希望は絶望の中で育まれるが、過程は一蹴しない。
2022年以来、内外の不利な要素の共鳴の影響を受けて、A株市場は激しい調整を開始し、3月15日、上証指数は一日中4.95%下落し、3月16日、上証指数は302330点まで底を探り続け、年内以来の新低を記録した。創業板指は3月9日に年内最低2462点を記録した。これにより、上証総合指、創業板指の年初高点から最低点までの下落幅はそれぞれ15.6%、22.9%に達した。
3月16日、金融委員会の「現在の経済情勢と資本市場問題を研究する」という特別テーマ会議で、上層部は非常に明確な「政策の底」の信号を伝え、現在の市場が非常に関心を持っている不動産、中概株、プラットフォーム経済、港服市場などの問題に応え、市場も大いに上昇した。同日終値までに、上証指数は3.48%上昇し、創業板指の上昇幅は5.2%に達した。その後、市場は再び揺れに入った。では、政策の底の後、市場はどのように演じられるのだろうか。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) の研究によると、2005年以来、A株は7つの歴史的な大底(下落幅が20%を超える)を経て、ほとんど毎回流動性の緊縮、利益の下落、外部流動性の圧力環境の下に現れている。歴史の経験を参考にして、超過流動性の転換に加えて、新社会の融解成長率の加速改善、推定値の歴史的低位化、外部流動性の境界改善、成約低迷の交換率が明らかに低下し、K線がWグループを呈している場合、市場の底をつく信号が多い。現在、A株はすでにいくつかの底の信号が現れており、今後、新規社融の加速改善に伴い、外部のマイナス要素が緩和され、交換率と成約金額が明らかに低下し、A株は新たな上り周期の起点を迎える見込みだ。
安信証券も2005年以来A株が経験した6回連続下落時期の特徴を検討し、歴史統計から見ると、過去最高値の平均下落幅は25%以上だった。各ラウンドのA株の大下落の終わりは「政策の底-市場の底-経済の底-利益の底」の発展過程を示しており、一般的には、政策の底から市場の底までの間隔は約2.5ヶ月で、市場の底から経済の底までの間隔は4ヶ月で、利益の底は市場の底とほぼ同期しているか、3ヶ月遅れている。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) によると、A株の「政策の底-市場の底-経済の底」の周期的な底の特徴は明らかで、市場の底は一般的に政策の底の1-3ヶ月ぐらい遅れて現れ、政策の発力の初現れの効果は市場の未来の経済に対する予想を悲観から楽観に転換し始めた。経済の底は一般的に政策の底の3-6ヶ月ぐらいに遅れて現れて、前期の市場を抑えるマイナス要素が根本的に緩和されたことを示して、その後A株も底から安定して回復し始めました。
歴史大底
2021年12月12日の高値から計算すると、2022年3月15日までにWIND全A指数の下落幅は19.2%に達したが、3月16日の終値では最も低く、最大撤退は21.2%だった。 China Merchants Securities Co.Ltd(600999) このような大幅に調整された底の点を「歴史の大底」と呼ぶ。種類の大きいレベルの底は把握することができて、投資にとって極めて重要です–底を見る前に下落幅は往々にして20%を超えて、底を見る後の反発は30%を超えます。
では、歴史の大底はどのようにして作られたのだろうか。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) の統計によると、歴史的に見ると、2005年以来20%下落して熊市に入り、その後の反発幅が30%を超えたのは7回で、この7つの反転レベルの大底(V-day)は2005年7月18日、2008年11月4日、2010年4月16日、2012年11月1日、2015年9月15日、2016年1月28日、2019年1月2日だった。この位置で株式倉庫を大幅に拡大できれば、今後半年で収益率が高い。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) は、歴史的なレベルの大下落と熊市のほとんどが似たような環境の下で現れ、流動性を緊縮し、利益を下げ続け、外部や内生の金融リスクを抱えていると考えている。
このうち、2004年4月からの下落は、経済過熱による信用収縮政策によるもので、A株の利益成長率は下落した。外因はFRBが利上げ周期を開始したことで、外因のシンボル的な事件:2004年6月30日、FRBは初めて利上げし、2004年に5回利上げし、2005年に8回利上げした。
