最初に6億5100万元を募金した後、 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) .SH)の最初の募集プロジェクトはすぐに「大きく変わった」。会社は一部の市場の見通しの良いプロジェクトの投資額を削減し、競争の激しいプロジェクトの投資額を増やした。現在、会社はさらに20億元を投じて計画を立て、これまで削減されたプロジェクトにコード投資しようとしている。
会社のこのような操作は外部に霧のように見える。4月1日、上交所は質問状を送り、POEフィルム拡張プロジェクト、アルミニウムプラスチックフィルム建設プロジェクト、フッ素フリーバックプレート建設プロジェクトの合理性などの問題について書面で説明するように要求した。
先発プロジェクト「大変顔」
Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) は主に新型複合フィルム材料の研究開発、生産と販売に従事し、主な製品は Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池バックプレートとパッケージフィルムである。
募集書によると、2020年12月24日に上交所に上場し、同社は15.87元/株で410220万株を公開発行し、募金総額は6.51億元だった。計画によると、会社は募集資金4.1億元を使って「年産3000万平方メートル Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池バックプレート拡張プロジェクト」「年産1000万平方メートルリチウム電池アルミニウムプラスチックフィルム拡張プロジェクト」「江西省光電複合材料工程技術研究センター拡張プロジェクト」及び流動資金補充プロジェクトを建設した。
図: Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) 先発募集プロジェクト状況資料出所:会社募集書
しかし、2021年4月、会社は募集プロジェクトの投資額を調整した。このうち、 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池バックプレート拡張プロジェクト、リチウム電池アルミニウムプラスチックフィルム拡張プロジェクトはそれぞれ830100万元、362359万元削減された。
同時に、 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) は新たに1億4900万元の募集資金を投入して太陽光発電ユニットのパッケージ用POEフィルムの拡張プロジェクトを建設する予定で、2021年末までに募集資金を投入した金額は1269629万元であるが、財務諸表の注記によると、POEの新規プロジェクトの予算数は2000万元にすぎない。
それだけでなく、リチウム電池アルミニウムプラスチックフィルム拡張プロジェクトの最初の募集投資額は8000万元から437641万元に削減され、2022年4月30日に予定された使用可能状態に達し、2021年末までの実際の投資額は242842万元に達する見通しだ。
一方、POEフィルムが存在する Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池パッケージフィルムの市場集中度が高く、頭部効果が著しく、主要企業の既存生産能力と建設生産能力は市場需要量とほぼ一致しているが、報告期間内に会社 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池パッケージフィルムの業務収入規模が小さく、製品の粗利率が2.13%にすぎず、在庫商品も返品と二次品の状況がある。
これに対し、上交所は会社に先発募集プロジェクトの投入金額の削減の原因と合理性、現在の使用進度とプロジェクトの生産状況を説明し、完成を延期するリスクがあるかどうかを説明するように要求した。POEフィルム拡張プロジェクトの具体的な内容、計算根拠は、財務諸表の注記と一致しない原因があり、現在までに募集資金の具体的な投入を投入し、工場、設備と生産能力の生産量の整合関係を新たに増加した。会社 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池パッケージフィルム業務の収入規模が小さく、粗利率が低い原因と結びつけて、会社が前回募集した資金の使用用途を変更してPOEフィルム拡張プロジェクトに投入した原因と合理性を説明する。
アルミニウムプラスチックフィルムプロジェクトの見通しは不明
注目すべきは、 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) の先発プロジェクトはリチウム電池アルミニウムプラスチックフィルムの拡張プロジェクトを削減したが、会社は今回の定増でアルミニウムプラスチックフィルムプロジェクトを大挙拡張する計画だ。
募集説明書によると、 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) 今回は20億元を募金して「明冠リチウムフィルム会社年産2億平米アルミニウムプラスチックフィルム建設プロジェクト」「明冠リチウムフィルム会社年産1億平米アルミニウムプラスチックフィルム建設プロジェクト」「嘉明フィルム会社年産1億平米無フッ素バックプレート建設プロジェクト」及び流動資金の補充を行う予定である。
図: Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) 定増募集プロジェクト状況資料出所:定増募集説明書
アルミニウムプラスチックフィルム建設プロジェクトについては、申告材料と募集説明書によると、アルミニウムプラスチックフィルムの生産技術は難易度が高く、世界と中国市場は主に少数の日本企業に独占されている。2025年までに、世界の総需要量は7.59億平方メートルに達すると予想されているが、現在、中国企業の計画新生産能力は8.27億平方メートルに達している。同社のアルミニウムプラスチックフィルムの2020年の生産能力は336.07万平方メートルにすぎず、営業収入の割合は4.99%を占めている。会社は今回20.17億元を投入して引き続きアルミニウムプラスチックフィルム建設プロジェクトに使用する予定で、その中で募集資金11.80億元を使用して、年間生産能力が3億平方メートルに達し、2期に分けて実施と届出を行う。
