疫情は意外にも安定成長のリズムに影響し、第2四半期の政策プラスコードの緊迫性は明らかに上昇し、安定成長政策は全面的な展開から集中的な発展力に転換すると予想され、市場の多くの悲観的な予想は基本面より先に底をつき、第2四半期から経済の市場へのマイナス影響は弱まっており、第2四半期と第2四半期の中期修復の傾向性相場を把握し、「2つの低位」品種をしっかりと配置することを提案した。まず、3月に全国で多く発生した疫病は安定成長措置の効果を相殺し、元の政策リズムを破り、疫病の経済への衝撃は第2四半期にも続いていると予想され、安定成長政策はコードを追加しなければならない。次に、現在の経済の主な問題はさらに際立っており、政策が全面的に敷かれてから正確な集中力に転換する見通しで、この疫病が効果的にコントロールされると、コントロール措置は未来の経済への衝撃を低減するためにさらに調整される見通しだ。最後に、悲観的な経済予想はすでに極致に達し、第2四半期の経済の大確率は先抑後揚の動きを示し、投資家の倉庫と持倉構造はすでに十分に調整され、A株市場の販売圧力は明らかに釈放され、海外リスク要素の懸念のピークはすでに過ぎ、ロシアとウクライナ問題と中概監督管理問題はいずれも積極的に進展している。配置の上で、引き続き安定した成長の主線を守って評価の低位と予想の低位の品種の配置をめぐって、第2四半期は不動産産業チェーンをもっと重視することを提案します。
疫病意外影響安定成長リズム
第2四半期の政策コードの緊迫性は明らかに上昇した
13月に全国で多く発生した疫病は安定成長の効果を相殺し、元の政策のリズムを乱した。 安定成長政策の措置の下で1~2月の国民経済の回復状況は全体的に予想より良いが、3月から吉林省と上海市などの疫情情勢が絶えず拡散し、ある程度中国経済を牽引し、安定成長の効果を希釈した。3月中旬以来、全国で20余りの地域が前後して団地の閉鎖、交通管制、操業停止、生産停止などの生産と外出の閉鎖措置を取った。3月の製造業PMIは49.5%で、先月より0.7 pct下落し、4カ月間の拡張を終えて収縮区間に下落し、中小企業PMIは46.6%にとどまった。サービス業の影響はさらに大きく、長江デルタ地域では上海の疫病が蔓延しているため、飲食、ホテル、映画館などの場所の営業率が大幅に低下し、物流効率が著しく低下している。 Citic Securities Company Limited(600030) 研究部マクログループは、現在の疫病などの不利な要素や今年第1四半期のGDP成長率に0.5~1ポイントの牽引を生じると予想しており、第1四半期のGDP成長率は前年同期比4.6%前後と予想され、年間5.5%の成長目標から大きな距離がある。
2)経済への衝撃は第2四半期も続いており、安定した成長政策が必要だ。 4月初め以来、上海の疫病は全体的に感染者数が毎日上昇傾向にあり、4月初めの3日間に新たに増加した陽性症例のうち10%以上が隔離管理区域以外に由来し、4月4日になってやっと5.6%に下がったが、744例は依然として高い絶対数であり、上海が社会面の動態的なゼロを実現するために一定の時間が必要であることを意味している。上海の疫病も周辺の蘇州、昆山、無錫などに対してそれぞれある程度の疫病のオーバーフローをもたらしたほか、他の一部の省・市地区も上海の深刻な疫病状況のため厳格にコントロール措置を引き締め、全体の経済活動は明らかに減速した。現在の防疫の厳しい情勢から見ると、疫病が経済に与える影響は少なくとも4月末まで続く可能性があり、メーデーの休暇期間中の拡散リスクのため、厳格な人口流動制御はより長い時間続く可能性があり、より多くの省市がより強く、オミク戎変種ウイルスに適応できる「動態清零」防制御システムを構築するまで続く可能性がある。全体的に、疫病の経済への衝撃は3月だけでなく、第2四半期にも続いていると考えられています。年間5.5%の成長目標を実現するために、安定成長政策は第2四半期にコードを追加しなければならない。