2008年1月からの下落は、2007年の経済過熱、金融政策の引き締め、利益の伸び率が低下したことによるもので、人民銀行は2007年3月から6回連続で利上げした。外因は米国のサブプライムローン危機で、外因のシンボル的な事件:2008年3月16日にベルストンが倒産した。
2010年4月からの下落は、2010年第1四半期から金融政策を引き締め始め、利益の伸び率が低下したため、象徴的な事件である。2010年1月から5月まで、人民銀行中央銀行は3回連続で基準を引き上げた。外因はヨーロッパの債務危機が勃発し、外因のシンボル的な事件:2010年4月23日、ギリシャはEUとIMFに援助を申請し、ギリシャの主権債務危機が勃発した。
2011年4月からの下落は、2011年のインフレが上昇し、金融政策が連続的に緊縮し、利益の伸び率が低下したため、象徴的な事件である。2010年10月から、中央銀行は9回連続で基準を引き上げ、5回の利上げを行った。外因は欧州債危機が引き続き深く演じていることだ。
2015年6月からの下落は、株式市場のレバレッジが低下し、利益の伸び率が低下したためだ。外因はFRBが利上げサイクルに入り、人民元の為替レートが下落して資金が流出したことで、外因のシンボル的な事件:8・11為替が変更され、為替レートが一度に大幅に下落した。
2016年1月からの下落は、株式市場のレバレッジ除去、取引メカニズムの重ね合わせ、利益の伸び率の低下によるもので、シンボル的な事件である。外因は外部流動性の圧力で、人民元の為替レートは引き続き下落し、シンボル的な事件:ドル指数は100を突破した。
2018年1月からの下落は、金融のレバレッジ除去による利益の伸び率の低下だった。外因はFRBが利上げサイクルに入った後期で、象徴的な事件:2018年3月にFRBは利上げを続けた。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) によると、A株は20%級の大下落を見せ、基本的には基本面と流動性が二重殺しになったと同時に、海外のリスク事件や外部の流動性圧力を伴うことが多いという。そうでなければ、A株は基本的に靭性があります。
中国の流動性の面では、過去7回の大下落の時、超過流動性の成長率が下りマイナスに加速し、社融の成長率が下りマイナスに加速する現象を見た。利益面では、過去7回の大下落で、開始点の利益にかかわらず、最終的に利益の伸び率はマイナス成長に下落した。
安信証券はDDMモデルの観点から、株価に影響する要素を基本面、流動性とリスクの好みに分解し、歴史上の6回近くの相場の切り替えを振り返り、3つの要素のいずれも独立して市場の方向を主導することができず、3つの要素のうち少なくとも2つが明らかに悪化して市場が全面的に下落に転向した。
このうち、2004年、2007年、2011年の市場の大下落は主に経済過熱とインフレ上昇による通貨信用緊縮に由来し、流動性の引き締めと基本面の下落は株価分子と分母端に抑圧を形成すると予想されている。2011年以降、中国経済の潜在成長率は転換傾向にあり、政策は経済成長、産業転換とリスク防止の目標の中でバランスの取れた取捨選択に直面し、政策の転換や監督管理が厳しくなると市場が弱体化することが多い。
2004年-2005年:株式分置改革+政策引き締め+企業利益は下落した。2004年に重工業投資が過熱し、石炭・電気・油運などの重要な生産資料が供給不足になり、インフレが上昇し、経済過熱を抑制する政策が密集して発表された。信用断崖と生産能力の回復を厳格に制限し、10年債の収益率は5.4%の歴史的な高点に上昇し、経済は2004年下半期以降に冷え込んだ。企業の利益の下落と「株改」による流通株の大幅な拡大を懸念し、市場の悲観とパニックが広がり続け、上証指数は2004年4月の1780点から2005年中の1000点に下落した。
2008年:サブプライムローン危機+推定値が高い+インフレ高企業。2007年の経済は再び上昇し、巨額の貿易黒字とホットマネーが流入して過剰流動性を生み出し、株式市場、ビル市は全面的に過熱し、政策は緊縮を続けている。2008年初め、海外サブプライムローン危機が発酵し、世界の株式市場が弱体化し、輸出が断崖的に下落した。中国経済情勢は急転直下し、A株は首を曲がり、急速に下落した。上証指数は2007年末の6000点から2008年11月の1800点に急落した。
2011年-2012年:政策調整はインフレ+経済運動エネルギーの切り替えを抑制した。中国経済が「ルイスの曲がり角」と「4兆元」の刺激作用を乗り越えたことに伴い、中国経済の潜在的な成長率は2010年以降、傾向に転換した。2011年前期の経済刺激による過剰流動性が「豚油」の共鳴を重ね、中国はインフレを抑制するために緊縮的な金融政策をとり、GDPの伸び率が急速に下落し、経済は「類滞上昇」の状態に入り、A株は年間を通じて下落し、利益の推定値はいずれも悪化し、上証指数は2011年4月の3050点から2012年末の2000点まで下落した。
