\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
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2021年の会社の営業収入、帰母純利益はそれぞれ106190、524.60億元で、それぞれ前年同期比11.88%、12.34%増加した。2021 Q 4の営業収入と帰母純利益はそれぞれ315.48、151.94億元で、それぞれ前年同期より13.89%、18.06%上昇した。
投資のポイント
2021年の業績は予想に合致し、利益側は優れている。2021年の会社の営業収入、帰母純利益はそれぞれ106190、524.60億元で、それぞれ前年同期比11.88%、12.34%増加し、粗利率は前年同期比0.13ポイント増加して91.54%に達した。制品収入:2021年会社茅台酒、その他のシリーズ酒の収入はそれぞれ前年同期比10.18%、26.06%増の934.65、125.95亿元に达し、具体的な価格分割を见ると、1)2021年の茅台酒、その他のシリーズ酒の贩売台数はそれぞれ前年同期比5.67%、1.46%から3.63、3.02万トンに変动した。2)トンの価格はそれぞれ前年同期比4.26%、24.25%から257.75、41.74万元/トンと変動し、粗利率はそれぞれ前年同期比0.04、3.55ポイント上昇して94.03%、73.69%となった。全体的に見ると、茅台酒は2021年に非標準製品の値上げと直販ルートの割合が上昇し、トンの価格が着実に上昇した。シリーズの酒は2021年の値上げが頻繁に構造の向上を重ねて利益を得て、トンの価格も24.25%の明るい増加幅を記録して、会社の利益の端は優秀です。
チャネル改革の効果は著しく、直販チャネルの割合は23%に達した。会社のルート構造はさらに最適化され、2021年の会社の直販/卸売ルートの収入は前年同期比81.49%、0.55%から240.29、820.30億元増加し、直販ルートの収入は前年同期比8.69ポイントの22.66%に達した。量価分割で見ると、1)販売台数はそれぞれ前年同期比45.87%、0.96%から0.57、6.07万トンに変動した。2)トンの価格はそれぞれ前年同期比24.42%、-0.41%から418.94、135.13万元/トンと変動し、粗利率はそれぞれ前年同期比0.5、-0.5ポイントから96.12%、90.3%に変動した。全体的に見ると、2021年に茅台酒は依然として直販ルートの割合を高め続け、ディーラーに対する管理制御を強化し、2021年に会社の中国ディーラーは43から2089個(増加したのは主に味噌シリーズ酒のディーラー)だった。
前受金リング比の増加が顕著で、販売費用率は安定している。キャッシュフローについては、2021年の会社の経営活動のキャッシュ純流量は640.29億元で、前年同期比23.92%増加した。前受金については、2021年の前受金(契約負債+その他の流動負債)が142.54億元で、前月比39.92億元上昇し、前年同期比6.77億元減少した。費用率の面では、会社のコストコントロール力が強化され、会社の販売費用率は0.10ポイント低下して2.50%に達し、主な原因は2021年の味噌香シリーズの酒広告と市場開拓費の増加、管理費用率は0.80ポイント上昇して7.78%に達し、主な原因は今期の従業員の報酬費用、修理費の増加である。
2022 Q 1の業績は予想に合致し、2022年の目標は15%に加速し、( Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) の後続の発展と改革が予想を上回ったことを期待している。22 Q 1の業績面:最近、同社は22 Q 1の業績速報を発表し、2022 Q 1社の収入は331億元前後で、前年同期比18%前後増加すると予想している。純利益は166億元前後で、前年同期比19%前後増加する見込みで、業績の増加要因は非標準と直営ルートの割合が上昇に貢献した利益で、最近ディーラーは基本的に3月の資金調達を完了し、非標準の出荷量が大きく、22 Q 1の業績の増加の確定性を期待している。22年の業績目標の面:会社は全力を尽くして生産経営と改革発展の各仕事に力を入れ、会社の高品質発展、大股前進を推進する。今年の経営目標:1つは営業総収入が前年度より15%前後増加したことである。第二に、基本建設投資69.69億元を完成した。政策面:(1)これまで丁雄軍は「小さなステップを踏んではいけない」、「大きなステップを踏んではいけない」と表明したことがある。
