\u3000\u30 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 57 Zoomlion Heavy Industry Science And Technology Co.Ltd(000157) )
核心的な観点.
Q 4営業収入の境界改善、コストの高い企業の押し出し利益:21 Q 4会社は収入127.03億元を実現し、前月比6.05%増加し、帰母純利益は5.19億元に達し、前月比42.4%減少した。収益力を見ると、21 Q 4の粗利率は20.42%に達し、前年同期比8.35 pct減、前月比1.63 pct減、販売純利益率は4.50%減、前年同期比3.65 pct減、前月比2.97 pct減となった。21 H 2掘削機に代表される工事機械製品の販売台数の伸び率が下落し、業界の景気が圧迫され、会社の収入に一定の影響を及ぼし、同時に原材料コストが高く、粗利率などの利益能力が低下した。
拳の製品シェアは持続的にリードし、粗利率は短期的に圧力を受けている:会社の主力製品はトップの地位を維持しているが、粗利率は下落し、そのうち(1)コンクリート機械の年間収入は163.8億元で、前年同期比13.72%減少し、粗利率は24.23%減少し、前年同期比2.11 pct減少した。(2)クレーンの収入は364億9400万元で、前年同期比4.57%増加し、粗利率は23.29%で、前年同期比7.73 pct減少した。粗利率の低下は主に原材料価格の上昇と輸送費用会計準則の調整と関係があると考えています。シェアから見ると、30トン以上の自動車クレーンの販売台数は業界1位、建築クレーンの販売規模は世界1位、コンクリート機械の長腕フレームポンプ車、車載ポンプ、攪拌ステーションの市場シェアは業界1位である。
潜在力業務の持続的な突破:会社の潜在力製品は21年に発展を突破し、掘削機の高機の成長は急速である。(1)土方機械の年間収入は32.37億元で、前年同期比21.47%増加し、粗利率は18.93%増加し、前年同期比2.90 pct増加した。(2)その他の機械と製品の収入は74.13億元で、前年同期比53.27%増加し、粗利率は22.71%増加し、前年同期比5.27 pct増加し、そのうち高空作業機械の売上高は33.51億元で、前年同期比310.76%増加した。(3)農業機械の年間収入は29.07億元で、前年同期比9.92%増加し、粗利率は13.92%増加し、前年同期比2.87 pct減少し、 Jiangsu Nonghua Intelligent Agriculture Technology Co.Ltd(000816) 商業化を実現した。(4)ドライミックスモルタル設備の業務は引き続き着実に増加し、シェアは中国第一段階のチームに安定し、新材料の業務に力を入れ続けている。
安定した成長の背景の下で、会社は逆周期の調節を受益します:2021年の工事機械業界の景気度は前が低くて後が高くて、原材料の価格の高い企業も企業の利益を侵食して、このような背景の下で中聯の拳の製品は依然としてリードする市場の地位を維持して、潜在力の業務(掘削機/高機)は突破の成長を実現して、会社の競争力を反映します。前向きに見ると、国は安定した字を強調し続け、基礎建設投資が適度に前進し、不動産の境界が良く、住宅保障政策が持続的に実施され、下流の需要が徐々に回復し、工事機械の景気が回復すると考えている。しかし、COVID-19疫病が年初に依然として不確実性が存在し、基礎建設プロジェクトが建設されたか、年度の中間にあることを考慮して、私たちは一部の製品の成長率に関する仮説を下げ、高空作業プラットフォームに関する仮説を引き上げた。原材料価格が依然として高いことを考慮して、私たちは粗利率の予想を下げて、22-23年の帰母純利益108119億元を73/90億元に下げました。会社の22年平均推定値8 xPEよりも、会社の潜在力業務がより高い成長率をもたらすことを考慮し、会社に20%の割増額を与え、22年のPE 10倍、目標価格8.50元に対応し、購入格付けを維持することができる。
リスクのヒント
基礎建設不動産投資が低下し、原材料価格が上昇し、業界競争が激化し、新製品市場が変化した。