2013年-2014年中:「銭荒」+工業品デフレ+政策予想が明確ではなかった。前期の緩和政策の刺激や世界経済の低迷の影響で、生産能力過剰などの構造的な問題が浮き彫りになり、PPIは前年同期比3年連続でマイナスとなった。2013年初め、金融政策は転向を準備し、同時に影の銀行に対する監督管理を強化し、6月に「銭荒」事件が勃発した。流動性収縮、無リスク金利の高騰、政策の予想が不明確で、A株は「銭荒」期間中に急速に下落し、20132014年には全体的に下落傾向を示し、上証指数は2013年5月の2300点から2014年中の2000点に下落した。
2015年中-2016年初頭:整理配資+推定値が高かった。2014年5月の「新国九条」は資本市場改革が始まったことを示し、2015年上半期の金融政策の全面的な緩和に入った。企業の利益は引き続き下落しているが、A株はゆとりのある流動性、レバレッジ資金と資本市場の改革の推進の下で大牛市を出た。2015年6月、証券監督管理委員会は証券会社に情報システムの外部アクセス状況を自主的に調査し、場外配資を整理するように要求した。株価の下落はレバレッジ資金の流出と足を踏み入れ、上証指数は2015年6月の5150点から8月の2500点に下落した。
2018年:中米貿易摩擦+金融レバレッジ。20172018年、中国は「金融レバレッジ」を経験し、企業融資の困難は大口価格の高位と中米貿易摩擦を重ね、上下流の利益が分化し、民間企業の運営が困難になり、企業の利益が急速に下落した。2018年3月、中米貿易摩擦が始まり、中米関係の急速な悪化は年間市場リスクの好みを抑える重要な要素となっている。同時に中米の金融と経済周期がずれ、米国の金利引き上げは人民元の切り下げ圧力に直面し、金融政策のさらなる緩和の空間が圧縮された。上証指数は2018年2月の3580点から年末の2500点まで下落した。
安信証券は、一般的に、A株の大皿指数のほぼ動きは基本的に企業の利益と正に関連しており、無リスク金利はA株の推定値と同期して下落し、経済成長率と企業の利益の持続的な下落は市場の持続的な下落の主な原因であり、20112012年のこの大下落の中で最も明らかになったとまとめた。
大底信号
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) 2005年から2019年までの7つの前期の下落が20%を超え、その後の反発幅が30%を超えた歴史的な大底に現れた5重信号をまとめた。
シグナル1:流動性と利益予想の曲がり角。超過流動性と新規社融成長率の組み合わせが回復した。超過流動性の是正、新規社融の加速改善は往々にしてA株の底をつく最も重要な信号である。A株が上昇サイクルに入るには、利益予想の改善と流動性予想の改善が欠かせない。
信号2:推定値レベルが過去最低位に下がった。全A非金融石油石化を統計口径とし,弱い外部影響環境下では,中国の金融政策の緊縮と利益の急速な悪化による底静的推定値が約20倍程度であった。しかし、世界的で中国に大きな影響を及ぼす外部衝撃があれば、歴史的な大底評価レベルは20倍を下回るだろう。
信号3:外部流動性環境に境界改善が現れた。ドルの流動性は世界と新興資本市場に大きな影響を及ぼし、調整後の米債の収益率が1を超えると、リスクを引き起こすことが多い。逆に投資機会をもたらし、A株にとって、歴史上7つの歴史的大底のうち6回の米国の10年債の利回り調整後のレベルはいずれも-1以下、いわゆる「チャンス期」にある。唯一-1以下ではなく、少なくとも危険期を脱した。
信号4:成約が低迷し、交換率が著しく低下し、縮小した。投資家は大規模な下落過程で通常「幸運-焦り-パニック-絶望」の過程を経験し、最終的に市場取引の活発度が明らかに低下する。交換率は大幅に低下し,大幅な縮小は底をつく重要な条件である。7回の歴史的な大底の平均交換率は1.5%で、平均縮小率は-52%だった。
信号5:古典的なK線の組み合わせ、K線は“W”のような組み合わせが現れます。ダブルベースはより堅牢なベースです。
今回の市場の底については、5つの信号が現れたと考えています。
第一に、新規社融の伸び率、特に中長期社融の伸び率が改善を加速させる。1-2月の新社融の伸び率はすでに境界改善が現れ、新社融の伸び率は正に変わったが、この正転の幅は非常に弱く、同時に構造上、中長期の社融の伸び率はまだ正転していない。このようにして、社融総量と構造が確実に改善されていることを証明するために、より多くのデータが必要である。しかし、両会の後、政府と企業部門が安定した成長を背景に、中長期的な社会融合の成長率がさらに回復する見込みだと信じる理由がある。
