\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 315 Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) )
百年の日化の竜頭は交替沈殿を経て、新しい管理層は着実に新しい局面を作り上げた。 Shanghai Aerospace Automobile Electromechanical Co.Ltd(600151) 5化粧品業界初の上場企業として、深いブランド文化の蓄積を持っている。2020年に潘秋生氏が就任した後、痛点に対して「123」戦略を確立し、研究開発/デジタル化/市場などの業務中堅を導入し、ブランド/チャネル/組織プロセスなどの全方位から徐々に改革・グレードアップした。20202021年に相次いで株式激励を公布し、核心管理層を深くバインドした。戦略推進調整の効果は徐々に現れ、2021年の売上高は約76.5億元(yoy+8.7%)、帰母純利益は約6.5億元(yoy+51%)で、在庫/売掛金などの運営指標は明らかに改善され、業績は徐々に良性循環に入った。分類して、スキンケア/個護家清/母子はそれぞれ27.0/24.1/21.6億元を稼いで、同22.2%/0.4%/4.2%増加した。ルートを分けて、オンライン/オフラインの売上高はそれぞれ32.1/44.3億元で、同7.9%/9.3%増加した。潘総就任後、傘下ブランドの位置づけを再整理し、高速成長(玉沢/佰草集/典抽出など)、細分チャンピオン(六神/高夫/啓初など)、細分リード(美加浄/家安など)の3種類に分け、差別化戦略を確定し、共同で高い天井を作り、その中で戦略的に焦点を当てた高速成長スキンケア用品類の21年間の売上高は4 pctsから35%上昇し、全体の毛利レベルの向上を効果的に牽引した。
ブランドの端煥は新しいアップグレードを行い、長期的な高品質の発展を駆動している。ブランドマトリックスは持続的に反復的に最適化され、それぞれの位置づけが明確にアップグレードされ、製品の更新はより高品質を重視し、長尾の自発的な在庫消化を簡素化し、上場SKUの数は削減されたが、多くの爆発品の効果は良好で、2021年に頭部製品の重合度は71%に上昇した。また、研究開発システムの構築は徐々に成形され、マーケティング手段は柔軟に革新され、協力してブランドのアップグレードを促進し、若い消費層を開拓した。重点ブランドの中で:1)玉沢:効果的なスキンケアを位置づけ、医研の共同創造を守り、21年に約20%(収入は約10億元と予想されている)増加し、研究開発とコードの下で、22年にバリアの修理分野の専門的な障壁を引き続き深め、新上場の大分子白金盾の日焼け止めと後続の新製品は新たな成長点に貢献する見込みである。2)佰草集:漢方薬スキンケアをめぐって科学技術感を強化し、製品/ルート構造を簡素化し、21年で同約30%増加し(収入は約10億元と予想されている)、22年も重点太極/新七白/御五行などの逸品シリーズをめぐって強力な効果性の新製品を作り続け、製品力の向上とルートの最適化に伴って引き続き高い増加が期待されている。3)六神:携帯服などの創意的な花露水の新製品を引き続き発売し、入浴剤類の延申使用シーンを力を入れ、電子商取引で菁抽出シリーズを重点的に構築し、地位と安定した成長を維持し続けている。4)その他:高夫はハイエンドの若返りを引き続き強化し、チャネル間の価格衝突を減らす。米加浄、家安は細分化のリード地位を維持し、差別化を推し進め、爆発金を精品シリーズに延長した。
チャネル端は多元的に段階を進み、全域が協同して質を高め、効率を高める。長期的な蓄積を経て、会社はすでにオンライン(電子商取引、特渠)、オフライン(商超、デパート、CS)と海外を含む全ルートの配置を確立した。1)オンライン:2021年のオンライン売上高は32.11億元(yoy+7.9%)で、そのうち、中国の電子商取引/特渠はそれぞれ19.36億/5.65億元で、総売上高よりそれぞれ25.3%/7.4%を占めている。オンラインの各プラットフォームの運営店舗は82店(自営主)に増え、電子商取引は引き続き精細化運営を強化し、スーパーへの依存を下げ、玉沢/佰草集の再購入率はそれぞれ42.6%/41.6%に増えた。特渠は小売部分の割合を重点的に向上させ、制御性を強化し、製品の供給構造を最適化する。2022年には、全ルートのオンライン業務統合に重点を置き、プラットフォームの電子商取引/ソーシャル電子商取引/趣味の電子商取引/特渠の4大フロント業務ラインを明確にし、中台賦能を構築し、将来的には業績の増加を持続的に牽引することが期待されている。2)オフライン:2021年のオフライン売上高は44.27億元(yoy+9.3%)で、そのうち中国商超/百貨店/CSはそれぞれ25.41/4.73/3.30億元で、総売上高よりそれぞれ33.3%/6.2%/4.3%を占めている。会社はオフラインルートの構造を簡素化し、最適化し、デパートは111社から866社に縮小し、黒字に転換し、CSは屈臣氏/シルクフランの配置を強化し、新小売助力のオンライン化を推進し、2021年の新小売オンライン下営収入は10%を超え、効果的に流量低下の影響を緩和した。2022年に戦略提携/スマート小売/モデル革新/精細運営/プライベートドメイン運営などの多次元から商超/デパート/CSなどのルートを最適化し、消費者資産を絶えず沈殿させ、プライベートドメインを通じて基礎を築くために、2021年に全ルートプライベートドメインはすでに百万以上の消費者を沈殿させ、ユーザーのライフサイクル価値の16%向上を推進し、会社の中長期的な重要な核心競争力となる。
収益予測と投資提案。会社は123戦略方針を堅持し、製品/マーケティング/チャネル端の各計画の着地効果が現れ、経営品質が絶えず向上している。20222024年の収入はそれぞれ84.5/95.3/107.9億元で、それぞれ10.5%/12.8%/13.2%増加し、帰母純利益はそれぞれ8.3/10.6/12.9億元で、それぞれ27.7%/27.3%/2.2.5%増加すると予想されています。1)スキンケア業務は、分割試算により、2022年の収入は32.9億元、帰母純利益は5.2億元と予想され、2022年の48倍PEを与え、目標市場価値252億元に対応する。2)その他の業務では、2022年の収入が51.7億元、帰母純利益が3.0億元と予想され、2022年に28倍のPEを与え、目標時価総額85億元に対応する。総合すると、会社の合計目標時価総額は337億元で、目標価格は49.6元で、「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:疫病は繰り返しオフライン販売に影響し、調整プロセスは予想に達しず、ブランドや新製品の普及効果は予想に達しなかった。