これに対し、上交所は会社に、今回の募集プロジェクトで生産する予定のアルミニウムプラスチックフィルム製品と会社の既存製品、先発募集プロジェクト製品の違いと連絡、会社が募集プロジェクトを実施するための準備状況及び報告期間内の関連製品の研究開発投入、今回の募集プロジェクトに必要なすべての技術と技術を把握しているかどうか、重大な不確実性或いは重大なリスクがあるかどうかを説明するように要求した。アルミニウムプラスチックフィルム建設プロジェクトは2期の実施と届出の原因に分けられる。会社の現在の主な業務構成状況と結びつけて、今回の募集プロジェクトの実施後の業務構造への影響を分析する。市場の発展傾向、国内外の主要会社の拡産計画状況と結びつけて、中国のアルミニウムプラスチックフィルム業界に生産能力過剰の状況やリスクがあるかどうかを分析する。製品の技術路線と肝心な技術指標の比較優劣、会社の現在の市場占有率、手で注文した金額と対応生産能力、顧客検証の進展などの状況を結びつけて、今回の募集プロジェクトの生産能力消化リスクを十分に分析し、今回の募集プロジェクトの実施の必要性、緊迫性と合理性を説明する。先発募集資金の実際の使用状況を比較し、今回の募集プロジェクトの投資額の具体的な投向と計算根拠を分析し、倉庫や職場面積、設備数と新規生産能力の整合関係を説明し、今回の融資規模の合理性を論証した。
フッ素バックプレート製品の粗利率は業界平均より高い
无フッ素バックプレートの建设プロジェクトについては、申告材料と募集说明书によると、 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 电池バックプレートは会社の主な制品で、フッ素バックプレートと无フッ素バックプレートに分けることができ、単玻コンポーネントに応用され、その中で无フッ素バックプレートは未来の発展方向であると予想されている。光伏産業協会のデータによると、単ガラスコンポーネントの市場シェアは低下傾向にある。会社の無フッ素バックプレート製品の技術レベルが高く、業界内に直接標的製品が存在せず、2020年の製品粗金利は31.32%で、同業界は会社の平均値より18.65%である。会社は今回4.20億元の募集資金を投入して年産1億平米の無フッ素バックプレート建設プロジェクトに使用する予定で、主に建築工事と設備の購入に使用し、建設内容は主に倉庫/職場、総合オフィスビル、寮、従業員食堂と活動センターを含み、会社は現在異なるバックプレート製品の生産設備が通用している。
これに対し、上交所は前述の光伏産業協会のデータ状況と結びつけて、フッ素フリーバックプレートが発展方向の根拠であり、将来代替されるリスクがあるかどうかを分析し認定することを要求した。本募集プロジェクトの準備状況を実施するために、技術路線、肝心な指標と同業界会社の比較状況を結びつけて会社の製品技術レベルの高い根拠を分析する。表に会社の未来年度の無フッ素バックプレートの生産能力状況を列挙し、無フッ素バックプレートの市場規模と会社の現在の市場占有率、注文金額と対応生産能力、顧客検証の進展、市場競争の優劣などの状況を結びつけ、今回の募集建設の生産能力計画の合理性を分析し、未来に生産能力消化リスクがあるかどうかを分析する。このプロジェクトの投資額の具体的な内容、測定根拠、資金投入と公正性は、工場の面積、設備数と新規生産能力の整合関係を説明し、購入した設備が無フッ素バックプレートの生産にのみ使用されているかどうかを説明する。このプロジェクトは巨額の資金を投資して総合オフィスビル、寮、従業員食堂及び活動センターを建設する必要性と合理性があり、形成された関連建物が今回の募集プロジェクトに使用されているかどうか、科学技術革新分野に投資しているかどうか。会社の製品の粗利率は同業界の会社に比べて著しく高い原因である。
補充流動資金の合理性に疑問がある
申告資料によると、2021年9月現在、 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) 通貨資金残高は2183509万元だった。2021年12月31日現在、 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) 一部のアイドル募集資金を使用して購入した存続期間中の大額預金残高は3000万元である。同社は今回、特定対象者に募集した资金のうち5.5亿元を补充流动资金に充てる予定で、补充流动资金募集プロジェクトの使用募集资金4亿元のほか、明冠リチウム膜公司の年产2亿平方メートルのアルミニウムプラスチックフィルム建设プロジェクト、嘉明薄膜公司の年产1亿平方メートルの无フッ素バックプレート建设プロジェクトにおける底打ち流动资金支出の合计使用募集资金1.5亿元を予定している。 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) は今後3年間の流動資金需要を4856329万元と予測している。
これに対して、上交所の要求 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) は日常の運営需要、貨幣資金の残高と使用手配、会社の資産構造と債務構造と同業界が会社と比較できる状況などを結びつけて、流動資金を補充する必要性と規模の合理性を分析する。今回の募集プロジェクトにおける非資本性支出の金額状況に合わせて、今回の募集プロジェクトにおいて実際に流動資金を補充するために使用される具体的な金額と、今回の募集予定資金総額に占める割合を測定する。
また、報告期間の各期末(2018年-2020年と2021年1-9月)、 Crown Advanced Material Co.Ltd(688560) 売掛金の帳簿残高はそれぞれ3.72億元、4.10億元、4.69億元、4.94億元である。最近の1期期末の商業引受為替手形の金額は大幅に上昇し、推薦機関は関連状況に注目した。報告期間の各期末、会社の経営活動によるキャッシュフローの純額はそれぞれ489746万元、1.40億元、336222万元、-2.83億元だった。2021年第4四半期、会社は銀行引受為替手形の割引を行い、現金1億2400万元を回収した。
上交所は会社に最近の期末の売掛金金額が大きい原因を説明するように要求し、現在までの返済状況では、報告期間内に信用政策が変化したかどうか、信用政策は同業界と会社に比べて重大な違いがあるかどうか。最近の期末の商業引受為替手形の金額が上昇した原因は、商業引受為替手形の帳簿年齢、貸倒引当金の計上と期後の返金状況である。2020年、2021年1-9月の経営活動キャッシュフローと純利益に大きな差がある原因で、会社が手形割引を行う具体的な原因は、手形割引に違反する状況があるかどうか。