第二に、推定値は過去最低位付近に達し、さらに下落する空間は限られている。
評価レベルの観点から見ると、2022年3月15日の低点から4月30日まで対応する全A非金融石油石化は22倍で、2005年と2012年の悲観的な予想に非常に近いが、世界に重大な金融危機と中米衝突などの重要な外部衝撃がないため、理論的には2022年3月15日に対応するA株のポイントは、すでに悲観的な価格設定となっている。
第三に、FRBの金利引き上げと縮尺ブーツが着地し、米国の金利とドル指数が下落した。現在、FRBの2022年の7回の利上げに対する市場の予想確率は86.9%に上昇しているが、これは米国のインフレレベル、経済情勢などに依存し、インフレ基数の上昇に伴ってCPIデータが急落したり、米国が経済データが明らかに予想に及ばなかったりすると、利上げ回数が低下する可能性がある。ある金利会議で、FRBがハト派の態度を示し、後続の金利引き上げ回数に対する市場の予想を下げた場合、すでに7回の金利引き上げ予想を十分に計上した米債の収益率とドル指数は下落する可能性がある。
第四に、将来、地縁衝突情勢が緩和されるにつれて、中米の監督管理の疎通、派生した金融リスクは次第に低下するだろう。
第五に、交換率と成約金額が大幅に縮小した。3月18日、A株の成約金額は9985億元で、対応する縮小率は-5.4%で、交換率は2.7%で、歴史を参照する平均交換率の対応成約額は5500億元で、歴史を参照する平均縮小率は5071億元である。つまり、今回の成約額が5000億-5500億元に下がれば、かなり堅固な底信号だ。
Dongxing Securities Corporation Limited(601198) の研究によると、2008年以来、市場が大幅に下落した後、1-2ヶ月の研磨期間(底部の上昇幅より5%を超えない)が続き、市場区間が揺れている。3月16日以来、市場は小幅に反発し始め、現在も歴史的な研磨期にある。原因の1つは、磨底期の動きが揺れ、上昇幅が低いことだ。第二に、期末の成約金額を磨き、交換率が大幅に上昇せず、下落する可能性もある。
研磨底期を抜け出す兆候:1つは研磨底期が終わると、成約額の変化が安定し、環比の変化の標準差が大幅に狭くなる。二つ目は公募基金の発行シェアが前月比で回復したことだ。対照的に、最近の成約額の標準差の変動は大きく、3月25日の成約額の環比変化の標準差は依然として3月15日のレベルを上回っている。購入開始日から計算すると、3月21日-25日の1週間の偏株型ファンドの発行シェアは回復せず、現在の市場はまだ底をついている。
広東証券は4つのレベルの11の指標を選び、取引レベル(下落幅、成約額、交換率)、評価レベル(PE、PS、PEG)、資金レベル(新発基金、融資活発度)、基本面(粗利率、GDP、社会融和成長率)の指標を含めて観察した結果、4つのレベルの指標は現在の難しい歴史の「大底」を示している。取引レベルの感情は氷点下に達していない。推定絶対値は低いが、推定値が高い点はさらに消化する必要がある。増量資金は様子見の雰囲気が濃厚であることを示している。市場の基本面に対する反応は「速いから遅い」、論理的な推論に対して「遅いから速い」である。
取引面では、広東開証券は下落幅、成約額、交換率の3つの指標を選んで測定し、相対値である桁数で現在のある指標の高い「温度」を描いた。万得全A指数を大皿の代表として、ここ20年の歴史の大底の中で:下落幅の区間は30%-70%で、今回の下落幅はすでに20%近くになりました;成約額の差は多いが、成約額の「温度計」は約30%-50%で、現在も80%以上である。交換率「温度計」は約40%-70%で、現在も90%以上である。全体的に、取引レベルの3つの指標はいずれも上記の区間に落ちておらず、取引レベルの感情が氷点下に達していないことを示している。
評価の面では、広東省は証券を開いてPE、PS、PEGの3つの指標を選んで測定し、同じように相対値である桁数であるある指標の異なる高位の「温度」を描いた。万得全A指数を大皿の代表として、ここ20年の歴史の大底の中で:PE-TMの値は11.88-17.72倍の範囲で、本輪の低点は16.39倍です;PS-TMの値は0.88-1.48倍の範囲で、本輪の低点は1.29倍である。現在、PEGは0.59に過ぎず、性価比は過去のレベルより優れていると予測されている。全体的に,推定レベルの3つの絶対値指標は歴史区間の範囲内であるが,推定値の高い点はさらに消化される必要がある。
