\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 847 Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年の売上高は22.82億元で、同16.47%増加した。帰母純利益は1億5100万元で、同37.65%減少した。非帰母純利益0.91億元を差し引き、同51.73%減少した。そのうち2021 Q 4の売上高は6.54億元で、同24.65%増加した。帰母純利益は0.73億元で、同37.90増加した。非帰母純利益は0.66億元で、同40.68%増加した。
深海の間食の価格は一斉に上昇し、ルートの調整は初めて効果が現れた。製品別に見ると、2021年のレジャーベイク処理菓子(ポテトチップスを含む)の売上高は7.54億元で、同10.8%増加し、販売台数は同21%増加し、平均価格は同9%減少し、粗利率は36%減少し、同9 pct減少した。レジャー深海間食は4.07億元で、同37%増加し、販売台数は同25%増加し、平均価格は同10.5%増加し、粗利率は48%減少し、同13 pct減少した。分ルートから見ると、(1)直営ルート:2021年、会社の直営業者は売上高を6.59億元超え、yoy+4.6%で、2020年の32.2%から2021年の28.9%に下がった。2021年、一部の商超システムと店舗の売り場はすでにディーラーが経営し、2021年末現在、同社は49社の大手チェーン商超の2131個のKA売り場を直営し、単一売り場の年間売上高は同51.56%増加した。(2)販売ルート:2021年の販売ルートの売上高は14億8300万元で、同21.7%増加し、2020年の62%から2021年の65%に上昇した。2021年末現在、会社にはディーラーが1749社あり、869社増加し、単一ディーラーの売上高は38.8%減少した。(3)電子商取引ルート:2021年の電子商取引の売上高は1億3900万元で、同27.5%増加し、2020年の5.6%から2021年の6.1%に上昇した。
費用の投入は理性的になり、利益能力が回復した。21 Q 4会社の粗金利は25.52%で、同22.01 pct、販売費用率は7.54%で、同18.29 pct、粗販売差は17.98%で、同3.71 pctだった。私たちは主な原因を予想しています:(1)会社の販売ルートの割合が向上し、直営業者の割合が低下し、会社のコスト費用構造を変更します。(2)原材料(パーム油、豆油など)のコストが上昇する。(3)新会計準則の下で物流費用と配送費用を再分類する。同時に、規模効果の下で、21 Q 4会社の管理費用率は1.01 pctから4.43%に下がった。研究開発費用率は2.03 pctから1.97%に下がった。以上、第4四半期の純金利は11.24%で、同1.08 pct増加した。
マーケティングチャネルの建設を深化させ、戦略の転換を推進する。2022年は会社の戦略転換元年である。塩味事業部の新規販売点計画は2倍になり、販売点の標準化陳列を全面的に推進した。ベイク処理事業部は1万個の新しいコーナーを投入し、3.5万軒の販売店を開拓した。定量装事業部は16の核心省・市に力を入れ、市を敷いて会+多点陳列を開始し、製品を10万社の端末にカバーする。流通事業部は土地に応じて適切にし、各省の実際の状況と結びつけて単品を選び、市場を大きく強化する。オンラインの電子商取引は塩津辛ハロゲンを主力とし、ブランド運営ブランドを普及させ、全力で辛ハロゲン爆発品マトリクスを作り、達人の資源を掘り起こし、振動音を把握し、多くの配当機会を戦い、販売の倍増を目標としている。オフラインの間食ルートは持続的に力を入れ、「妻様、鎖味、間食が好き」などのチェーン間食ルートの開拓を加速させた。ルートは引き続き沈下し、田舎市場に広がり、塩津間食が随所に見られるようになった。
投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。商超客流の下落を考慮して、会社はルート構造を調整して、私たちは利益予測を調整して、私たちは会社の22-24年の売上高がそれぞれ28.49/35.14/41.54億元で、純利益がそれぞれ3.59/5.58/6.89億元で、EPSはそれぞれ2.78/4.31/5.32元(前回22/23年は3.77/5.40元)で、現在のPEに対応して22 x、14 x、11 xで、「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:疫病の持続的な拡散、原材料価格の変動、市場競争の激化、食品安全事件。
