\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 817 Yutong Heavy Industries Co.Ltd(600817) )
投資のポイント
事件:2021年に会社の売上高は37.57億元で、同7.82%増加した。帰母純利益は3.93億元で、同33.55%増加し、私たちの予想を上回った。会社は全体の株主に10株ごとに現金配当3.5元(税込)を配当する予定で、配当率は3.28%(年報開示前日に計算)である。
環衛装備は目が明るく、工事機械の圧力が下がった。1)環境保護装備は同33.17%増加し、貢献主は増加し、コストの増加&競争の激化は粗利率に影響した:環境保護装備の収入は15.99億元、同33.17%増加し、そのうち新エネルギー環境保護設備の収入は7.38億元、同18.5%増加し、環境保護装備の粗利率は同3.43 pctから28.48%減少した。2)環衛サービスは同22.57%増加し、粗利率は横ばいだった:環衛サービス収入は6.05億元で、同22.57%増加し、粗利率は同0.71 pctから24.39%上昇した。3）工程機械は不動産業界の下行変動が大きく7.88%減少した：工程機械収入が13.49億元で、同7.88%減少し、粗利率が同1.55 pctから29.81%まで下がった。工程機械収入と利益変動は主に中国不動産業界の下行、固定資産投資の減速、大口原材料の値上げなどの要素の影響を受け、業界の下行周期で工程機械業務は依然として圧力が残っており、会社は積極的に新製品の研究開発、製品の新エネルギー化を推進するなど、業界の衝撃に対応する。
電動シェアは第一在庫区域の優位性を強化し、伝統的な装備放量は組立ルートを強化した。同社の2021年の環衛車販売台数は4450台で、同64.15%増加した。1)2021年に電動装備のシェアは28.85%に大きく増加し、在庫区域の優位性が強化された。中汽データ端末小売データの統計によると、2021年の会社の電動装備の危険数は1156台で、同46.9%増加し、市の占有率は28.5%で、年間で業界1位を安定させた。会社は在庫区域の優位性を強化すると同時に、新しい分野の開拓を強化し、会社の核心競争力を検証する。2)2021年に伝統的な装備シェアは同1.26 pctから2.76%に上昇し、組立能力の強化を助けてルートの開拓を実現した。保険データの提出によると、2021年に会社はすでに6省・市の上危険量の市占有率が4%を超え、省外シェアが全面的に拡張し、市占有率の向上が明らかな地域は吉林、遼寧、安徽、江西、重慶などである。会社は黒龍江、吉林、内モンゴル、貴州、海南、寧夏の6省で伝統装備の純ルートの開拓を実現し、伝統装備の急速な成長は会社のルート資源の開拓を助力し、装備の装着能力を強化する。
予備品の増加&買掛金の支払いはキャッシュフローを下げ、2期の株式激励は着地した。2021年に会社の経営活動のキャッシュフローの純額は0.84億元で、同81.86%減少し、主に疫病に対応して備品を増加させ、未払金の満期支払いが増加したことによる。会社の2022年の株式インセンティブ計画は80人に制限株数848万株を授与し、総株価1.57%を占め、価格5.29元/株を授与する予定である。
環衛新エネルギーは10年50倍に成長し、製造とサービスの優位性は環衛藍海中新宇通を鋳造した:会社はグループの製造能力&サービスの優位性に頼って際立った:1)製造端:シャーシ一体化&電池集採降コスト、カスタムシャーシ&製品の反復は技術実力を明らかにした。2)サービス側:全国の深層カバー1900+サービスサイトは同業者の数倍である。3)電動化の弾力性が最も大きい:新エネルギー装備の収入が装備比の半分近くを占めて同業の首位を占め、電動化の傾向の下で業績の弾力性が最も大きい。
利益予測と投資格付け:会社は製造とサービスの優位性によって環衛電動化の長期配当を享受し、疫病の影響を考慮して繰り返し&基礎建設投資の減速、工事機械業務は大きな変動性と2021年の非経多による高基数に直面し、私たちは会社の20222023年の帰母純利益を4.54/5.69億元から3.26/3.83億元に引き下げ、2024年の帰母純利益は4.59億元になると予想している。現在の時価総額は20222024年のPEが17/14/12倍で、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:新エネルギー浸透率が予想に及ばず、市場競争が激化し、大口商品が上昇