第2四半期の安定成長を見込む 全面展開から集中力
1)現在の経済の主な問題はさらに際立っており、政策は全面的な展開から正確な集中力に転換する見通しだ。 第1四半期の安定成長措置は全面的に展開された特徴を呈し、貨幣上で融資コストの削減と信用成長の刺激に力を入れ、財政上の総量が安定している前提の下で早めに力を入れ、減税と費用の削減を同時に支出プロジェクトの着地を加速させ、不動産上では「托而不挙」の基調を継続し、都市の施策が徐々に着地しているため、サービス業分野では土地に応じて、相対的にばらばらな救済措置を取っている。また、各分野では収縮的な政策を慎重に打ち出している。しかし、第2四半期を展望すると、経済の主な矛盾は第1四半期よりも焦点を当て、主に疫病によるサービス業が挫折したことを体現している。同時に、住宅販売は信用が明らかに緩和された後も低迷を維持し、開発者は依然として債務違約を集中的に爆発させるシステム的なリスクに直面している。そのため、第2四半期の安定成長政策はさらに焦点を当てると予想され、小売、飲食、物流、観光、ホテルなどの疫病の被害を受けた業界に対しては、より大きな減税と料金引き下げが行われると予想されています。都市部の施策で不動産分野の制限政策を大幅に緩和した。
2)この疫病が効果的にコントロールされた後、コントロール措置は将来の経済への衝撃を低減するためにさらに調整される見通しだ。 この回の疫病の爆発の初め、疫病の予防と治療の指導などはすでに絶えず最適化して、3月17日中央政治局常務委員会は疫病の予防とコントロールに対して定調して、努力して最小の代価で最大の予防とコントロールの効果を実現して、疫病の経済社会の発展に対する影响を最大限に減らします。しかし、最近の長江デルタ地域の疫情情勢は厳しく、短期的には防衛・コントロール措置がさらに厳しくなるに違いない。別の角度から言えば、この疫病の爆発も一連の問題を暴露し、高齢者ワクチンの接種率が高くなく、疫病の集中爆発後の物流効率が大幅に低下し、大規模な集中隔離が医療資源の緊張に直面し、都市流動人口の登録が完備していないため、規模性核酸の検査効率が低下し、末端の実行能力がバラツキがあるなどを含む。問題の暴露は,将来改善の余地があることを意味し,大量の症例データも将来の新しい診療案の改訂に科学的根拠を提供したと考えられる。全国的な短期的な予防・コントロール措置は依然として厳しく、今回の疫病の規模的な反発をできるだけ早く抑制すると予想されている。その後、今回の防衛制御に現れた問題と経験に対して、防疫措置や新たな修正は、全体的に動的ゼロ目標の下で経済への影響がますます低くなる方向に推進されるに違いない。
市場の多くの悲観的な予想は基本面より先に底をつく
第2四半期から経済が市場に与えるマイナス影響が弱まっている
1)悲観的な経済予想はすでに極致に達し、第2四半期の経済の大確率は先抑後揚の動きを示した。
現在の市場の経済に対する懸念は年初以来持続的に存在し、主に3つの面に現れている。1つは疫病の拡散によるサービス業の衝撃、2つは不動産リスクによる工業投資の衝撃、3つは下半期の海外需要の弱体化による輸出の衝撃である。3月に入ると、これらの懸念は拡大され続けている。最初に流行したのは疫病の爆発がサービス業に与える影響であるが、上海が全市の静的管理段階に入るにつれて、疫病のコントロールは時間の問題にすぎず、4月4日に隔離管理区外の陽性症例の割合は16.6%から急速に5.6%に下がり、今回の疫病の爆発以来の低さである。次に不動産分野のリスクで、3月から4月までは開発者のドル債の返済のピークであり、最近の的確な救済措置は一部の開発者の短期返済圧力を緩和した。最後に、下半期に直面する可能性のある輸出分野の圧力は、米国の最近の10年債と2年債の金利が逆転に近づいていることを反映しており、市場投資家が極めて強い衰退予想を生み出していることを反映しており、中国の疫病の影響によるサプライチェーンの海外移転に対する悲観的な予想を重ねて、市場は過去しばらくの間、輸出の弱体化を十分に取引していると考えている。
