\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 96 Rianlon Corporation(300596) )
事件:3月31日、会社は中国証券監督管理委員会が発行した「同意 Rianlon Corporation(300596) 韓謙などに株式を発行して資産を購入し、関連資金を募集して登録することについての承認」を受け取った。同社は株式の発行と現金の支払いで錦州康泰潤滑油添加剤株式会社(略称「康泰株式」)の922109%の株式を購入する予定だ。
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康泰株式の買収が承認され、潤滑油添加剤市場に本格的に参入
同社は2020年12月から中国潤滑油添加剤業界のトップである康泰株式の買収を推進している。同社は株式の発行と現金の支払いで錦州康泰潤滑油添加剤株式会社922109%の株式を購入し、潤滑油添加剤分野に切り込む予定だ。今回の取引の対象資産の価格は5958443万元で、そのうち現金で30%を支払い、上場企業の株で70%を支払い、発行株は148722万株と予想され、発行価格は約28.05元で、3月31日の当日の株価45.84元より約39%割引された。今回の取引に対応する業績承諾が標的の会社は20212023年の平均純利益数が5650万元だった。2021年、康泰株式は5.26億元の売上高を実現し、前年同期比18.3%増加した。純利益は4450万元で、前年同期比33.5%増加した。
2021年10月と12月、深セン取引所は康泰株式による「年間5万トン潤滑油添加剤プロジェクト」の新設で省エネ審査を受けられず、関連財務資料の有効期限が過ぎたなどの問題で資産再編審査を中止したことがある。2022年2月末、康泰株式の最新財務と評価資料はすでに再編成され、その「年間5万トン潤滑油添加剤建設プロジェクト」も省エネ審査・認可に関する申請書類を相応の機関に報告した。最終的に、会社の康泰株式の買収は2022年3月31日に証券監督管理委員会の承認を得て、資産の引き渡しが完了した後、会社は正式に世界市場規模が千億元級の潤滑油添加剤市場に進出する。
潤滑油添加剤の市場規模は千億元級に達し、国際及び中国市場は着実に増加している。
20世紀30年代以来、世界の潤滑油添加剤業界は相対的に成熟した段階に徐々に発展し、市場規模が大きく、安定して成長している。2017年以来、世界の潤滑油添加剤の需要量は安定した変動段階に入り、市場規模は安定している。2020年にCOVID-19疫病の衝撃を受け、世界の潤滑油添加剤の需要量は435万トンに減少し、市場規模は144億ドルに下落した。疫病後の世界経済の急速な回復とハイエンド製造業の急速な発展を考慮すると、潤滑油添加剤の年間需要量と市場規模は将来安定した成長傾向を示す可能性がある。同時に、世界の潤滑油市場の重心がアジア太平洋地域に移転するにつれて、潤滑油添加剤の実際の消費量も新たな成長周期に入ることが期待されている。「中国外潤滑油添加剤市場分析」(安軍信著)によると、2025年には世界の潤滑油添加剤消費量が570万トンに増加し、対応市場規模は195億ドルに達し、消費量は20202025年にはCAGRが約5.6%、市場規模は20202025年にはCAGRが約6.3%になると予測されている。
中国側は、近年、中国の潤滑油添加剤の見かけ消費量も年々上昇傾向にある。智研コンサルティングデータによると、20132019年の中国潤滑油添加剤の見かけ消費量CAGRは3.8%で、2020年の疫病の影響で見かけ需要量は1.1%小幅に下落した。潤滑油添加剤の総生産量についても、中国は年々増加傾向にあり、2013年から2020年までの間、中国の潤滑油添加剤の総生産量は48.5万トンから71.0万トンに増加し、20132020年のCAGRは5.6%だった。輸出入面では、中国税関総署の統計データによると、20132020年の中国潤滑油添加剤の輸入量はやや変動したが、全体的に30万トン前後に安定している。輸出量は急速に増加し、2013年の2.5万トンから2020年の10.6万トンに増加し、20132020年の潤滑油添加剤輸出量CAGRは22.9%だった。
Rianlon Corporation(300596) 入主は自身の生産能力構造の最適化を重ね、康泰株式の生産能力利用率は明らかに向上する見込みである。
2021年末現在、康泰株式は潤滑油添加剤の生産能力93000トン/年を有し、その中には高級潤滑油、脂質添加剤の生産能力8000トン/年、スルホン酸塩洗浄剤の生産能力5000トン/年、アルキルベンゼンスルホン酸の生産能力10000トン/年、ZDDPの生産能力10000トン/年、無灰分散剤と複合剤の生産能力各30000トン/年が含まれている。しかし、自身の生産能力構造の問題と下流の顧客の導入の問題のため、康泰株式の2021年の潤滑油添加剤の生産量は34537トンにすぎず、対応生産能力の利用率は37.1%にすぎない。ここで、アルキルベンゼンスルホン酸はスルホン酸塩洗浄剤の上流原料であり、対応する消費割合は、アルキルベンゼンスルホン酸:スルホン酸塩=1:3である。康泰株式は現在、スルホン酸塩洗浄剤の生産能力が低く、アルキルベンゼンスルホン酸原料を大量に消費できないため、アルキルベンゼンスルホン酸製品の生産能力利用率が20%未満である。また、複合剤と無灰分散剤では、複合剤の導入周期が長く、導入難易度が高いため、康泰株式は現在も複合剤の生産能力利用率が低い位置にある。無灰分散剤は内燃機関油複合剤の主成分の一つとして、その生産能力利用率も康泰株式の現在の複合剤の生産能力利用率が低いため制限されている。
康泰株式の30000トン/年のスルホン酸塩洗浄剤生産能力の増加に伴い、康泰株式のアルキルベンゼンスルホン酸生産能力も明らかに放出されると考えられている。複合剤の面では、 Rianlon Corporation(300596) が入主した後、その強大なグローバル化販売ネットワークと顧客資源によって、康泰株式複合剤の導入プロセスを加速させ、さらに康泰株式複合剤と無灰分散剤の生産能力の放出を促すことが期待されている。
利益予測、評価と格付け:会社は康泰株式の買収に対して正式に承認され、千億級潤滑油添加剤市場に正式に切り込む予定である。康泰株式の資産引渡しがまだ完成していないため、私たちは会社が康泰株式を買収したことによる業績の増加をしばらく考慮せず、会社の利益予測を維持し、20222024年の間に会社の帰母純利益はそれぞれ5.26、6.76、7.84億元で、会社の「購入」評価を維持する見通しだ。
リスク提示:資産引き渡しリスク、生産能力建設リスク、原材料価格の変動、下流需要は予想に及ばない。
