\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 141 Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) )
リン化学工業の一体化配置、伝統+精細両翼が一斉に飛ぶ
会社は中国のリン化学工業業界のリーダーであり、ここ30年の発展過程の中で、会社は合併買収と自己建設などの方式を通じて、会社のリン鉱石資源と水利資源を持続的に強化する一方で、会社は絶えず業務の境界を開拓し、前後して草甘ホスフィン、有機シリコン、湿電子化学品及びリン酸鉄リチウムなどの業務を配置し、リン化学工業の一体化配置を完備した。伝統的な化学工業+精細化学工業の両翼が一斉に飛ぶことも実現した。「二重炭素」の背景の下で、会社のリン鉱資源の採掘と水力発電の参入規範は日増しに厳しくなり、会社のリン鉱と自有水力発電資源は会社に極めて深い資源とコストをもたらし、同時に、会社の伝統と精細なリン化学工業業務上の深い配置も会社の利益能力を持続的に向上させることが期待されている。
水力発電+副産物の再利用を準備し、会社のグリコホスフィン、有機シリコンの利益能力は同業者をはるかに上回っている。
グリコホスフィン:遺伝子組み換え作物の栽培面積の増加+百草枯などの除草剤が徐々に市場から撤退するにつれて、グリコホスフィンの需要は着実に増加する見込みである。 Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) 現在、グリコホスフィンの生産能力は18万トン(今年のQ 2では5万トンの新生産能力が投入される見通し)を有し、生産能力は規模の優位性を備えている。また、会社の豊富な水力発電資源は会社にコストが低く、供給が安定した電力保障を提供することができ、二重炭素の背景の下で、会社の競争優位性はさらに明らかになる見込みだ。私たちの計算によると、電気の角度から計算するだけで、会社の黄燐と草甘ホスフィンの生産コストは同業者よりそれぞれ2058元/トンと761元/トン低い。
シリコン:新エネルギー自動車、太陽光発電などの業界の急速な発展に伴い、シリコン需要は高成長率を維持する見込みである。 Nbtm New Materials Group Co.Ltd(600114) 既存のシリコン単体の設計生産能力は36万トンで、下流の15万トンのシリコンゴム、3万トンのシールゴム及び2万トンのシリコンオイル生産能力を形成している。また、同社は40万トンの有機シリコン単体生産能力を建設し、2023年6月に完成し、生産を開始する計画だ。当社の計算によると、グリコホスフィン副産クロロメタンの再利用により、有機シリコンの生産コストを約1400元/トン削減することができ、内モンゴルの有機シリコン単体の生産開始に伴い、生産能力規模に「リンシリコン塩協同」循環産業チェーンの優位性を重ね、当社の有機シリコン産業の総合競争力と市場影響力をさらに向上させると考えている。
リン肥料は高景気を維持する見込みで、会社の鉱肥一体化の優位性は明らかである。
隆衆化学工業のデータによると、現在まで、中国のリン酸一アンモニウムとリン酸二アンモニウムの価格はそれぞれ3229元/トンと3650元/トンで、前年同期比33.2%と30.7%増加し、現在のリン肥料業界のコストの上昇と需要の牽引を背景に、リン肥料の価格は高景気を維持する見込みだと考えている。同社は現在、リン鉱石415万トン/年、リン肥料100万トン/年(リン酸一アンモニウム20万トン、リン酸二アンモニウム80万トン)を保有しており、同社の公告によると、同社宜都園区内の株式会社星興青空40万トン/年の合成アンモニアプロジェクトは2021年6月に完成し、生産を開始し、宜都興発第2期プロジェクトの120万トン硫酸装置は現在も試運転状態にある。当社の試算によると、会社はリンアンモニウムを1トン生産するごとに、その生産コストは業界内にリン鉱石と合成アンモニアの生産能力がないリン肥料生産企業より500元/トン以上低く、これはリン肥料価格が下落しても、会社がコストの優位性でリン肥料業務で利益を持続できることを意味している。また、同社の後続硫酸装置の投入と運行に伴い、生産が効果を達成した後、同社のリンアンモニウム生産コストはさらに低下し、その時、同社は鉱肥一体化原料端の全面的なカバーを実現すると同時に、同社のリン肥料業務の利益能力も同業者をはるかに上回る。
精細リン化学工業業務は持続的に推進され、会社の利益能力は持続的に向上する見込みである。
中国の半導体、ディスプレイデバイス産業及び新エネルギー車の急速な発展に伴い、会社はチャンスをつかみ、伝統的な業務で深く耕作すると同時に、高技術障壁、高付加価値精細化学工業製品への申請を開始した。近年、会社はより発展の見込みのある電子化学品を重点的に配置し、現在3万トンの電子級リン酸(IC級1万トンを含む)、2万トンの電子級硫酸(すべてIC級)、3万トンの電子級エッチング液の生産能力(IC級1万トンを含む)、1.5万トン/年のIC級フッ酸(30%権益)の生産能力を形成している。そして2021年に Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) と手を携えて、リン酸鉄リチウムに進出した。会社の公告によると、会社は2022年に合計16の生産プロジェクト(興福電子を含む)を開始し、私たちは会社の精細リン化学工業分野の配置を見て、会社の電子化学品業務の徐々に開拓に伴い、会社の利益能力を持続的に向上させることが期待されていると考えている。
収益予測と評価
会社は中国のリン化学工業業界のリーダーで、私達は会社の主要な製品の草甘ホスフィン、有機シリコン、リン肥料が今後数年で高景気を維持することが期待されて、電子化学品業務は下流の取引先の認証に従って次第に推進して、会社の利益は更に階段を上がることが期待されています。20222024年のEPSは4.21、4.96、5.48元/株と予想され、対応PEはそれぞれ8.35 X、7.09 X、6.41 Xで、初めてカバーされ、会社に「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
製品の価格が変動する。お客様の開拓は予想に及ばない。生産能力の投入は予想に及ばない。環境保護政策及び安全事故リスク。