2)1月に国務院が発表した文書によると、貴州省の発展を支持し、赤水河流域の味噌香型白酒の優位性を発揮している。3)2月に貴州省は2022年に茅台酒をリードする貴州味噌香白酒ブランド艦隊の建設を提案し、白酒産業の増加値が20%以上増加することを確保するなどの政策的支持も茅台の発展加速に基調を打ち立てた。
「i茅台」電子商取引プラットフォームは予定通りオンラインになり、マーケティング改革をさらに推進する見込みだ。「i茅台」はこのほど予定通りオンラインになり、現在試験運行段階にある。われわれは:1)オンラインの4種類の非標準新品の出荷価格が高く、株式会社の利益(ルート利益約100元)を厚くするのに有利であると考えている。2)会社は率先して4つの新製品を発売し、後続のオンライン製品のためにより多くの製品を準備することを目的としている。2)「i茅台」はこの前茅台雲商の基礎の上で、顧客会員管理体制/抽選ランダム/身分証明書によるオフライン出荷/専門店参加(専門店は自営店から出荷して準備を行う)/デジタル化の程度がより高く変化し、より公平で、より正確な投入&ルート利益分配がより合理的&ルート管理制御力がより強いために基礎を築く。3）非標準製品に製品発表プラットフォームを提供する。
短期的に見ると、茅台酒シリーズの酒二輪駆動で、新しい指導者が就任するシリーズの措置が着地する。22 Q 1業績:22 Q 1会社が新非標準製品を発売する+年15を値上げする+低基数を考慮すると、利益端は19%-20%の成長率に達すると予想されている。22年の業績:1)量の観点から見ると、2021年の茅台酒の投入量は約3.6万トンにすぎず、14、5末の予想または5万トンであり、2022年から遡及した4年は茅台酒のベース酒の生産量の大年であり、2022年の茅台酒の量が増加または予想を超えた。2)価格の角度から見ると、非標準価格の二重上昇と直営ルートの割合はさらに上昇することを主な方向とし(価格管理制御戦略の強化に合致する)、新しい指導者が就任した後、より多くのマーケティング改革措置を打ち出すか、業績の増加にも有利であると予想されている。
中長期的に見ると、十四五に入り、茅台の道を歩み、「五線」の発展の道を歩む。需要端の表現が強いことを考慮して、会社は絶えず監督管理に力を入れている。生産量の着実な向上（2021年茅台酒製造職場/シリーズ酒製造職場の実際生産能力はそれぞれ前年同期比62373324トンから5647228249トン、31660トンのシリーズ酒基酒設計生産能力の中で、6400トンのシリーズ酒基酒設計生産能力は2021年11月に生産を開始し、実際生産能力は2022年に釈放される；第14次5カ年計画茅台酒シリーズ酒は双5.6万トンの生産能力を実現する）、技術改革プロジェクトは着実に推進し、ルートの改革は加速的に実施され、2022年に茅台の酒量価格が予想を超えたり、報告書の加速を推進したりする予定で、第14次5カ年計画に入ると、会社は茅台の道を歩み、「5線」の発展の道を歩み、「二重構築」、「二重強化」を堅持し、主業を集め、構造を調整し、組み合わせを強化し、生態を構築し、未来の業績の確定性が強い。
収益予測と評価
20222024年の会社の収入の伸び率はそれぞれ17.5%、16.2%、14.4%と予想されている。純利益の伸び率はそれぞれ18.0%、17.7%、16.2%だった。EPSはそれぞれ49.3、58.0、67.4元/株である。対応PEはそれぞれ35,30,26倍であった。企業の成長性と業績の確定性が強いことを考慮し、購入格付けを与える。
リスク提示:1、マクロ経済の下り;2、疫病の影響が予想を超える
