\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 219 Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219) )
投資のポイント
事件: Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219) は2021年の年度報告を発表し、2021年に会社の営業収入は287.25億元を実現し、前年同期比28.82%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は34.11億元で、前年同期比66.43%増加した。このうち21 Q 4の売上高は83.40億元で、前年同期比24.58%増加し、前月比6.32%増加した。帰母純利益は8.92億元で、前年同期比40.29%増加した。2021 Q 4は非純利益8.59億元を実現し、前年同期比33.7%増加した。
会社の製品は絶えず最適化され、ハイエンド製品の割合は絶えず上昇している。会社発力自動車板、航空板、動力電池アルミニウム箔などの高付加価値製品。2021年の3大ハイエンド製品の販売台数は12.66%を占め、前年同期比6.66 pcts増加した。毛利は19.89%を占め、前年同期比6.62 pcts増加した。会社の開示口径から見ると、1)自動車板、缶体缶蓋材を主とする冷間圧延ロール/板製品:会社の冷間圧延ロール/板は2021年に90万トンの販売量を実現し、前年同期比16.22%増加した。2021年の缶蓋材の加工費が5001000元上昇し、自動車板の規模の優位性が現れたことに伴い、冷間圧延ロール/板の単トン毛利は4126元から5133元に上昇し、前年同期比24.39%増加した。粗金利は26.69%に達し、前年同期比1.14 pcts上昇した。2)電池アルミ箔、包装アルミ箔を主とするアルミ箔類製品:会社のアルミ箔製品は5.95万トンの販売量を実現し、前年同期比8.97%増加した。2021年のアルミニウム箔製品の加工費はいずれも10%以上の幅で増加したため、1トンの毛利は4577.8から5077.5元に上昇し、前年同期比10.92%増加した。
自動車板、航空板、リチウムアルミニウム箔などの3つの核心業務が会社をリードしている。1）自動車板：会社は中国で初めて自動車板を大量に安定的に供給できるサプライヤーとして、生産能力が20万トン、建設中の生産能力が20万トン、長期計画生産能力が70-80万トンに達する。同社によると、2021年の販売台数は前年同期比2倍増加し、2021年の年間生産台数は11万トン前後に達する見通しだ。現在、会社の自動車板は国際的に有名な新エネルギー車のホスト工場、蔚来、広汽新エネルギー、北汽新エネルギー、アウディ、デムラー、汎用、BMW、日産、現代、ウォルボ、フォード、ジャガー・ロッテ、RIVIANなどの取引先との業務協力や認証を積極的に推進している。2)電池アルミ箔:新エネルギー自動車の急速な発展に伴い、2019年に会社は電池アルミ箔業務の配置を加速し、計画した2.1万トンのリチウム電気アルミ箔プロジェクトは2021年10月に生産を開始し、22年に産後に達し、従来のアルミ箔中の電池箔生産量を加え、動力電池箔の総生産量は3万トン以上に達する見込みである。3)航空板:会社の航空板の生産能力は5万トンで、現在中国で唯一ボーイング、エアバスの供給を同時に行うサプライヤーである。会社は率先して技術難関を攻略し、国産大飛行機C 919を助力し、航空板の国産化プロセスを推進した。ハイエンドのアルミニウム加工製品の粗利益の割合は21年の13.5%から今年の16%前後に上昇する見込みだ。
電解アルミニウムの一体化生産は、業界をリードするコスト優位性を構築する。1)上流に伸び、インドネシアに200万トンのアルミナプロジェクトを配置する(そのうち100万トン建設中は2022年に生産を開始する予定)。会社はインドネシア本土の良質なアルミニウム土鉱、低コストの石炭と人力などの資源を十分に利用し、リードするコスト優位性を備えている。同社によると、インドネシアのアルミナプロジェクトの生産コストは1 Shanghai Construction Group Co.Ltd(600170) 0元/トンで、トンのコストは中国より25%ほど低い。2)現在、会社は81.6万トンの電解アルミニウムと関連生産能力を持っており、各段階の工場と工場の間の輸送半径は小さく、全体の輸送コストは低く、電解アルミニウムの生産コストは業界コスト曲線の前列に位置している。3)会社は10万トンの再生アルミニウムプロジェクトを別途計画し、2023年に生産を開始する予定で、さらにコストを下げて効果を増加するのに有利である。
利益予測と投資提案:20222024年の自動車板生産販売量がそれぞれ14/20/26万トンであると仮定する。電池アルミニウム箔の生産販売量は1.8/2.7/3万トンである。インドネシアのアルミナ生産台数はそれぞれ150200/200万トンだった。20222024年にアルミニウム価格を2/2.1/2.1万元/トンに引き上げると仮定し、会社の帰母純利益はそれぞれ42.89/53.04/58.35億元(20222023年前値40.46/49.14億元)だった。2022年03月31日現在、時価総額は486億元で、20222024年のPEに対応してそれぞれ11/9/8 Xで、会社の「購入」格付けを維持している。
リスク提示事件:アルミニウム価格の下落リスク;会社のアルミニウム製品の注文と生産能力の放出が予想に及ばないリスク;世界の新エネルギー自動車の販売台数が予想されるリスクに及ばない。需要測定偏差リスク;研究報告書が使用する公開資料には更新がタイムリーでないリスクがある。業界競争が激しく、加工費の下落リスクなどがある。