資金面では、広東省が証券を開いて新発基金の規模、融資の活発度の2つの指標を選んで測定し、株式型+混合型新発基金のシェアは増量資金の市場への参入意欲を観察し、融資購入額がA株の成約額に占める割合でレバレッジ資金の活発さを測定すると同時に、分位数で相対的な「温度」を描く。万得全A指数を大皿の代表として、ここ20年の歴史の大底の中で:新発基金の絶対値の変動幅は大きくて、新発基金の分位数(これまでの高点より縮小)の範囲は2%-15%で等しくなくて、現在は3%の分位数です;融資活動度の桁数レベルは50%-80%の範囲で、現在は60%の桁数である。全体的に、資金面の2つの「温度計」指標は区間範囲内に落ちたことを示し、増量資金の様子見ムードが濃厚だ。
基本面では、広東省は証券を開いてマクロGDPと社会融和成長率の2つの指標を選び、ミクロで粗利率の指標を選び、過去の歴史の大底の中で、信用指標:一般市場の底で社会融解の曲がり角を1-2ヶ月繰り上げ、信用指標は一定の展望性を持つ指標である。基本面の指標:市場は粗利率、GDPなどの基本面の指標に対する反応を早期に奪い取って検証を重視し、すなわち市場は基本面の曲がり角を確認した後、再び上昇の勢いを取り戻し、基本面の指標は同期指標である。全体的に、市場は基本面に対する反応が「速いから遅い」、論理的な推論に対しても「遅いから速い」を繰り上げている。
反転条件
現在の市場がいつ反転するかに対応して、安信証券は未来の市場方向に対する判断の核心は分子端の基本面の予想の曲がり角に対する判断であり、2012年末であれ2018年末であれ、背後には基本面の予想の回復、企業家と投資家の自信の改善があると考えている。
安信証券の観察と統計によると、市場は持続的または大幅に下落し、これは持続的な大下落期間中に市場にいくつかの深い中期矛盾が解決されないことが多いことを意味している。これらの核心的な矛盾に明らかな改善信号が現れてこそ、下落が続く構造が根本的に転換することができる。A株の下落が続く背景に利益の悪化が伴う場合、基本面からの自信は株式市場の下落後の反転にとって最も重要であり、このような自信は上場企業の利益成長率の動きから来てもよいし、重要な政策、経済データ、周辺関係の変化から来てもよい。例えば、2012年末と2018年末に分子端基本面の利益予想の曲がり角判定にとって重要である。
20042005年の核心矛盾の解消:株改が着地し、投資過熱がコントロールされた後の政策が緩和された。20042005年の経済は持続的に過熱し、政策は激しく収縮したが、株式分置改革は遅々としてリスクの好みを明確に抑えることができなかった。2005年の経済過熱は効果的にコントロールされ、年中株価改革、為替改革を推進し、不確実性が着地するにつれて、市場の情緒は明らかに修復され、市場は8月以降に反発を開始した。
2008年の核心矛盾の解消:前期の推定値は消化され、「4兆元」は基本面の予想を転換した。2007年の経済は再び過熱に向かい、政策の予防的引き締めが行われたが、2008年のサブプライムローン危機が勃発し、中国経済は急転直下し、前期の株価バブル化を重ね、市場は激しく下落した。安定維持政策、「4兆元」経済刺激の公布、および推定値の急速な下落、経済の急速な回復に伴い、市場は流動性と経済成長について共通認識を形成し、新たな上昇をスタートさせた。
20112012年の核心矛盾の解消:インフレが下落し、基礎建設は持続的に経済の弱い回復を牽引した。2011年、経済は「4兆元」の後遺症を消化し、海外FRBのQEが大口商品の価格を押し上げて輸入型インフレをもたらし、中国のインフレは上昇し続け、GDPの成長率は下落し続け、政策は引き続き引き締められ、経済は「類滞上昇」に入った。2011年末にインフレの下落に伴い、政策が急速に緩和され、基礎建設が持続的に力を入れ、2012年下半期までに経済が安定し、企業の利益が2013年初めに回復した。
20132014年の核心矛盾の解消:安定した成長と発展力、構造の転換、経済の基本面の「安定した着陸」を促進する。2013年の市場下落は「銭荒」から始まったが、経済成長の原動力がまだ明確ではなく、市場の政策緩和への高度な依存と金融システムの未熟さが原因だ。2011年以降、経済成長率は投資成長率の「L」型下落に伴い、経済の「安定着陸」を実現するために政府が基礎建設ブームをスタートさせたが、同時に影の銀行が急速に拡大し、金融リスクが集まり始めた。2014年下半期の政策は全面的に緩和され、不動産の在庫除去と棚卸しを推進した。2013年以降、政府は中国経済が「三期重ね合わせ」と「新常態」に入ったことを強調し、政策構想は総量から構造への転換をより多く始め、新興産業の発展を大いに支持した。同時に、モバイルインターネット産業は急速に発展し、経済の転換は全市場の共通認識となり、資本市場の改革は市場の自信を高めた。
