\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
ブレーキシステムはすべての自動車部品の中で技術の難易度が最も高い部品の一つであり、現在、海外メーカーは依然として絶対的な優位を占めている:ブレーキシステムは車全体のブレーキ制御に関わるため、運転者と乗客の生命安全と密接に関係しており、製品は電子制御、道路の状況に対応するアルゴリズム、油圧回路制御などの機械と電気液体に関する学科に関連し、極めて高い技術障壁を持っている。同時に製品の成熟安定性に高い要求がある。自動車業界の発展過程で海外ブレーキシステム部品会社の製品と国際完成車会社は長年の検証を経て、製品の成熟と安定性が高く、しかも大きな出荷量があり、一定の性価比の優位性もあり、現在中国市場の海外メーカーが大きな優位を占めている。
中国会社の技术と能力の不断の向上に従って、芯を重ねて中国のブレーキメーカーの発展の良机を与えて、现在ブレーキ制品の国产化の进度は著しいです:中国の自动车の部品业界の会社の技术の能力の全体の向上に従って、 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) をはじめとする国产の供给商は次第にABS、ESCと线制御ブレーキシステムなどの电気制御ブレーキシステムの制品を开発します。昨年から始まった業界のコア不足事件は中国のホスト工場に本土のサプライヤーを開拓する重要性を意識させ、現在から見ると中国のブレーキシステム部品の国産化の進度が加速し始め、ブレーキシステム部品会社に良い発展機会を与えた。
会社はシャーシシステムのリーダー会社で、機械部品から電気制御部品まで、会社の研究開発能力が強く、極めて強い内生成長動力を持っている:会社の歴史発展の過程で、最も早く機械ブレーキ部品製品の販売に従事し、その後、シャーシ機械部品から手に入り、シャーシ軽量化製品業務に切り込む。同社の電気制御類製品は2012年にEPBとABS製品を量産し、その後2021年にライン制御ブレーキと2022年にADAS補助運転製品の量産を予想し、製品は絶えず更新反復し、複雑度は著しく向上し、社内成長の強い動力を示している。
ライン制御ブレーキシステムと知能運転製品は互いに協力し合い、会社の第2と第3の成長曲線を作ることが期待されている:会社はライン制御ブレーキシステムの研究開発の初めからOne-Boxの技術路線を確定し、未来の技術路線に対する展望判断性を示し、知能運転と新エネルギー自動車の発展から利益を得て、ライン制御ブレーキシステムと知能運転の浸透率は急速に向上することが期待されている。同時に、インテリジェント運転システムは車両の制御過程でライン制御ブレーキシステムを呼び出す必要があり、未来の会社のライン制御ブレーキシステム製品とインテリジェント運転製品は協同協力し、1+1>2の効果を実現し、共同で会社の第2と第3の成長曲線を構築することが期待されている。
管理職は海外と大企業の豊富な職歴を持っていて、本土の未来に立脚して世界に向かう見込みがあります:会社の創始者の袁永彬と新任会社の総経理の顔士富はすべて比較的に長い時間の海外あるいは大企業の仕事の経験を持って、同時に会社は絶えず発展する過程の中で通用、フォード、万里の長城、 Byd Company Limited(002594) などの中国の外線のホスト工場の取引先を蓄積しました。会社の製品ラインの完備と技術能力の向上に伴い、当社は将来、より大きな本土市場シェアを獲得すると同時に、海外にも進出し、シャーシシステムのヘッド会社になることが期待されていると考えています。
投資提案:私達は会社の研究開発能力が比較的に強いと思って、中国のブレーキの分野で技術のリードする優位性を持って、ブレーキの製品の国産化の進度が著しいことを考慮して、未来の知能運転の浸透率は向上して、会社は手の注文に余裕があって、未来の収入の増加は比較的に大きい可能性があります。当社の20212023年の収入は35.98億元、46.05億元、59.77億元、帰母純利益は5.57億元、7.21億元、9.83億元と予想され、2022年の帰母純利益の50倍PE評価を与え、目標市場価値は360億元で、初めてカバーし、「購入」の投資格付けを与えた。
リスク提示:市場競争が激化し、コアが不足して自動車の生産量に影響し、供給が制限され、知能運転技術と新エネルギー自動車の浸透率の増加が予想に及ばず、新顧客の開拓が順調でなく、会社の製品が品質リスクを生じ、試算には一定の主観性があり、在庫の下落リスクがあり、売掛金の回収リスクがある。
