\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 305 Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) )
投資のポイント
新エネルギー産業の趨勢に順応し、取引先と製品は持続的に開拓している。会社は新エネルギー自動車と自動車の軽量化分野に力を入れている。製品の主な応用分野は新エネルギー自動車の変速システム、伝動システム、電池システム、サスペンションシステムなどの核心システムの精密機械加工部品を含み、2021年までに、会社はすでに鋳造、鍛造、押出の3つの技術を備え、自動車動力システム、シャーシシステム、電池システムの最も核心のアルミニウム合金製品を基本的にカバーしている。2021年のT顧客からの売上高は12.07億元で、会社の売上高に占める割合は39.93%だった。会社は新エネルギーの急速な発展の産業の趨勢に順応して、T取引先を除いて、同時に複数の取引先の群体を開拓して、動力のアセンブリの部品、電池の包みなどの新エネルギーの部品の製品を供給します。
多因子駆動軽量化の需要が増加し、単車アルミニウム合金の使用量が増加し続けている。「省エネ・排出削減」政策+「マイル・焦り」は自動車の軽量化需要の増加を共同で推進し、アルミニウム合金は性価比の面での優位性のため、自動車の軽量化の第一選択材料となっている。2025年の単車アルミニウム合金の使用量は2020年の139 kgから250 kgに上昇する見込みで、中小部品/シャーシ/三電システム/車体構造部品がアルミニウム合金のアップグレードを完了した後、単車の価値量は2万元を超える。われわれの試算によると、2025年の中国市場の空間は3095億元に達する見込みで、20202025年のCAGRは17.1%だった。2018年現在、アルミニウム合金加工のダイカスト/鍛造/押出/圧延の4つのプロセスの割合はそれぞれ77%/10%/10%/3%である。このうち、ダイカストは生産効率が高いため、割合が最も大きく、鍛造製品の製造技術は比較的複雑であるが、より優れた性能を備え、主にハイエンド車種向けである。
生産と販売の協力は会社の業績の確定的な成長を駆動して、取引先の構造は多元化して、手で注文するのに余裕があります。
会社は引き続き募金して投入して、工芸を鋳造から鍛造と押し出しの分野に延申します。販売生産方式を採用し、2016年から生産能力の利用率は80%以上の高いレベルを維持し続け、機械加工生産能力の利用率は飽和に近い。2021年までに、会社はすでに生産を開始した土地は約399ムーで、20222023年に7号/8号/9号の3つの新しい工場を生産し、新たに生産を開始した土地は約372ムーで、私たちの試算によると、すべての土地は約80億元の生産額を支持することができる。
同社は2022年3月に湖州の500ムーの土地を購入すると発表し、生産能力のさらなる拡充が期待されている。T取引先の新エネルギー産業の裏書の恩恵を受けて、会社は持続的に新しい取引先グループを開拓して、T取引先とその他の上位5大取引先の売上高の割合は持続的に下がっています。同社の公開調査記録によると、2021年末現在、同社の受注額は約50億元で、2020年通年より約216.26%増加し、売上高の増加は確実性が高く、新規生産能力は将来合理的に消化される。
利益予測と投資格付け:1)既存土地備蓄生産能力の持続的な釈放;2）注文書はお客様の販売量の増加とともに増加している；3)原材料価格は合理的な範囲内で変動し、粗利率は2021年より徐々に回復し、費用率はほぼ横ばいである。以上の核心仮定に基づいて、当社の20222024年の売上高は43.80/57.35/78.60億元で、前年同期はそれぞれ+44.9%/+39.9%/+37.1%、帰母純利益は5.96/8.12/11.13億元で、前年同期はそれぞれ+44.2%/+36.3%/+37.0%で、対応EPSはそれぞれ1.33/1.82/2.49元で、対応PEはそれぞれ23.23/17.04/12.44倍で、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクヒント:チップの供給不足が予想を超え、アルミニウム合金の価格が予想を上回った。
