\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 007 Hualan Biological Engineering Inc(002007) )
事件:2022年3月29日夜、同社は2021年の年報を発表し、報告期間中に同社の営業収入は44.36億元で、前年同期比11.69%減少した。帰母純利益は12.99億元で、前年同期比19.48%減少した。非純利益12億1000万元の控除を実現し、前年同期比18.71%減少した。
ワクチン業務:COVID-19ワクチン接種は販売に影響し、児童剤型が承認され、22年の放出を加速させることが期待されている。2021年のワクチンプレートの収入は18.25億元で、前年同期比24.63%減少した。インフルエンザワクチンの販売台数は約1554万本で、前年同期比28.51%減少した。主にCOVID-19ワクチン接種の押し合いの影響を受け、2022年に中国のCOVID-19ワクチンの強化針が秩序正しく推進されるにつれて、会社のインフルエンザワクチンは回復性の成長を実現する見込みである。また、同社の4価インフルエンザウイルス分解ワクチン(児童剤型)は2022年2月に薬品の発売ロットを取得し、4価インフルエンザワクチンの接種範囲は3歳以下に拡大し、3価インフルエンザワクチンの代替が期待されている。長期的に見ると、2-3年にわたってインフルエンザの疫病が多発し、COVID-19の疫病教育を受け、インフルエンザワクチンの認知度が絶えず向上し、将来のインフルエンザワクチンの浸透率が絶えず向上する見込みで、会社は4価インフルエンザワクチンのリーダーとして比較的速い成長を維持する見込みだ。
血製品業務:安定した表現で、在庫が回復した。同社は現在、単採血漿ステーションが25カ所あり、2021年の採漿量は1000トン以上である。2021年の血液製品業務の収入は25.98億元(前年同期+0.25%)で、粗利率は55.26%で、前年同期比1.86 pp減少した。このうち、アルブミン収入は10.11億元(前年同期+5.6%)、粗利率は53.29%(前年同期-2 pp)だった。静丙の収入は7.09億元(前年同期-13.98%)、粗利率は55.54%(前年同期-3.11 pp)だった。その他の血製品は8.78億元(前年同期+8.33%)、粗利率は57.29%(前年同期-0.44 pp)だった。2021年の血液製品の在庫量は約234万本で、前年同期比64.06%増加し、在庫は回復した。
販売費用はワクチン収入の規模とともに減少した。2021年の販売費用は7億7500万元(前年同期比27.93%)、費用率は17.47%で、2020年同期比3.94 pp減少した。管理費用は2.54億元(前年同期+0.24%)、費用率は11.43%、費用率は6.40 pp上昇し、子会社の華蘭ワクチンの分割上場と関係があると予想されている。2021年の会社の研究開発費用は2.54億元(前年同期+18.96%)で、費用率は5.72%で、費用率は1.48 pp小幅に上昇した。
在庫比率と売掛金は安定し、キャッシュフローは良好に保たれている。2021年の会社の在庫期末在庫残高は13.59億元で、資産の比重を11.78%占め、2020年同期とほぼ横ばいだった。売掛金及び手形は18.30億元で、収入に占める割合は41.25%に上昇し、2020年より6.34 pp上昇し、全体の返金は基本的に正常である。2021年の経営性純キャッシュフローは14億3300万元で、前年同期比8.09%増加し、キャッシュフローの状況は良好を維持した。
利益予測と投資提案:会社の2021年年報に基づいて、私たちは利益予測を調整し、1)複数の省のパルプステーションの14、5計画から利益を得て、会社の血製品業務は安定した成長を維持している。2)ワクチン業務はインフルエンザワクチンの浸透率の向上と児童剤型の承認を受け、会社はインフルエンザワクチンのトップとして比較的速い放出量を実現したが、同時に中国では続々と他のメーカーが承認され、競争が激化している。20222024年の営業収入はそれぞれ64.81、77.18、91.89億元で、前年同期比46.08%、19.09%、19.06%増加し、帰母純利益はそれぞれ20.85、25.36、30.69億元(20222023年の調整前は24.59、33.29億元)で、前年同期比60.53%、21.65%、20.98%増加する見通しだ。会社は血製品のトップの一つで、4価インフルエンザワクチンの認知度が絶えず向上し、持続的に速い放出量をもたらし、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示事件:血製品価格の変動のリスク、採漿量が予想に及ばないリスク、4価インフルエンザワクチンの競争が激化するリスク、単抗業務の研究開発の進度が予想に及ばないリスク。
