本レポートのガイド
四半期初めには、政府預金の流動性が約5876億元抽出され、中央銀行の公開市場操作を考慮すると、4月の流動性圧力は大きくなく、4月の超過貯蓄率は1.5%に小幅に上昇する見通しだが、後続の金利引き下げの可能性は排除できない。2022年には100150 BPの降下空間があると試算しています。プラス圧縮のほか、政策金利MLF金利には20 BPの引き下げの余地がある。
要約:
2022年3月の資金面の回顧:3月の超過率は1.4%付近に上昇すると予想され、主な貢献は依然として節後の現金還流である。資金価格では、3月の資金金利の中枢に著しい変化はなく、下旬以来金利が上昇した後、下落し、四半期末に中央銀行が保護資金を投入し、四半期をまたいで安定していることを示している。変動率は全体的に例年のレベルより小さく、資金金利は基本的に政策金利をめぐって変動している。
2022年4月の流動性不足の展望:総合5要素モデルで、中央銀行がヘッジを行わなければ、2022年4月の流動性不足は約9526億元である。中央銀行はMLFなどの額のヘッジを行い、逆買い戻しを組み合わせて毎日100億元継続すれば、流動性の欠陥が埋め合わせられ、小幅な余裕が974億元になると予想している。4月に着陸が下がれば、4月、5月にMLFが満期になる可能性が高く、流動性には1兆1000億ドルの余裕がある。一時的に基準を下げることを考慮しない場合、4月の超過率は1.5%前後に小幅に上昇する見通しだ。
現金漏れ:4月に住民と企業の現金引き出し需要が弱く、現金漏れが流動性に与える影響が著しく低下し、現金還流補充流動性は約1700億元と予想されている。
外国為替占有金:輸出が緩やかに下落し、FRBの金利引き上げ後の人民元の為替レートの回復を重ね、外国為替占有金の流入規模が低下し、50億元前後が貢献する見通しだ。
政府預金:収支差額は、四半期初めに納税を重ねた時点で、財政収入の規模は通常大きいが、2022年の財政前置発力と減税降費の影響で、財政収支差額は約-500億元である。政府の債務では、1)4月に7000億元の国債が発行される見通しで、純融資は1276億元前後と推定されている。2)地方債発行計画によると、4月に地方債6500億元を発行し、1400億元の満期を重ね、最終的な純融資規模は約5100億元前後になる見通しだ。総合的に政府預金の環比は5876億元増加し、4月の流動性の最も核心的なマイナス影響要素であると予想されている。
納付圧力:4月は依然として前年同期比で増加した信用緩和の第1段階にあるが、季節的な下落要因を重ねて、4月の納付圧力は大きくなく、前月比で100億元減少する見通しだ。
中央銀行の投入:4月のOMO市場には5500億元の満期量があり、シーズン初めの政府預金が大規模に増加したため、中央銀行のOMO操作は純投入になる可能性があり、約1000億元の再融資投入を重ね、中央銀行の投入は5000億元増加する見通しだ。
中央銀行の後続操作の展望:4月の流動性圧力と中国外経済情勢を考慮して、第2四半期の金利引き下げは依然として可能である。降下空間から見ると、降下はまだ50-100 BPの空間があり、大体率は2回に分けて、全面的に50 BPを降下する形で着地し、一度に100 BPを降下する可能性は排除されない。金利引き下げの形式から見ると、1つはLPRと端末企業の融資金利、住民の住宅ローン金利の加算点を圧縮することができる。二つ目はMLF金利がまだ20 BP前後の引き下げ空間がある。降格と降格の2つの形式の中で、降格は通常の緩和操作であり、より多くは信号を放出する。金利を下げて直接企業住民の端末ローン金利を下げて、威力はもっと大きいです。
