\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
要点
イベント:
会社は2021年度報告書を発表した。2021年、会社は収入195.1億ドル、同45%増加し、帰母純利益11.50億ドルを実現し、同44%増加し、業績速報をやや上回った。非純利益8.57億ドルの控除を実現し、41%増加した。Q 4単四半期の収入は61.37億元で、同56%増加し、単四半期の帰母純利益は3.26億元で、同9.8%増加し、非純利益は2.47億元で、同0.28%減少し、前月比15%増加した。
コメント:
生産能力の持続的な拡張、トン控除の非純利益の境界改善:報告期間、会社の鋼構造の販売量は318万トンで、同じ29%増加した。生産量は339万トンに達し、同35%増加した。鋼構造の生産量は販売量より約21万トン高く、そのうち約10万トンが在庫に入り、約10.8万トンが自用(2020年は6.5万トン)に使用され、自用量は同約66%増加し、主に会社の生産能力が大幅に増加したためである。報告期間、年間平均鋼構造生産能力は390万トン余り(V.S 2020年320万トン);生産能力利用率は87%で、同約9 pct増加した。2021年末現在、会社の鋼構造生産能力は約420万トン余りに達し、同約60-70万トン増加した。報告期間内、会社の鋼構造の生産量の伸び率は比較的に速く、主に会社の新生産能力が徐々に放出され、すでに生産能力の生産効率が向上したためである。会社が建設し、すでに建設を完了した10大生産基地は、2022年末に鋼構造の生産能力が500万トン/年に達すると予想されている。
2021年、会社のトンの非純利益は266元/トンで、同じく23元/トン増加し、核心業務の利益能力は向上した。21 Q 4、会社のトンの非純利益は276元/トンで、環は24元/トン増加して、利益能力は境界が改善します。
粗金利は原材料価格と業務構造の影響を受け、期間費用率は小幅に低下した:報告期間、会社の総合粗金利は12.64%で、同約0.9 pct低下したか、または:1)鋼価格の上昇の影響;2)軽鋼業務収入の割合が上昇した(軽鋼の粗利率が低い)。また、その他の業務収入(廃鋼+鋼貿易)は8.2億元で、同19.31%増加した。その他の業務の粗利益(主に廃鋼)は約7.1億元で、同77%増加した。
報告期間中、会社の管理+研究開発費用率は4.41%で、0.1 pctを下げ、そのうち管理費用率は0.24 pctを下げ、研究開発費用率は0.13 pctを増やした。管理費用率の低下は主に報告期間内の修理費、事務費の支出の減少によるもので、研究開発費用率の増加は主に報告期間内に会社が研究開発に投入したためである。販売費用率は0.8%で、同0.05 pct増加した。財務費用率は0.78%で、同0.03 pct増加した。期間費用率は5.99%で、同0.03 pct下がった。
経営性キャッシュフローの同降、または下流資金の偏緊の影響を受ける:2021年会社の経営性キャッシュフローは-2億元で、同約3.6億元減少した。経営キャッシュフローが減少したか、主に現金比率が前年同期比で減少したため、会社の21年の現金比率は98%で、同7 pcts減少した。期末、会社の売掛金の帳簿価値は21.4億元で、同約38%増加したり、下流の工事企業の資金が全体的に緊迫しているため、会社は段階的な影響を受けたりした。売掛金の帳簿年齢構造が最適化され、3年以上の割合は18.05%で、4.25 pcts減少した。キャッシュフロー表の角度から分析すると、会社の経営性キャッシュフローに与える影響の主な要因は、在庫が前年同期比約18億増加(2020年同期比約11億増加)したことだ。会社の鋼構造製造業務の比重が持続的に向上するにつれて、新築基地は徐々に安定した運行に入り、会社の経営性キャッシュフローは前期レベルに戻る。
運営効率の持続的な改善:21年、在庫回転日数は140日で、同21日減少した。売掛金の回転日数は34日で、同じ9日減らします。営業サイクル日数は174日で、30日減らします。純営業サイクルは152日で、同15日減少した。会社の運営効率の向上は明らかである。
利益予測、評価と格付け: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) は現在の組立式産業チェーンの中で成長性が最も明確で、業界競争力が著しい鋼構造製造分野のトップ会社であり、長期にわたって組立式業界の急速な成長と鋼構造加工の一環の供給のバランスのとれた現状から利益を得る。組立式建築の普及に伴い、鋼構造業界は良好な成長性を備えている。21年、会社の核心製造業務の利益能力は前年同期比で向上し、競争優位性はさらに強化された。会社の20222023年の帰母純利益予測は15.08億元、17.51億元を維持し、2024年の帰母純利益予測は21.02億元を新たに増加した。現価は2022年の動的収益率に対応して15 xである。長期的な価値をしっかりと見て、「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:鋼価の大幅な変動は会社の利益能力、生産能力の拡張及び利用率の上昇に影響し、予想に及ばない。