2015年市場の核心矛盾解消:レバレッジ資金の清算、供給側の改革による生産能力過剰の解消、2016年下半期の上流利益の改善による経済回復の牽引。2015年の経済は巨大な下落圧力に直面し、工業品のデフレ、企業の利益は持続的に下落し、資本市場の改革と経済転換へのあこがれは炒め物の題材を生み出したが、新興産業の発展と市場改革は一蹴することはできず、レバレッジ資金の急進は株式市場の異常な変動をもたらした。2015年下半期にレバレッジ資金が清算され、評価値が急速に下落し、2016年に供給側改革が生産能力過剰、上流利益を解消し、経済回復を牽引すると同時に、伝統的な業界集中度の向上論理を生み出し、長年の「トップ白馬」構造的な相場をスタートさせた。
2018年の市場の核心矛盾の解消:レバレッジから2018年末までの安定したレバレッジ、中米貿易摩擦から年末までの中でドルが初めて合意に達し、2018年末の利益予想が逆転した。多くの経済刺激の下で金融リスクは持続的に拡大し、2017年以降の政策は「住宅を購入しても炒めない」と「重大なリスクを防止・解消するための堅塁攻略戦をしっかりと行う」ことを定め、中国は「レバレッジを取り除く」ことをスタートさせ、伝統的な経済成長と信用拡張モデルは挑戦を受け、中米貿易の摩擦を重ね、信用は持続的に収縮し、経済成長率はさらに段階をおり、実体経済の運営は困難である。2018年末の政策はレバレッジ除去からレバレッジ安定化、安定維持政策の実行、貿易摩擦の緩和に転換し、政策は民間企業の発展を支持することを強調し、核心技術の自主的制御を強調した。
歴史の遡及研究を通じて、安信証券は、A株の大下落の終わりに「政策の底-市場の底-経済の底-利益の底」の発展過程を示し、市場の底の多くは政策の底/信用の底(社融データの曲がり角)と経済の底の間(2015年の「レバレッジ牛」を除く)に位置し、社融データとA株の推定値が歴史的に強い相関関係を形成していると明らかにした。一般的に、政策の底から市場の底までの発展の法則:政策の底/信用の底-市場の底(前者と2.5ヶ月間隔)-経済の底(前者と4ヶ月)-利益の底(前者とほぼ同期または3ヶ月遅れ)、つまり、今回の経済の底は第2四半期に現れる見通しだ。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) は、2022年以来、市場調整の核心要素は順に3つの面があり、1つは中国の安定成長の力と手がかりに大きな疑問があり、2つはFRBの大幅な引き締めに対する懸念であり、3つは地縁衝突によるリスク偏好の妨害と衝突の長期化による派生リスクであり、主に制裁措置による原油価格の高騰を体現し、世界の上昇の予想を押し上げた。
金融委員会会議は今回の政策の底で確認されたシンボル的な事件であり、上層部はマクロ経済、金融政策、不動産、プラットフォーム経済などのホットな議題を再調整し、市場調整を引き起こした一部の要素はすでに監督管理層の積極的な応答を得た。歴史を鑑として、過去数回の政策の底信号が確認された後、前期の監督管理政策に対する過度な偏りを是正しても、貨幣、財政分野の刺激政策のプラスコードにしても、すべて跡がある。そのため、現在の経済がまだ安定していない背景の下で、後続の監督管理層は依然として効果的な政策信号を打ち出して、財政支出の拡張と数量型金融政策ツールの加力などの予想を改善します。総じて見ると、中国経済の離着陸と政策の進退は全体的に「社交ダンス」の態勢を呈しており、経済が下り周期にある場合、政策が保護を強化して基礎を実現することは当然の意味であり、政策の発力から効果が現れるまで一定の遅延があることが多い。
今回の市場底の大体率は政策の底に遅れて現れ、現在のA株は依然として底をつく段階にあり、市場底の信号の確認には超通常政策の発力やマクロ経済の底打ちの安定、海外の負の摂動が緩和される必要がある。では、市場の底の形成にはどのような条件が必要ですか。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) は、1つは超通常政策の持続的な発展力であり、投資家の予想と自信に方向性の変化をもたらし、例えば2020年2-3月の連続的な金利引き下げ、2019年1月の予想を超えた基準引き下げ、2008年11月の「4兆」財政刺激の発売であると考えている。第二に、マクロ経済の底打ち企業が安定し、利益予想の確定的な改善が市場の反転を決定した。例えば、2016年初めと2012年末の経済の段階的な回復である。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) によると、今回の市場の底の概率は政策の底と重なることはなく、現在のA株は依然として底をつく段階にある。一つは、中国経済の予想がまだ不透明で、不動産の失速が下がり、一部の疫病が蔓延し、信用崩壊のリスクが依然として残っているなど、経済の安定を抑える制約項目が実質的に緩和されていないことだ。第二に、海外の衝撃も逆転や強い改善の兆しがなく、地縁衝突もFRBの利上げ縮表も長期化に向かっている。政策が全面的に力を入れて経済の安定予想が共通認識になり、周辺の負の摂動が緩和されるまで待ってこそ、市場は底から確認することができる。
