\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 231 Universal Scientific Industrial(Shanghai)Co.Ltd(601231) )
事件:3月29日、同社は2021年の年報を発表し、営業収入は553.00億元で、前年同期比15.94%増加した。帰母純利益は18億5800万元で、前年同期比6.81%増加した。非帰母純利益の16.95億元を実現し、前年同期比4.93%増加した。全株主に現金配当0.26元/株を支給する予定である。
業績は予想に合って、会社は安定して成長しています:2021年に会社は553.00億元の売上高を実現して、YoY+15.94%で、主に飛旭の合併表のため、電気自動車、知能製造、新エネルギー産業の発展はEMS/ODM業務の急速な成長を牽引して、および新生産ラインの続々と生産を開始します;帰母純利益18億5800万元、YoY+6.81%を実現した。利益能力はやや低下したが、費用管理レベルは向上した。粗金利9.62%、YoY-0.83 pct、純金利3.36%、YoY-0.29 pctは、主にサプライチェーンの緊迫、購買と輸送コストの上昇、および飛旭の買収による資産割増額の割り当てと関連コストの増加などの要素の影響を受けている。販売/管理/財務費用率合計3.05%、YoY-0.18 pct。経営キャッシュフローの純額は-11.02億元、YoY-176.74%で、主に顧客の注文需要に応じて、在庫の増加によるものである。会社の公告によると、2022年1-2月に会社の売上高は90.45億元、YoY+28.5%を実現した。私たちは会社の利益レベルを制約する不利な要素が徐々に解放され、高付加価値の工業類、自動車電子類の製品が急速に放出され、利益レベルが持続的に向上し、会社は安定した長期を迎えると予想している。
製品構造の持続的な最適化、工業と車電類の急速な成長:工業/自動車電子/コンピュータとストレージ/通信/消費電子/医療類製品はそれぞれ売上高72.76/26.05/47.93/21.11/185.66/2.81億元を実現し、YoY+67.26%/+54.05%/+25.28%/+4.57%/+7.85%/289.85%である。製品構造が最適化され、粗利率の高い工業と自動車電子類製品の収入割合は2020年の9.12%/3.55%から13.16%/4.71%に上昇した。同社の公式サイトによると、同社はすでにパワー半導体国際大手工場の電源モジュールの組み立てとテストに切り込み、多くの欧米と日系顧客の認可を得ており、2022年に電気自動車用インバータで使用されるIGBTとSiC電源モジュールを正式に量産する予定だ。電気自動車、インテリジェント製造、新エネルギーなどの需要が持続的に旺盛で、フランスの飛旭と会社の協同効果が徐々に放出されるにつれて、工業と車電類製品の売上規模と利益率は急速に増加すると予想されています。
会社の公告によると、フランスの飛旭は主に欧米の顧客群にサービスし、業務範囲は工業類、エネルギー管理類、データ処理、自動車電子、消費科学技術、輸送、医療などの分野をカバーし、販売はヨーロッパ中東アフリカ(EMEA)、米国、アジア太平洋などの地域に均等に分布している。会社は双方の世界の生産拠点と技術能力を統合することを通じて、新しい端末市場と顧客群を開拓し、それによって世界の収益規模の絶えず拡張を実現することが期待されている。2021年、ヨーロッパ/その他(北米を含む)地域での売上高は28.03/109.67億元に達し、YoY+649.54%/+35.25%に達し、売上高の割合は0.78%/17.00%から5.07%/19.83%に上昇した。20192021年の中国大陸地区の売上高の割合はそれぞれ78.40%/73.30%/69.26%で、年々減少傾向にある。飛旭の買収を通じて、会社のグローバル化の配置は加速し、広い成長空間を切り開くことが期待されている。
投資提案:当社の20222024年の営業収入はそれぞれ653.86億元、763.39億元、869.95億元であり、帰母純利益はそれぞれ22.16億元、27.32億元、32.81億元であり、EPSはそれぞれ1.00元、1.24元、1.48元であり、対応PEはそれぞれ12.1倍、9.8倍、8.2倍であり、「購入-A」投資格付けを行う。
リスクのヒント:下流の需要は予想に及ばない。業務の開拓は予想に及ばない。中米貿易摩擦が激化する。
