最近、中国外COVID-19肺炎の疫病、国際地政学、大口商品市場などの変数が急増し、中国の経済成長と世界経済の回復に新たな重大な挑戦をもたらした。国務院金融委員会の「3・16」会議および国常会の「3・21」会議は、的確な措置を講じて予想を安定させ、資本市場の発展を安定させることを明確に提出した。自信は金よりも貴重で、証券時報・証券会社の中国は3月27日から各方面の建言「市場の自信を奮い立たせ資本市場を安定させる」シリーズの報道を発表し、証券界、基金界、創投界などの機関関係者、専門家と学者、上場企業界の代表を幅広く取材し、市場の声に耳を傾け、各方面の知恵を集め、より多くの共通認識を結集し、資本市場の安定に力を貢献している。
最近、マクロ経済の運営提案、市場の安定予想、中概株などのホットな問題について、 China Galaxy Securities Co.Ltd(601881) 証券首席経済学者の劉鋒氏は証券会社の中国記者のインタビューを受けた。
劉鋒氏によると、現在の金融政策が直面している主な渋滞点は流動性の問題ではなく、伝導メカニズムと伝導方向の問題であり、中小・零細企業の融資条件とルートをさらに整理し、周期を長くすることを提案した。産業基金の投資規模を拡大する。資本市場の脱退メカニズムを最適化し、資本配置効率を高める。
「政策措置の実施方式についてさらに明確にし、政策の責任主体、実施案、政策ツールを細分化し、投資家が明確で安定した市場予想を形成できるようにする必要がある」。劉鋒は言った。
証券業界の発展のチャンスについて、劉鋒氏は、「新たな発展のチャンスをよりよく迎えるために、中国証券会社のサービス範囲、サービス能力とサービスレベルをさらに向上させ、専門化、法制化、市場化、国際化の運営メカニズムを真に形成し、全方位の実体経済にサービスする過程で価値を体現し、国際競争力を構築する必要がある」と述べた。
資本市場の脱退メカニズムの最適化
証券会社中国記者: 現在のマクロ経済の運行に対してどんな政策提案がありますか?
劉鋒: 2月に統計局が発表した経済数を見ると、中国の現在の主要マクロ指標の表現は依然として弱い。3年間の平均成長率を見ると、工業の増加値、固定資産投資、社会消費総額、輸出の伸び率はそれぞれ8%、5%、4%、16%で、そのうち輸出と工業の増加値の伸び率だけが疫病前のレベルを上回っており、消費と投資はまだ疫病前のレベルに完全に回復しておらず、経済回復は依然として輸出の牽引下の工業分野の急速な成長を主な原動力としている。
しかし、海外生産能力の回復に伴い、中国の輸出高の増加はすでに下落し、1-2月の輸出(ドル)は累計で前年同期比16.3%増加し、当月の前月比-33.6%で、未来は依然として大きな不確実性に直面している。そのため、5.5%の成長目標を達成するには、投資と消費分野が今年の政策の発展の重点になるだろう。
図1:主な経済指標の成長率の比較
次に、社会融資規模から見ると、企業部門の新規貸付における短期債務の割合が高く、企業の長期融資意欲が低く、経済予想が不安定であることを体現している。住民部門の中長期貸付も統計以来のマイナス成長を見せ、住民の住宅購入需要が依然として低迷していることを示している。表面的には昨年の不動産に対する一連のコントロール政策の影響を受けて、住民の不動産に対する予想が不安定になった。
過去10年間、中国の住民レバレッジ率は2010年27.3%から2021年末の62.2%に増加し、住民部門の負債率はユーロ圏の60.9%を超え、日本の66.9%に近い。中国の都市化率が依然として先進国より低いことを考慮すると、実際の都市人口の負債レベルはさらに高い。
そのため、現在の金融政策が直面している主な渋滞点は流動性の問題ではなく、伝導メカニズムと伝導方向の問題であり、これも最近の一連の金融緩和措置、例えば金利引き下げの効果が弱い主な原因である。
そのため、私個人の提案:1つは中小零細企業の貸付条件とルートを再整理し、改善しなければならない。例えば、担保、担保、信用を評価する際に新しい技術手段を採用できるかどうか、納税と社会保障などの記録を信用に入れるかどうかなど、貸付期限と貸付実際の金利はより柔軟で、格差を広げる必要がある。
第二に、産業基金の投資規模を拡大し、同時に資本投資の確権問題を完備させ、資本の実体経済に対する支持力を高めなければならない。
第三に、資本市場の脱退メカニズムを最適化し、中国株式市場の退市率が低く、資本市場の価値発見、優勝劣談の機能を十分に発揮することが難しく、資本配置効率が低い。
第四に、内需拡大の長期的かつ効果的なメカニズムの建設において、住民の「消費できる、消費しやすい、消費しやすい」という長期的な政策と法律の供給を解決しなければならない。
投資家の明確で安定した市場予想を育成する
証券会社中国記者: 市場の安定についてどのような政策提案がありますか?