リバウンドは何を買います
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) 過去の歴史の大底の研究によると、市場が底をついた後、大類指数にとって、3ヶ月の時間次元では、情報科学技術、材料(周期)、オプション消費が超過収益を得る確率が最も高い。6ヶ月の時間次元では、情報科学技術、材料(周期)、オプション消費が超過収益を得る確率が最も高い。
一級業界の表現は、底を見てから3ヶ月の次元から見ると、表現の良い業界はそれぞれ電力設備と新エネルギー、農林牧漁、建築材料、コンピュータ、電子、国防軍需産業、基礎化学工業、有色金属であり、これらの業界は3種類に分けることができる:電力設備、コンピュータ、電子、軍需産業、これらの業界は成長し、流動性の改善とリスクの好みの向上から比較的利益を得ている。建築材料、基礎化学工業、有色金属、これらの業界は周期的に偏っており、安定した成長による経済改善から比較的利益を得ている。農林牧漁は、単独の類に属し、需要改善後の豚周期の上昇から比較的利益を得ている。
比較的悪い業界は鉄鋼、運送、公共事業、銀行、建築装飾、石油石化などであり、これらの業界の典型的な特徴はいずれも過小評価値であり、防御性が強く、市場リスクの好みが低い段階で下落に抵抗し、大底が現れる前により高い超過収益を持っているが、市場が底をつくと攻撃の傾向に入り、投資家のこれらの過小評価値のプレートに対する興味は低下した。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) は、A株の运行には周期的なルールがあると考えています。
前回の上り周期の起点は2019年1月で、上海深300、中証500と中証1000は2021年2月、2021年9月、2021年12月の順で、上海深300指数の調整時間はすでに1年1ヶ月に達し、中証500の調整時間は半年に達した。万得全A指数は2021年12月から下落し、下落幅は最大20%を超え、下落期間は3カ月だった。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) は、現在のA株が再び底信号を触発し始め、信用周期の観点から見ると、再び3年半周期の上り周期の起点であるべきだと考えている。現在、A株はすでに底部地域であり、築底過程にあり、3月15日が最低点(最低点は予測できない)かもしれない。前述の底信号が同時に満たされれば、A株の底はより堅固であり、A株はより確実な上り「完璧な嵐」を迎え、時間窓は4月中旬から5月中旬の間にある。
A株は市場で底をつき、リスクの好みが改善された後、一般的に2つの方向をめぐって配置され、一部の投資家は経済予想の改善、安定した成長力のある攻撃分野をめぐって、価格の弾力性のある建材、有色、化学工業を含む。もう一部の投資家は流動性改善後の景気向上をめぐる科学技術の傾向があり、過去7回の底を見た後、電子、コンピュータ、軍需産業を選ぶ確率が高い。それ以外は、ほとんどの農林牧漁で超過収益を得た。
政府活動報告書では2022年のGDP成長率目標を5.5%前後と定め、2021年下半期より明らかに回復するため、2022年は安定成長の大年(2007年、2012年、2017年のように)になる可能性が高い。現在のこのような局面の下で、確定できるのは政府の支出が明らかに増加し、一方で安定した成長力が「不動産+基礎建設」投資の確定的な回復をもたらし、社融の成長率の後続は明らかに回復する見込みで、大口商品の価格は強勢を維持する見込みで、コスト圧力の存在のため、今回の安定した成長はプラスになり、利益はさらに上流に集中し、石油石化、工業金属、鉄鋼セメント、石炭などはより強い利益傾向があり、投資家に重点的に注目することを提案する。それ以外に、不動産政策は引き続き境界緩和を続け、社会融和の成長率は引き続き回復し、銀行+不動産の過小評価値の組み合わせは依然として政策触媒がある。
