人民銀行はずっと金利市場化改革の仕事を推進しており、貸付市場の見積金利改革の配当金の持続的な釈放に伴い、実体経済の貸付金利は安定的に下がっている。本稿では、日本の金利市場化の背景、過程、金融システムへの影響を整理した。
日本の金利市場化の背景:第二次世界大戦後の金利管理から70年代の金融システムの弾力性需要まで。
第二次世界大戦中、外部の制約とインフレ圧力に対応するために、日本は一連の資本と金融制御を取った。戦後、日本は厳しい金融管理を続け、1957年から銀行の信用行為に対して「窓口指導」を実施した。1955年-1973年の貿易黒字は絶えず増加し、外貨準備高を押し上げ、ヘッジツールの不足を背景に日本の中国の流動性環境は緩和しすぎた。また、第1次石油ショックに対応するため、日本政府が大量投資を主導し、政府負債率が上昇した。その背景には、日本にはより弾力性のある金融システムが必要だ。金融自由化の発展に伴い、日本企業の融資方式は多元化し、日本は公開市場操作を通じて市場金利を誘導し始めた。しかし、政策金利の効力を高めるには、銀行間の市場短期金利の変化が他の各種金利を効果的に伝達できるように、相応の市場金利伝達メカニズムを確立する必要がある。各種金利の規制緩和が第一歩だ。
日本の金利市場化過程:19771994年に日本は15年で金利市場化改革を完成した。
1977年に商業銀行が国債の上場流通を許可し、2年以内に中期国債金利、銀行間手形金利の市場化を完了した。1985年に通貨市場預金証書を発売し、銀行預金の市場化過程を開始した。
1991年に貸付金利の市場化を完了し、日銀は商業銀行の窓口指導を停止し、2年後に日本は定期預金金利の市場化を完了した。最終的に1994年に日本で金利市場化改革を完了した。
日本の金利市場化の経験と教訓:金利市場化は銀行システムの利益能力に注目し、信用構造の最適化に伴い、信用が不動産分野に過度に集中することを防止しなければならない。
金融自由化が始まった後、日本の商業銀行の不動産ローンの割合は絶えず上昇し、製造業ローンの割合は急速に低下し、これは不動産バブルを推進するだけでなく、今後の危機にも伏線を埋めた。「プラザ合意」後、円が大幅に上昇し、金利が下がり続け、不動産や金融資産の過熱がさらに激化し、日銀は1989年から金利を引き上げた。しかし、金利市場化を背景に、金利引き上げは日本銀行の利益能力を急速に低下させた。経済成長率が減速し、株や不動産価格が大幅に下落し、融資の質が急速に悪化し、経済危機が債務者の返済能力を弱め、担保品の価値が縮小し、銀行が保有する株式の価値が低下し、日本はかつてない金融危機を経験し始めた。
日本のケースは中国に金利市場化の中で3つの啓示を得た:1)金利市場化は金融システムに最小の影響を与えるために政策環境を緩和する必要がある。2)銀行の受け入れ能力から見ると、2018年以来、銀行の負債コストが低下し、銀行の金利差の回復を牽引し、貸付金利を適切に下げる可能性がある。3)人民銀行はMPA審査メカニズム及び構造的な金融政策ツールを通じて、金融資源を製造業、グリーン、ハイテク、三農、小微などの業界に誘導し、不動産投資の割合は徐々に低下している。
リスク提示:日銀の金融政策に対する理解が不十分である。
