\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) )
イベント:
会社は2021年年報を発表した。
投資のポイント：
2021年の業績は比較的安定している。2021年、会社は営業総収入505.71億元を実現し、前年同期比10.12%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益は34.57億元で、前年同期比16.65%増加した。非後帰母純利益は29億9300万元で、前年同期比8.33%増加した。加重平均純資産収益率は10.72%で、前年同期比1.21ポイント上昇した。2021年、会社の収入が小幅に下落した主な原因は、風力発電業界が陸風強盗を経験した後、小型ユニットの需要が低下し、大容量ユニットの販売比が向上したことである。1.5 MW/GW 2 Sユニットの営業収入の下落力は3 S/4 S/6 S/8 Sの増加幅より大きい。資産減価償却と信用減価償却の計上に引きずられているにもかかわらず、会社の帰母純利益は依然として安定した成長を遂げている。主な原因は、高毛金利の大型ユニットの割合の向上、風力発電所の開発と投資純収益の増加である。
(1)ファン製品の販売構造の最適化が明らかである。2021年、同社のファン販売総装備容量は1068322 MWで、前年同期比17.39%減少した。このうち、1.5 MW、2 S、3 S/4 S、6 S/8 S、MSPMの販売容量はそれぞれ60.15、414.40444942195075、108.50 MWに達し、それぞれ前年同期比-80.06%、-61.60%、210.27%、305.01%変化した。特筆すべきは、風力発電ユニットの大型化により単瓦投資コストを低減し、LCOEを低減することが市場で認められ、20182020年、中国の風力発電ユニットの平均電力は2.2 MWから2.7 MWに上昇し、電力は23%上昇した。同社の2021年のGW 6 S/8 Sユニット、GW 3 S/4 Sユニットの販売容量の割合はそれぞれ18.26%、41.65%に上昇した。2021年、海風組立機が急いで組み立てた後、2022年に海風の注文が減少する見通しだ。風光大基地の建設が急速に推進され、中東部地区の分散式風力発電と東南沿海地区の海上風力発電の発展に伴い、2022年に中国の風力発電は依然として比較的良い市場需要に直面し、会社の風機販売は販売量の回復と構造の持続的な最適化を実現する見込みである。
(2)ファンの販売平均価格が小幅に上昇した。同社の年間ファン販売平均価格は364366元/KWで、前年同期比7.14%増加した。会社のファンの販売平均価格の上昇は、価格の高い大型ユニットが比較的高いことと前期の強盗を背景に締結された比較的良い価格注文と関係がある。会社が計算した月度公開入札の平均価格データによると、2021年初頭以来、ファンの月度入札の平均価格は持続的に下落している。2021年12月現在、3 Sユニット、4 Sユニットの入札平均価格はそれぞれ2798元/キロワット、2359元/キロワットで、それぞれ年初より8.20%、21.84%下落した。2022年、ユニットの単機容量の大型化が引き続き推進され、産業チェーンの上下流協力が低下し、会社の各機種の販売価格が下落する見通しだ。
(3)資産減価償却による浸食利益の計上。2021年末、会社は信用減損引当金と資産減損引当金の合計17億5800万元を計上した。このうち、比較的高い科目には、売掛金減損引当金、開発支出減損引当金、無形資産減損引当金、商誉減損引当金、在庫減損引当金が含まれる。減価償却の影響を除いて、会社の純利益は報告書の状況より著しく優れている。資産減価償却の十分な計上は使い捨ての衝撃を備え、資産の負担を軽減し、真実の財務状況を表現するのに有利である。
(4)手取り注文に余裕がある。2021年末までに、会社の外部は注文を実行しなければならない13.27 GW、外部落札は注文を締結していない3.60 GW、内部注文は0.56 GWである。受注構造では、外部実行待ち受注3 S/4 Sプラットフォーム製品7.86 GW、MSPMユニット2.53 GW、2 Sプラットフォーム製品2.85 GWである。外部落札がまだ締結されていない注文の中で、MSPMユニットは2.28 GWです。会社の注文構造は業界の大型化の趨勢に従って、大型ユニットの注文が比較的に高くて、しかも新しく発売した中速永久磁気ユニットの注文は急速に増加して、新しい成長点を構成することが期待されています。
中速永久磁気ファン製品を発売し、2022年には放出段階に入る見込みだ。会社は新しい世代の中速永久磁気旗艦製品を発表し、伝動チェーンの設計がより合理的で、発電機のギアボックスの運行状況が良好で、機械全体の信頼性が高いという特徴を備え、集中式、大基地、分散式、通常の海抜、高海抜及び海上などの多種の応用場景を適用することができる。2021年、会社の中速永久磁気製品が導入された後、大量の注文購入を獲得し、新疆、甘粛などの多くのプロジェクトで商業応用を獲得した。製品導入初期、中速永久磁気製品の粗利率は低く、2022年、中速永久磁気製品は量増利上昇局面を迎える見通しだ。
「二重炭素」を背景に風力発電所の投資開発は安定収益に貢献し、在庫補助金の滞納は一度に解決可能である。2021年、会社の風力発電所は新たに権益設備を1.4 GW新設し、0.83 GWを譲渡し、累計容量は6.07 GWで、2.59 GWを建設している。2021年、会社の風力発電プロジェクトの発電収入は53.27億元で、前年同期比32.56%増加した。風力発電所の譲渡は投資収益9.49億元に貢献した。会社は風力発電資源を深く耕し、備蓄プロジェクトが豊富で、運営収益の安定に貢献している。注目すべきは、「2022年中央政府性基金支出予算表」が「他の政府性基金支出」の中で「中央本級支出」が2021年の928億元から4528億元に増加し、長い間懸案になっていた新エネルギー補助金の滞納問題を解決するために使用される可能性があると述べたことだ。再生可能エネルギーの滞納補助金の支給は、事業者のキャッシュフローを改善し、事業者の資金圧力を緩和し、プロジェクトの開拓を促進するのに有利である。
会社の「増資」投資格付けを維持する。20222023年にEPSを全面的に薄くする見通しはそれぞれ0.90元/株、1.15元/株で、3月31日の13.13元/株の終値で計算すると、PEはそれぞれ14.56と11.46倍だった。同業界に比べて、会社の推定値は低い。会社は中国の風力発電のホストとして、技術革新と製品品質を重視し、製品構造の最適化は利益能力の著しい向上をもたらし、会社の「増持」投資格付けを維持している。
リスク提示:ファンの入札価格は持続的に下落し、利益能力はリスクを下落させる。業界競争が激化する。
