新株「不敗神話」が崩壊し、市場の天秤が買収合併に傾き始めた。
昨年以来、新株の上場初日に破発現象がしばしば発生し、多くの投資家が買収合併市場を再考し始めた。そのため、破発リスクはIPOのキュー時間と販売制限時間のコストを重ねており、買収合併の道は試してみる価値がある。
連邦準備制度理事会証券買収合併業務部がこのほど発表した報告書は2022年のA株買収合併市場を予審した。
報告書によると、IPOの評価優位性が徐々に低下する傾向にあり、A株の買収合併の春が近づいている。また、殻価格の下落を背景に「A食A」も常態化する。
IPO評価の優位性はもう
上場企業が自ら買収合併を求める
統計によると、2020年に登録制方式で上場した105社のうち、ほとんどの会社が上場した後の時価総額はため息をついた。時価総額40億元以下の会社は上場初日の8社から60社余りに急増した。
一方、これらの会社の時価総額が70億元を超えた会社も、上場初日の55社から17社に縮小し、時価総額の下落が目立った。
報告書によると、企業が1億5000万元の純利益を有し、20倍の収益率で評価した場合、買収合併を選択した全体の評価値も30億元に達することができる。この場合、業績の賭けを行う必要がなければ、株主は直接利益を得て脱退することができ、特に機関投資家にとって、買収合併を選択することはIPO以降1-3年で販売される時間コストを節約するだけでなく、将来の市場価値のさらなる下落のリスクを負担する必要はない。
「この半年以内に、私たちがナイフを使ったいくつかの買収合併のケースも証明されています。」連邦準備制度理事会の証券投資業務責任者の尹中余氏は、「標的会社は独自のIPOの基準に合致しているが、30億ドルを超える評価もあるが、標的会社の実制御者は買収合併の推定値がIPOと明らかな差がないことを考慮し、買収合併を通じて新しい実際の制御者を導入することは標的会社ができるだけ早く強くなることに有利であり、IPOではなく買収合併の再編を積極的に選んだ」と例を挙げた。
殻を借りて薄味な“AはAを食べます”は未来の常態になります
2016年に史上最悪のグループ上場(通称「借殻」)の新規則が公布されて以来、A株の借殻は同年から大幅に下落した。
統計によると、2021年に初めて貸殻を披露した9社の上場企業5社はすでに失敗し、2022年3月15日現在の残りの4社の状態はいずれも株主総会の通過または証券監督管理委員会のフィードバックであり、成功したものは1社もなかった。
報告書は、登録制の深化に伴い、核心競争力のある中小規模の上場企業のPB倍数が1未満になっているため、これらの上場企業自体が業界トップ企業の買収合併の標的とすることができると考えている。
京东物流の巨额な资金が徳邦物流を买収したことを例に、今回の取引で、京东方面は徳邦物流の大型货物输送におけるかけがえのない地位と、双方の产业统合効果を気に入った。 Zoomlion Heavy Industry Science And Technology Co.Ltd(000157) と Shenzhen Roadrover Technology Co.Ltd(002813) の買収合併は、買収合併側が重視しているのは Shenzhen Roadrover Technology Co.Ltd(002813) のスマート運転における技術の蓄積などである。
データによると、2021年、A株の上場企業が上場企業を買収した新しい開示例は13件に達し、最高を更新した。連邦準備制度理事会(FRB)証券は、登録制のシェル価値のさらなる縮小に伴い、上場企業の推定値が合理的な区間に入り、「A食A」が常態化すると予想している。
大単回暖
重大資産買収の下落止め安定
2016年以降、A株上場企業が自主的に始めた重大資産買収の活発度は低下し続けている。2021年、A株の買収合併再編審査件数は47件にとどまり、前年同期比約45.35%減少し、ピークの2015年より86%減少し、新低を記録した。
取引規模から見ると、2021年、A株上場企業が自主的に発起した重大資産買収は累計116件で、2020年(117件)とほぼ同等である。取引規模を見ると、取引金額が公表された66件の合計取引額は217147億元で、前年同期比15.41%増加した。
2021年、100億元を超える大型取引は8件で前年同期比60%増加し、2020年より明らかに回復した。
破産重整数連創高
難易度は絶えず増加します
2019年以来、A株上場企業の破産再建数は絶えず新高値を更新し、2019年-2021年、この数は年々7社、15社、17社となっている。
連邦準備制度理事会証券は、登録制の背景の下で、殻の価値が縮小するにつれて、上場企業の破産再編の難しさが日増しに増加し、業務協同のある産業投資家はますます探しにくくなり、再編にかかる時間が大幅に増加したと考えている。
データによると、2019年-2021年、裁判所が再整備を受理した上場企業は合計39社で、そのうち9社だけが業務協同のある産業投資家を導入した。また、再整備投資者を募集したとしても、支払いの進度が著しく違約したり、途中で再整備投資者を交換したりする場合がある。
の再整備にかかる時間は、2019年、2020年、2021年の平均消費時間がそれぞれ166日、178日、290日と年々上昇傾向にあり、2021年は前年同期比63%上昇した。
しかし、再整備後の会社は依然として退市リスクに直面しており、例えば破産再整備後の Xinjiang Yilu Wanyuan Industrial Investment Holding Co.Ltd(600145) が先日、強制退市手続きに正式に入り、再整備後の Dea General Aviation Holding Co.Ltd(002260) の上場回復申請も取引所に拒否された。