2)投資家の倉庫と持倉構造は十分に調整され、A株市場の販売圧力は明らかに解放された。 A株市場の選択時に最も柔軟な機構資金はすでに倉庫位を著しく下げ、軽倉庫状態を維持している。 Citic Securities Company Limited(600030) チャネルの調査データによると、柔軟な選択時の特徴を持つ中小私募製品の平均倉庫位は3月第2週目に4ポイント大幅に減少し、その後3週連続で70%のレベルを維持し、歴史的に非システム的な熊市段階の低点にある。配置型外資の3月段階撤退規模(363億)も一時、観測可能な歴史的限界レベルに近づき、3月17日から連続純流入モデルに転換し、4月1日までに12取引日連続純流入し、累計純流入規模は272億元に達した。相対収益の投資機関は第1四半期にも調倉と持倉の均衡化を基本的に完了し、2021年の収益率上位500のアクティブ権益公募製品をサンプルとし、今年第1四半期の創業板指の平均リスク暴露係数は2021年第4四半期より17.4%低下し、74%のサンプルは創業板に対する重みを低下させた。上記の試算では、相対収益を行う公募機関が第1四半期にシステム的に持倉配置の均衡化を行い、過小評価業界やプレートの配置を大幅に増加させたことが明らかになった。これは、後続市場が高評価プレートであっても、直面する販売圧力が第1四半期に比べて大幅に低下することを意味している。
3)海外リスク要因の懸念のピークが過ぎ、ロシアとウクライナの問題と中国の監督管理問題が積極的に進展している。 ロシアとウクライナの情勢について、最近、ロシアとウクライナの第5回交渉は停戦問題について突破的な進展を遂げ、双方はいずれも一定の譲歩を行い、停戦協定を初歩的に達成した。4月2日、証券監督管理委員会は「国内企業の海外発行証券と上場に関する秘密保持とファイル管理の強化に関する規定(意見募集稿)」を発表し、現場検査メカニズムを「中国の監督管理機関を主とする」から「越境監督管理協力メカニズムを通じて行うべき」に調整し、積極的な信号を放出した。市場の中概株の退市に対する懸念を下げ、港交所の発行制度の最適化も中概株の帰港上場に大きく役立つだろう。
把握二三四半期中期修復のトレンド相場
確固たるレイアウト評価低位と予想低位品種
現在の複雑な情勢の下で、安定成長政策のプラスコードの急迫性は明らかに向上し、第2四半期から政策はサービス業の救済と不動産分野の制限緩和にさらに焦点を当て、経済の核心矛盾に対してより正確に措置をとると予想されている。しかし、市場の悲観的な予想はすでに経済の基本面で底をついており、第2四半期のA株市場は政策のプラスを前提に基本面より先に回復し、2四半期連続の中期修復傾向の相場が現れると予想されている。配置上、 は安定した成長の主線を守ることを提案して、不動産産業チェーンに注目して同時に“2つの低位”をめぐって引き続き配置 を配置して、具体的には:1)評価値が相対的に低位の品種にあることを提案して、不動産信用リスクの予想緩和後の の良質な開発者 の物管 と 建材企業23456キャッシュフローが大幅に改善された 通信事業者 と、新基盤分野の インテリジェント電力網 と エネルギー貯蔵 と、「東数西算」の恩恵を受けた データセンター23457と クラウドインフラストラクチャ23456と、新材料などの新業務発展能力を備えた 精細化学工業23457企業。2)基本面では相対的に低位の品種が予想され、コスト問題に押された中流製造の商品価格が頂点に達した後の配置機会に重点を置いている。また、最近は期待以上の品種に注目することができ、太陽光発電、半導体、白酒、漢方薬、建築プレート に焦点を当てることをお勧めします。
リスク要因
世界的な疫病が繰り返されている。中米の科学技術貿易分野の摩擦が激化した。中国の政策と経済回復の進度は予想に及ばない。国内外のマクロ流動性は予想を超えて引き締められた。ロシアとウクライナの衝突はさらにエスカレートした。
