」と指摘した。このような背景の下で、基礎建設投資は成長の重要な手がかりとして、より際立った位置に置かれるだろう。例えば、国はよく「政府債をよく使って有効な投資を拡大する」、「民生に恩恵を与え、短板を補うなどの分野の投資を増やし、新しい基礎建設などの後進力を増やし、レベルの高いプロジェクトの建設を支持する」、そして「専門債の使用範囲を合理的に拡大する」ことを要求する。また、年内に条件の成熟した水利工事を新たに着工し、基礎建設投資の伸び率を高める。実際、3月のデータでは、建築業のビジネス活動指数が58.1%で、前の値より0.5ポイント上昇したことが観察され、そのうち土木工事建築業のビジネス活動指数は64.7%で、6.1ポイント上昇し、いずれも基礎建設投資が実物作業量の形成を加速させていることを示している。