一方、政府の支出の増加は「新エネルギー基盤」である太陽光発電の水素エネルギー貯蔵の需要を増加させ、これらの新エネルギー分野の上流はさらに利益を得るだろう。同時に、デジタルインフラストラクチャの需要も増加し、IDC、ビッグデータクラウドコンピューティングなどの分野に対して需要サポートを形成する。
全体的に見ると、現在、「需要は安定した成長から来て、利益は上流へ行く」という傾向が明らかになっている。もうすぐ来る季節の報告シーズンにはもっと優れた表現があるだろう。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) も、政策の底から市場の底までのA株はチャンスがないわけではないと考えている。基本面の論理が最も順調で、業績が最も確定性のあるプレートは往々にしてこの時期のリーダーシップであり、前期の超下落業界の反発は持続性を備えていないことが多い。
過去数回の政策の底から市場の底までのA株市場は、寛基指数が多くの場合収益が依然としてマイナスであり、強い業界の補落状況の出現に伴っているにもかかわらず、市場の下落斜率が最大の段階はすでに過ぎ去り、構造的な機会が徐々に現れ始め、市場全体に投資機会がないわけではない。この時期の上昇の主線は往々にして基本面の論理が最も順調で、業績が最も確定性のあるプレートであり、前期の下落幅が最も大きい業界ではない。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) によると、主な原因は市場が底をつく段階にある場合、投資家の情緒とリスクの好みも絶対的な底にあると同時に、資金が最もはっきりしていて、上昇抵抗が最も小さいプレートでもある。前期の超下落業界はデータとより多くの情報の繰り返し検証が必要であるため、前期の抑圧要素の根本的な緩和を確認することができるため、リバウンドは持続性を備えていないことが多い。例えば2020年2-3月、疫病の負の衝撃が最も小さいTMTプレートが市場をリードし、2018年10-12月に政策の発力である「民間企業の救済」を受けた小盤株が全Aより先に底部が修復されたことを確認した。
業界配置の面では、今回の政策の底から市場の底までの間で3つの投資機会に注目している。1つは、経済周期の変化に遅れ、インフレを反映できる後周期品種であり、石炭、石油石化、農林牧漁などを含む。第二に、政策の境界緩和の予想が強い不動産や不動産チェーンの安定から利益を得た銀行などの大金融プレートである。第三に、前期の調整が十分で、現在の価格比がすでに現れ始めた過小評価値成長プレートであり、TMT、医薬生物などを含む。
広東省開証券によると、市場の揺れ修復相場は継続する見込みだが、現在の窓口では株軽指数を重視し、第1四半期の業績窓口期間を報告し、基本面の検証を重視し、後市には3つの主線を配置することを提案している。
1つは安定成長の主線である:過小評価値の高い配当金キャッシュフローをスクリーニングするのがより良い。現在の経済運営状況から見ると、幅の広い通貨の信用効果は次第に現れ、データによると1-2月の経済実現は良好なスタートを切ったが、需要端は依然として弱く、最近の疫病の繰り返しも3月の経済に一定の影響を及ぼしたため、2022年にGDP 5.5%前後の安定成長目標の下で、後続の政策の発展空間は向上する見込みで、金融政策、財政政策および業界政策を含めてさらに発展する見込みで、プレートの方向では、「旧経済」の運動エネルギーの基礎建設不動産チェーン、「新経済」の運動エネルギーの新エネルギー、集積回路、人工知能、5 Gなどが注目に値する。軽指数、重株、過小評価値の高い配当金、キャッシュフローの比較的良い標的をスクリーニングする。
第二に、インフレの主線:世界のインフレ構造の下で、エネルギーなどの大口商品は依然として高位の運行を維持すると予想されている。原油価格の上昇伝導メカニズムの角度から3つのチェーンの投資機会に注目することができる:1つは原油と直接関連製品、2つは中下流の化学工業品、3つは資源品全体に対して一定の振興作用があり、先進国の肥尾需要+中国の安定した成長の訴えの下で、上流の資源品は需要端の支持から利益を得ることができる。1-2月のA株上場企業の経営速報を見ると、資源品や産業チェーンの業界の利益能力は優れており、消費系業界をはるかに上回っており、高景気で有名な成長プレートに劣らない。
三つ目は性価比主線:PEG水素エネルギー産業発展中長期計画(20212035年)」を印刷・配布した。新エネルギー車のプレートの後続には政策計画が相次いで着地し、産業コースの発展は長坂厚雪である。核心競争力を備えた優位産業はより良いリスク抵抗、変動抵抗能力を備えている。現在、投資家は基本面の検証を重視し、年報と四半期報の状況に焦点を当て、業績予想の差に注意し、一部のPEG
