\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 800 China Communications Construction Company Limited(601800) )
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会社は2021年年報を発表した。報告期間中、会社は営業収入6856億元を実現し、同9%増加した。帰母純利益は180億元で、同11%増加した。非後帰母純利益は146億元で、同6%増加した。単四半期、会社は営業収入1694億元を実現し、同22%減少した。帰母純利益は30億元で、同51%減少した。配当:1株当たり0.204元(税込)の配当を予定し、その年に上場会社に帰属した普通株株主の純利益に占める割合は20%である。
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新規受注と売上高は安定した成長率を維持し、コスト要素は粗利率を下げる。
2021年に同社の新規受注額は12679億元で、同19%増加し、年度目標の108%(前年同期比10%増加を目標としている)を達成した。このうち、基礎建設業務、基礎建設設計業務、浚港湾建設、道路と橋梁建設、鉄道建設、都市建設(市政と環境保護など)、海外工事の各新署名は481億元、3109億元、250億元、5320と2094億元で、それぞれ27%、12%、62%、27%と4%増加した。海外地域からの新規契約額は2160億元で、同5%増加し、会社の新規契約額の約17%を占めている。新規契約額の増加は主に都市総合開発、市政工事、家屋建築、道路と橋梁、軌道交通などのプロジェクト分野の投資と建設需要の増加から来ている。2021年末現在、会社は未完成契約を約31283億元執行し、同7.5%増加した。新規受注の伸び率は安定を保ち、鉄道建設は引き続き高速成長を維持している。未完成契約額は収入の約4.6倍で、後続の収益の安定した成長に有力な保障を提供している。
2021年、会社は営業収入6856億元を実現し、同9%増加し、収入の伸び率は持続的に安定している。このうち、基礎建設、基礎建設設計、浚報告期間の会社の総合粗金利は13%で、同-0.5 pct増加した。このうち、基礎建設、基礎建設設計、浚基礎建設業務の収入が増加し、粗利率が低下したのは、主に住宅建設プロジェクトの収入貢献が増加したため、利益レベルが相対的に低い(原材料価格の上昇による)。基礎建設設計業務の収入が増加し、粗利率が低下したのは、主に大型総合プロジェクトの収入貢献がさらに増加し、利益レベルが低いためである。浚
経営及び投資性現金の純流出が減少し、キャッシュフロー状況の境界改善：
2021年の会社の経営性キャッシュフローの純額は-126億元で、前年同期の純流出より59%減少した(2020年1月1日に変更後の会計政策を実行すると仮定し、前年同期の経営活動によるキャッシュフローの純額は-311億元である)。経営性キャッシュフローの状況は前年同期より改善され、主に売掛金の回転速度が加速し、在庫占有資金が減少したためである。2021年の会社の投資性キャッシュフローの純額は-528億元で、前年同期の純流出より13%減少した(2020年1月1日に変更後の会計政策を実行すると仮定し、前年同期の投資活動によるキャッシュフローの純額は-608億元である)。資金調達活動のキャッシュフローの純額は422億元で、前年同期より515億元減少した。主にインフラ投資類業務構造の最適化により、売掛金の回転速度が加速し、報告期間の新規資金需要の減少によるものである。
管理と財務費用率が小幅に下がり、利益空間が向上した。
報告期間中の会社の期間費用率は7.24%で,前年同期より0.64 pct小幅に減少した。このうち、販売費用率は0.21%で、0.02 pct増加した。管理費用率は2.84%で、同-0.33 pct増加し、販売費用率の減少は主に会社の費用管理制御が適切である。研究開発費用率は3.29%で、同0.09 pct増加し、主に新着工プロジェクトの研究開発審査支出の増加に関連している。財務費用率は0.90%で、同-0.42 pct増加し、主な原因は投資類プロジェクトの利息収入の増加にある。
運営資産の規模が大きく、利益が改善され、REITsは会社の資産価値の再評価をもたらす見込みがある。
2021年末現在、会社の累計特許経営権類プロジェクトの投資額は2236億元に達し、総資産に占める割合は16%に達した。そのうち、運営期間にあるプロジェクトは27件(他に19件の株式参入プロジェクトがある)で、運営期間プロジェクトの累計投資規模は1852億元に達し、総資産に占める割合は13%に達した。運営収入は78億元、純損失は17億元で、前年同期より26億元少ない損失で、運営資産の利益能力は境界が良い。
現在、華夏 China Communications Construction Company Limited(601800) 高速道路REITが上場しており、基金シェアの販売価格は9.399元/部で、その帳簿純資産は75%の割増率を実現している。会社の現存する高速道路の資産は膨大で、REITsの歴史的なチャンスから十分に利益を得て、価値の再評価を迎えることが期待されています。同時に、REITsは会社のROEと自由キャッシュフローを境界改善することができ、会社に権益性資金を提供して拡張を加速させることができる。
会社A株、H株の「購入」格付けを維持する:
China Communications Construction Company Limited(601800) 新規受注と売上高は安定して増加し、原材料価格の上昇は小幅に粗利率を下げた。2021年に会社の経営性現金の純流出が大幅に減少し、キャッシュフロー状態が全体的に改善された。管理と財務費用率が小幅に低下し、利益空間が向上した。会社の運営資産の規模が大きく、比較的に高いと同時に、運営プロジェクトは徐々に成熟期に入り、利益能力が改善され、REITsの歴史的なチャンスから十分に利益を得て、価値の再評価を迎える見込みである。COVID-19疫病の繰り返しの影響を受けて、当社は22/23年の帰母純利益予測を下方修正し、20222024年のEPSはそれぞれ1.24元(前値より16%)、1.36元(前値より19%)、1.54元と予想され、現在の価格はA/H株2022年の動的市場収益率に対応してそれぞれ7.6 x/2.7 xで、推定値は依然として低位で、会社のA株、H株の「購入」格付けを維持している。
リスク提示:基礎建設投資は予想に及ばず、新規受注の伸び率は減速し、受注返済は予想に及ばず、運営資産のREITs市場での上場数は予想に及ばない。
