\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
核心的な観点.
売上高、帰母純利益の伸び率は国有銀行のトップに位置し、成長性が極めて強い。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 2021年の年間売上高は318762億元で、前年同期比11.38%増加し、増加率は国有銀行のトップを占めた。帰母純利益は761.70億元で、前年同期比18.65%増加し、他の5つの上場国有銀行をはるかに上回り、利益の成長性が極めて強い。2021年のROAA、ROAEはそれぞれ0.64%と11.86%で、前年同期よりそれぞれ4 BP、2 BP上昇した。
単四半期の純利息収入の伸び率は安定しており、非利息収入の伸び率は四半期ごとに広がっている。Q 4単四半期の売上高は804.04億元で、前年同期比14.96%増加し、増加率はQ 3をやや下回った。2021年の通年、Q 4単四半期の純利息収入はそれぞれ269382億元、684.92億元で、前年同期比それぞれ6.32%、5.81%増加し、Q 1-Q 4単四半期の純利息収入の伸び率は安定している。2021年の年間、Q 4単四半期の非利息収入はそれぞれ493.80億元、119.12億元で、前年同期比それぞれ50.44%、128.64%増加し、単四半期の非金利成長率は上昇し、収益構造の大きなハイライトとなった。年間非利子収入は15.49%を占め、前年同期比4.02 pct上昇し、収益構造は絶えず最適化されている。
預金貸付の両端の金利はいずれも境界圧力を受け、年間純金利差に牽引を形成している。Q 4単四半期の純金利差は2.25%で、Q 3より4 BP下がった。2021年の年間純金利差は2.36%で、前年同期比6 BP下落した。主に預金貸付の両端の定価が牽引され、年間貸付の平均収益率は4.68%で、前年同期比7 BP減少した。預金の平均コスト率は1.63%で、前年同期比4 BP上昇した。6大国の純金利差は前年同期比でいずれも異なる程度の下落があったが、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 純金利差は依然として1位だった。資産獲得能力は強く、2021年末現在、利子資産の平均残高は前年同期比9.18%増加し、成長率は前年を上回り、「量で価格を補う」ことを実現した。
中収占比はさらに階段を上がる。2021年の非利子収入は493.80億元で、前年同期比50.44%増加し、売上高に占める割合は15.49%に上昇し、中収は売上高より6.90%上昇した。そのうち、代理業務手数料収入は122.39億元で、前年同期比88.67%増加した。Q 1-Q 4単四半期の収入はいずれも20%以上の増加を実現し、Q 3、Q 4単四半期のその他の非利子収入は前年同期比それぞれ4.22倍、3.75倍増加し、主に軽税負担に対する基金配置と柔軟な取引を拡大し、配当収入と売買価格の差に貢献した。
6億人以上の小売客が約7割の収益に貢献し、AUMの肩時計内資産を小売している。2021年末現在、サービス個人の顧客は6.37億世帯で、そのうちVIPの顧客は426298万世帯で、前年同期比17.07%増加した。富の取引先は356.21万戸で、前年同期比24.12%増加した。小売AUMは12.53兆元で、表内資産規模の99.54%に上昇した。小売顧客の基礎は深く、個人銀行の業務収入の貢献を69.60%に引き上げた。全行財テク製品の規模は9152億5500万元で、前年同期比5.77%増加し、そのうち純価値型製品は83.87%を占めた。中国郵政財テクの年間純利益は32.02億元で、前年同期比3.20%増加し、中国郵政財テクは Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 小売転換の重要な手がかりとして、母行と恵農、グリーン金融の面で協同を強化し、差別化製品ラインを形成した。
貸付需要が強く、農業関連、普恵及びグリーン貸付の伸び率はいずれも貸付全体の伸び率より高い。2021年末現在、総資産は12.59兆元で、前年同期比10.87%増加した。貸付残高は6兆4500億元で、前年同期比12.91%増加した。このうち、公貸付、手形割引、小売貸付残高の前年同期比成長率はそれぞれ13.96%、-8.37%、15.44%で、公と小売貸付に対する需要が強く、低収益手形資産が下落した。対公不動産は貸付総額の2.15%を占め、依然として極めて低いレベルにある。農業関連貸付金、中小企業向け貸付金とグリーン貸付金の残高はそれぞれ1.61兆元、960602億元、372294億元で、前年同期比の伸び率はそれぞれ13.90%、19.89%、32.52%で、いずれも全行貸付全体の伸び率を上回った。
不良債権の「額上昇率低下」は、注目率、不良生成率ともに下落した。2021年末現在、不良債権残高は526.85億元で、前年同期比4.60%増加した。不良債権率は0.82%で、前年同期比6 BP下落し、第3四半期末と横ばいだった。不良発生率は0.60%で、前年同期比19 BP下落し、増量資産のリスクは良好にコントロールされた。注目率は0.47%で、前年同期比7 BP、広義不良率(不良率+注目率)は1.29%で、前年同期比13 BP下落し、資産の質が安定している中でより優れており、上場銀行の大きなベンチマークとも言える。従業員の費用が高く増加し、科学技術とマーケティングの投入が増加し、コスト収入比を牽引している。2021年の業務及び管理費は1881億2000万元で、前年同期比13.55%増加し、そのうち貯蓄代理費及びその他、
従業員費用は前年同期比8.34%、15.33%増加した。Q 4単四半期の業務及び管理費の増加幅は26.16%に達し、費用の増加は主に第4四半期に現れた。従業員費用とその他の支出は主に牽引され、主に人的資源の投入の増加、前年同期に享受した社会保険料の減免政策の期限切れ、情報科学技術とマーケティングの投入などの影響を受け、コスト収入は前年同期比1.13 pctから59.01%上昇した。
資本の安全境界が大きく、高級法の主体建設が順調に完成した。重み法の下で、核心一級資本充足率は9.92%、12.39%、14.78%で、2020年末より上昇し、資本安全マットはさらに充実している。2021年10月、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) は中国システム重要性銀行の第2グループに選ばれ、核心一級資本充足率監督管理の下限は50 BP上昇し、現在資本安全の境界は十分である。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) を除く残りの5つの国有銀行と China Merchants Bank Co.Ltd(600036) はすでに高級法を実施して資本管理を行い、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) は全力で推進しており、2020年末までに109の高級方法主体の建設任務は順調に完成し、未来の高級法の実施に伴い、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) の資本安全の全境界は著しく拡大する。
投資アドバイス
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) は小売の特色が鮮明な国有大行であり、自営+代理モデルは県域の田舎に深く入り込み、純金利差は国境を越えて圧力を受けているが、依然として国有行のトップに位置している。農業関連ローン、普恵小微とグリーンローンの比較優位性を重ね、資産獲得能力が強く、「量で価格を補う」効果が明らかになった。6億人以上の小売客が7割近くの収益に貢献し、中収の伸び率が注目されている。資産の品質が持続的に優れ、不良率、不良生成率と関心率が全面的に低下し、調達カバー率が持続的に上昇する背景の下で、調達による利益の反哺を実現する。我々は3段階DDMモデルを用いて評価した:絶対評価法の下で2022年の1株当たりの公正価値は6.96元で、0.93 xPBに対応すると予測した。相対評価法では0.92-0.95 xPBを与え,対応する株価区間は6.86-7.08元であった。「推奨」評価を維持します。
リスクのヒント
業務転換によるリスクと不良貸付率が異常に上昇した。政策の着地が予想に及ばない。
