\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 366 Shanghai Haohai Biological Technology Co.Ltd(688366) )
投資のポイント
会社の各製品ラインはいずれも大幅な成長を実現した。2021年、会社の営業収入は17.67億元を実現し、前年同期比32.61%増加した。帰母純利益は3.52億元で、前年同期比+53.10%だった。非帰母純利益は3億2800万元で、前年同期比+58.88%だった。中国COVID-19疫情の有効なコントロールに伴い、会社の各製品ラインはいずれも大幅な増加を実現した。このうち、眼科、医美と創面看護、骨科、防粘連および止血プレートはそれぞれ+19.24%、+91.49%、+21.23%、+1.94%であった。眼科業務の面では、会社はすでに白内障治療、近視予防と屈折矯正と眼表用薬をカバーし、眼底病治療分野で多くの研究製品を配置している。医美の面では、同社はすでに真皮充填剤、肉毒毒素、ラジオ周波数とレーザー設備の4種類の完全な医美製品マトリックスを形成し、3世代のヒアルロン酸「海魅」がヒアルロン酸製品の放出量を牽引することを認められ、また、欧華美科が9488万元の売上高に貢献し、さらにプレートを押し上げて大幅に向上させた。
眼科と医美革新製品ラインの拡充に重点を置いている。2021年、同社の研究開発費用は1億6800万元で、前年同期比32.51%増加し、営業収入に占める割合は9.48%(2020年、2019年の割合はそれぞれ9.49%、7.24%)に達した。このうち、角膜プラスチック鏡、疎水型射出非球面人工結晶体、網膜裂孔封止バイオゲルなどの臨床試験プロジェクトに継続的に投入され、同時に疎水型射出散乱光矯正非球面人工結晶体プロジェクトが新たに臨床試験段階に入った。また、第4世代有機架橋ヒアルロン酸製品、無痛架橋ヒアルロン酸製品および水光注射剤などの医美新品の生物学的、理化学的試験および臨床試験も継続的に行われている。
会社の粗金利が下がった。2021年、会社の主な業務全体の粗利率は72.13%で、2020年に比べて2.78ポイント減少した。主な原因は:1)欧華美科とその傘下子会社の帳簿在庫の公正価値を再計量し、会社の合併報告書の中でその販売粗金利をゼロにし、それによって全体の粗金利を約1.26%下げた。2)人工結晶製品ラインの一部の型番は帯量購入区域で販売価格が下がった。3)医美「海薇」ヒアルロン酸製品の販売価格を着実に引き下げ、「国民ヒアルロン酸」製品の位置づけを際立たせた。
投資アドバイス
報告期間中、会社はヘンタイ視覚、南鵬光学を買収し、OK鏡製品「myok迈児康」及び「ヘンタイHiline」の独占販売権を獲得した。河北鑫視康を買収し、軟性コンタクトレンズ市場を開拓する。欧華美科、Eirionを買収、投資し、医美光電設備、肉毒素分野を開拓する。会社の眼科医美の配置は絶えず完備して、眼科、医美のプレートの全産業チェーンの配置を実現しました。統合が協同性の強化を推進するにつれて、会社の将来の成長態勢をよく見ている。また、同社は2021年のA株制限株インセンティブ計画を発表し、同社と子会社の取締役、役員、コア技術者など204人のインセンティブ対象者を初めて授与した(同社総数に占める割合は10%を超えた)。
会社の売上高の増加は基本的に私たちの予想に合っており、帰母純利益の増加は私たちの予想を下回っています。私たちは眼科プレートの成長率と粗利率を少し下げ、販売費用率を高め、20222023/2024年の営業収入をそれぞれ19.98/2.63/25.66億元に引き下げ、帰母純利益はそれぞれ4.51/5.33/6.28億元、EPSはそれぞれ2.56/3.03/3.57元で、対応PEはそれぞれ38/32/27倍だった。「増持」評価を維持します。
リスク提示
市場競争がリスクを激化させる。
業界政策の変化リスク;
買収合併の統合は予想に達しなかった。