劉鋒: 国務院金融委員会会議の開催は社会の予想を安定させ、市場の自信を奮い立たせるのにタイムリーで有効な役割を果たした。会議が得た良好な効果から見ると、現在の市場は透明で明確な政策信号を必要としている。
そのため、各国家部門は政策制定の面で政策の連続性、安定性、一致性と操作性をさらに強化し、情報伝達メカニズムをタイムリー、正確、完全にする必要がある。同時に、政策措置の実行方式についてさらに明確にし、政策の責任主体、実行案、政策ツールを細分化し、市場投資家が明確で安定した市場予想を形成できるようにする必要がある。
産業基金の投資と募金の過程で、市場化、法制化、国際化の原則を堅持し、資金と資産の財産権の帰属、源、収益分配と行方を明確に定義しなければならない。その中には国有資金と資産の財産権の帰属主体が含まれている。
法律の手段を通じて資産の帰属権、使用権、収益権、処置権、および財産権益に対する税収メカニズムを長期にわたって固定し、立法と法執行メカニズムを通じて財産権益を保護し、投資主体が資本と市場に対して長期にわたって安定した予想を形成することができる。
中国企業の海外上場を奨励
証券会社中国記者: 中概株問題について何かアドバイスがありますか?
劉鋒: 中概株の問題について、市場運営の観点から見ると、米国の市場監督管理当局は中概株に対する要求は市場の公平性を体現し、情報対称性を強化する客観的な需要があり、完全に中国に対するものではなく、関連要求は立法の形式を通じて推進されている。
そのため、現在直面している選択は多くないが、問題の実質を明らかにし、積極的に受け入れられる解決策を博しなければならない。
具体的な操作面:1つは国有持株と敏感な情報企業の回帰を加速させる必要があり、主権基金、または他の市場化と産業基金、株式基金、買収合併基金などを通じて買収または買い戻しを行い、上場企業の安定した回収に積極的に協力することを考慮することができる。
第二に、非敏感な市場化会社に対して、監督管理の要求に従って情報開示の仕事を展開し、海外資本市場の競争に正常に参加するよう指導する必要がある。
第三に、中米両国の監督管理機構間の持続的なコミュニケーションを維持し、二国間市場規則のドッキングをタイムリーかつ効果的にドッキングし、市場に関連情報をタイムリーに公開し、条件に合致する中国企業が引き続き海外に上場することを奨励し、協力すると同時に、海外投資家に中国の政策情報を伝え、海外資本の中国資本市場に対する予想を安定させる。
証券会社のサービス能力をさらに向上させる必要がある
証券会社中国記者: 現在の証券業界の発展にはどんな歴史的チャンスがあると思いますか?
劉鋒: 中国の融資構造は現在も銀行信用を主とし、債券市場と株式市場の規模は先進経済体をはるかに下回っている。中国の改革が深水区に入り、核心技術の研究開発がボトルネック期に入り、新旧エネルギーの転換が肝心期に入るにつれて、伝統的な銀行信用システムのリスク偏好と負担能力はハイテク発展と「専精特新」分野の融資需要を満たすことが難しく、登録制と資本管理の新規則の着地に伴い、未来の資本市場規模は急速に拡大し、証券業界も重要な発展チャンスを迎える。
現在、中国経済の在庫資産の資本化率と証券化率は依然として低く、資本とその他の要素資源の運行効率は早急に向上しなければならない。未来の資産証券化、産業基金、ABS、REITs基金などの市場化運行方式には依然として大きな向上の余地がある。
新しい発展のチャンスをよりよく迎えるために、中国証券会社の専門化サービス境界、サービス能力、サービスレベルはさらに向上し、本当に専門化、法制化、市場化、国際化の運営メカニズムを形成し、全方位のサービス実体経済の過程で価値を体現し、国際競争力を構築する必要がある。
図2:中米両国の融資構造の比較(2021年)
