\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 069 Shandong Kaisheng New Materials Co.Ltd(301069) )
投資のポイント
塩化イットリウム及び下流応用を深く耕し、立体産業チェーンを構築する:会社は精細化学工業中間体塩化イットリウムを生産することで起業し、その後、塩化イットリウムを原料として合成した各種下流製品を徐々に開発し、アリール重合モノマー間/p−ベンゼンジメチルクロリド、p−ニトロベンゾイルクロリド及びクロロエーテルを含み、さらに下流高分子材料ポリエーテルケトン(PEKK)まで延長し、立体産業チェーン構造を構成する。塩化イットリウム、間/テレフタル塩素などの製品の業界標準はすべて会社が編成に参加し、会社の業界地位がリードしている。会社の20172021年の帰母純利益の年化複合成長率は25.4%で、粗利率は基本的に35%以上を維持している。
新型電解質の需要は予想を上回る見込みで、ケイ盛カルサイト原材料の塩化イットリウム細分化の一環:新型リチウム電気電解質ビスフルオロスルホニルイミドリチウム(LiFSI)はヘキサフルオロリン酸リチウム(LiPF 6)に比べて、より良い熱安定性、化学安定性、より高い導電性などの利点があるが、その高い価格(約40万元/トン)はその大規模な応用を制約し、添加剤としてのみ使用されている。しかし、この1年間、LiPF 6の価格は11万元/トンから50万元/トン前後に急騰し、その代替品LiFSIの発展を推進し、中国の多くの電解液有名企業が数十倍にLiFSIの生産を拡大した。塩化イットリウムはLiFSIを合成する原材料であり,2025年までにLiFSIを合成するための塩化イットリウムの需要量は11.4万トンに達し,年化複合成長率は100%を超えると予測した。リチウム電気分野の応用に加えて、塩化イットリウムの人工甘味料であるサトウキビ糖への応用はもう一つの成長点であり、今後5年間の需要成長率は10%-15%である。ケイソンは世界最大の塩化セリウム生産企業(2021年生産能力15万トン/年)として規模効果を有している。また、同社は二酸化硫黄のリサイクルを通じて、生産プロセスのコスト削減と環境保護を実現し、精留プロセスの最適化などの方法を通じて、エネルギー消費を低減している。LiFSIとサトウキビ糖における塩化イットリウムの大規模な応用に十分な利益が期待される。
会社はアリール重合モノマー間/テレフタル塩化蛇口で、中国外の有名な取引先に供給します:アリールは分子鎖に分岐鎖の構造があるかどうかによって間位と対位アリールに分けます。間位アリールはその耐高温性能、絶縁性、高強度のため、防護服、工業フィルター、絶縁とハニカム芯材などの分野によく用いられ、中国の間位アリールの自給率は約70%である。対位アリールは、力学的性能がより優れ、防弾、摩擦密封、光ファイバ強化などの分野によく応用され、中国の対位アリールの自給率は25%にすぎない。今後5年間、世界の間位アリールの需要量の年化複合成長率は約13%、対位アリール成長率は約10%と予測されている。アリールの需要増加の恩恵を受け、アリール重合モノマー間/テレフタル塩素需要量の年化複合成長率は約11%と予想される。間/p-ベンゾイルクロリド生産能力集中度が高く、ケイ盛は間/p-ベンゾイルクロリドのトップ企業(2021年生産能力2.1万トン/年)である。その自給原料の塩化イットリウムは、間/テレフタル塩素の単トンコスト1185元程度を節約することができる。会社間/テレフタル塩化物製品はアリールグローバルリーダーのアメリカデュポンのサプライチェーンに成功した。また、会社は他の中国外の有名なポリエステル生産企業と協力しています。中国のアリールが次第に国産化して代替する傾向と、海外のアリール需要の疫情後の回復の予想から利益を得て、会社のアリール重合モノマーは未来比較的に良い需要を持つと予想されている。
高付加価値PEKKの下流応用を開拓し、自創改良版合成方法は生産コストを大幅に低減する:PEKKはPAEK(ポリアリールエーテルケトン)の一種であり、特殊な工程プラスチックに属し、汎用プラスチックと工程プラスチックに比べて、高付加価値を持ち、3 D印刷技術と結合し、医療分野でよく用いられる。これを複合材料として製造し,航空宇宙などの分野で用いることができる。PEKK技術の障壁が高く、中国は凱盛だけが完全な技術を持っており、規模化生産を実現することができる。会社IPOはPEKK生産能力2000トン/年を設計し、2022年上半期に千トン級生産能力に達する見込みである。同社は改良版ルイス酸/ルイスアルカリ共触媒法を創始してPEKKを合成し、製品の純度はデュポンの2段階法に匹敵するが、生産コストは大幅に低下した。また、PEKKを合成する原材料間/テレフタル塩化物は会社が自給しているため、1トンのPEKKを生産することで約5000元のコストを節約することができる。
塩素、硫黄産業チェーンの上で多製品の配置、長短期の業績の成長点が多い:ニトロベンゾイル塩素と塩素エーテルも会社の塩化セリウムの下流の延長製品である。対ニトロベンゾイルクロリドとアリールポリマーモノマー間/対ベンゾイルクロリドの製造プロセスは近く、互いに代替することができる。この製品のコストは下流への転嫁能力が強い。また、同社は塩素、硫黄産業チェーン上の他の高付加価値製品を配置する。会社の長短期の業績は増加点が多い。短期的には,塩化イットリウムと間/テレフタル塩素の生産能力利用率がさらに向上する余地がある。また、間/テレフタル塩化第2期1万トン/年の新規生産能力は徐々に放出され、2000トン/年のポリエーテルケトンプロジェクトの徐々に生産が開始され、いずれも会社の業績の成長点となる。長期的に見ると、子会社の潍坊 Shandong Kaisheng New Materials Co.Ltd(301069) 材料有限会社は将来1万トン/年高性能ポリアリールエーテルケトン新材料一体化産業チェーンプロジェクトを建設し、最終製品は5000トン/年ポリエーテルケトンと5000トン/年ポリエーテルエーテルエーテルケトンであり、その中の多くの原料と中間体はここで一体化プロジェクトを建設する。このプロジェクトは、企業の業績の長期的な成長点になります。
投資提案:当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ2.9億元、4.8億元、6.5億元で、それぞれ前年同期比50.9%、63.4%、35.7%増加し、2023年の32倍の収益率に相当し、初めてカバーし、「購入-B」の投資格付けを与えた。
リスク提示:ビスフルオロスルホニルイミドリチウム浸透率が予想に及ばず、ポリエーテルケトンなどの製品の拡産と販売が予想に及ばず、原材料価格が大幅に上昇するなどのリスク。
