\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 129 Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) )
熱供給省エネトップ企業、ワンストップ「製品方案サービス」で高品質成長をサポートする。 Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) は中国をリードするワンストップ都市の熱供給全体方案のプロバイダとして、単一製品の価格競争から完備な解決方案のプロバイダへの価値創造のアップグレードを完成した。主な収益は熱供給省エネ製品、熱供給省エネ方案の設計と実施及び熱供給省エネサービスの三大分野に由来し、製品は顧客が必要とする熱源、熱網、熱力ステーションと熱ユーザーなどの熱供給コアの一環をカバーする。2020年までに、山東省は会社の主な収益区域として約68%を占め、新疆などの省外区域の開拓は順調で、全国10大熱供給会社はすでに6社が会社の取引先であり、業界の地位が際立っており、取引先の資源が豊富である。20172020年の売上高と業績はそれぞれ37%/63%増加した。2020年の粗利率/純金利/ROEはそれぞれ56%/31%/39%で、利益能力が際立っている。キャッシュフローと純利益の整合度が高く、利益の質が高く、ビジネスモデルが優れている。
熱源需給のアンバランスが短期景気を推進し、「二重炭素」目標は中長期戦略のチャンスを提供する。中国の熱供給力は主に熱発電所とボイラー室に由来し、熱水や蒸気を通じて伝達されている。1)短期的には、環境保護政策が厳しくなり、石炭価格が高い企業、エネルギー消費のコントロールなどの政策があり、石炭ボイラーと立ち後れた熱電ユニットの代替停止による熱源供給の制約を激化させる。需要側では、中国は毎年約5億平方メートルの集中熱供給面積の増加量を維持しており、需要側の安定した成長は熱力市場の需給アンバランスをさらに激化させ、熱力会社の精細化管理・コントロール動力が強化されている。2)中長期、二重炭素目標の下で熱供給省エネ業界は黄金発展期を迎える。熱供給は建築運行段階においてエネルギー消費と炭素排出比が大きく、熱供給浪費現象は熱供給省エネ需要の持続的な向上を促す。 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 省エネ協会エネルギー消費統計専門委員会のデータによると、2018年 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 運行エネルギー消費総量は約10億トンの標準石炭で、全国総量の22%を占め、そのうち北方暖房地区の建築運行エネルギー消費と炭素排出量は約半分を占め、つまり全国エネルギー消費と炭素排出量の約11%を占めている。また、清華大学建築省エネセンターの試算によると、2018年の北方都市の暖房エネルギー消費は2億1200万トンの標準石炭で、建築運行の総エネルギー消費の21%を占めている。炭素排出量は約5.5億トンで、建築運行総炭素排出量の26%を占めている。新建築のエネルギー消費レベルの低減、古い熱供給管網などの市政インフラの省エネ・炭素削減改造を持続的に推進することが急がれている。
熱供給省エネ市場の空間は広く、会社は将来長周期成長遺伝子を備えている。住建部のデータによりますと、中国の2020年の都市集中熱供給固定資産投資の完成額は394億元で、同18%増加しています。単価の面では、国家の三供一業改造政策を参考にして、住民団地の熱供給システムの改造基準は約120元/㎡(9600元/戸)で、そのうち熱供給省エネ施設の単価は約20元/㎡(会社の株募集説明書に開示された典型的な代表的なプロジェクト単価を参照)で、中国の熱供給省エネ施設が熱供給システムの総投資に占める割合は約16.7%と試算できる。同時に、われわれは現在の二重炭素発展目標の下で、熱供給の省エネ需要が持続的に向上し、熱供給の省エネ施設が総投資に占める割合が2020年の16.7%から2025年の30%に徐々に向上する見込みであると仮定し、これによって2020年の中国の熱供給施設市場規模は約66億元、2025年には203億元、5年の複合成長率は25%に達する見込みである。
戦略力が過小評価され、ハードウェアが融合して競争障壁を構築し、省エネサービスが長期的な成長空間を開くことが期待されている。10年余りの戦略配置を通じて、すでに中国の少数の「製品+方案+サービス」を一体化した知恵熱供給全体解決方案のプロバイダとなり、会社の競争優位性は以下の通りである:1)3種類の同業優位性より明らかで、製品供給類企業に比べて、会社は一体化サービス優位性を持っている;システム集積類企業に比べて、会社が提供する全体的な解決方案は主に自社製品に頼り、方案は実施と後続サービスなどに関連し、より強い競争力を備えている。工事施工類企業に比べて、会社の自社製品は豊富で健全で、技術方案はもっとリードしており、熱供給省エネ業界に専念しており、成功例と省エネ効果にかかわらず、会社の総合優位性はもっと際立っている。2）ハードウェア融合カードの位置をリードし、「プラットフォーム+モジュール」のデータが互いに通じ合い、データ孤島の問題を解決し、お客様のニーズを満たす。会社はモノのインターネット、ビッグデータとクラウドコンピューティングなどの技術を運用することを通じて、瑞納知恵熱供給管理プラットフォームを構築した。プラットフォームは設計の中で分布式モジュール化の革新技術を採用し、各モジュールは互いに協力し、独立して運行することができる。プラットフォームのすべてのモジュールシステムはデータの相互接続を実現し、開放性と顧客の個性をサポートするカスタマイズ層の仮面に強い開拓性を備え、データ孤島問題を解決した。3)会社の知恵熱供給技術は建築熱消費と炭素排出量を20%-30%削減し、電気消費量を30%-60%削減し、契約エネルギー管理は山東棗荘などで試験的に順調に進んでいる。熱供給業界のエネルギー消費が高いのは主にユーザーの需要が明確ではなく、コントロール措置が不十分で、応変能力が不足するなどの要素によるもので、会社は大量のプロジェクトの実践経験を頼りに蓄積したデータ資源に頼って、開発した知恵の熱供給システムはユーザーの熱供給需要の法則、団地のエネルギー消費分析などを結合することができ、熱力の取引先がユーザーの保障能力を高める前提の下で、システム化して省エネと消費削減を助ける。「購入」の格付けを維持します。当社は2021年から2023年までにそれぞれ1.7/2.4/3.2億元の純利益を実現し、前年同期比33%/37%/36%増加し、EPSはそれぞれ2.35/3.21/4.38元(20202023年CAGRは35%現在の株価対応PEはそれぞれ23.8/17.4/12.8倍であり、中国のワンストップ型熱供給節のリーダー企業として、二重炭素発展目標の持続的な深化に重点を置き、「購入」の格付けを維持することを考慮している。
リスクヒント:政策推進が予想に及ばないリスク、技術開発リスク、新業務と新市場開拓が予想に及ばないリスクなど。
