\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 179 Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) )
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2022年3月30日、同社は2021年年報を発表した。売上高は128.67億元で、前年同期比24.86%増加し、帰母純利益は19.91億元で、前年同期比38.35%増加し、非帰母純利益は19.14億元で、前年同期比38.77%増加した。
軍需産業の高景気は14、5回の開局が目立っており、売上高と純利益の伸び率はいずれもここ6年で最も高い。年間売上高は128.67億元(+24.86%)を実現し、成長率は前年より著しく向上し、主に業務ラインの満腹注文によって推進された。業務別に見ると、会社の防衛分野は全力を尽くして生産の交付を保障し、市場の認可度は絶えず向上している。通信と工業業務の調整は初めて効果が現れ、インテリジェントな外出、データセンターなどの分野で突破を遂げた。新エネルギー自動車業務は業界の成長チャンスを把握し、重点顧客の協力を深化させ、主流車系の浸透率を着実に向上させ、注文量を2倍にした。また、同社が発表した関連取引情報によると、2022年に航空工業傘下の部門に商品を販売する金額は約26.67億元(+37.52%)と予想され、成長率がさらに加速したことも防衛分野の高景気を予告している。ガバナンスの最適化は利益能力の持続的な強化を牽引し、研究開発費用の割合は安定的な向上よりも革新的な投入を増やした。2021年の純利益は19.91億元(+38.35%)で、成長率は売上高を上回り、主に会社のガバナンスが最適化された後、コストを下げて効果が著しい。2021年の粗利率は37.00%(+0.97 pct)で、主に粗利率レベルの高い軍品の割合が上昇したことによると考えられています。期間費用率は19.87%(+0.31 pct)で、そのうち販売費用率は0.34 pctから2.84%に下がったり、規模効果が現れたりした。研究開発費用率は0.81 pctから10.15%に上昇し、過去最高に達し、主に会社が自主革新能力の投入を増やしたことによる。財務費用は0.51 pct下がり、主な為替損失は減少した。管理費用率は1.15 pct上昇し、主に従業員の報酬と修理費の増加によるものである。
Q 4売上高の伸び率が減速し、粗利率が前月比で低下したり、主に生産交付のリズムが不均一になったりしている。2021 Q 4は売上高29.9億元(+13.31%)を実現し、帰母純利益3.68億元(+8.27%)を実現し、収入と純利益は前年同期比成長率が減速し、前月比が低下した。主な原因は、一方で、歴史的な表現ではQ 4の業績が一般的にQ 3の業績と同じか、2021年には軍品の交付と収入の確認が加速したため、この現象がより明らかになった。一方、同社が発表した関連取引情報によると、2021年の航空工業とその傘下部門との関連取引額の実際の伸び率は15.33%にとどまり、同社の年間売上高24.86%の伸び率をはるかに下回った。これにより、Q 4の売上高と純利益の伸び率が減速したか、会社の毛利の高い防衛製品の一部の納品延期によるものと推定されています。
契約負債の246%の大幅な増加は下流の高景気を反映し、生産拡大と貨物準備が安定して推進され、キャッシュフローの改善が明らかになった。報告期末契約の負債は10.30億元に達し、期首より246.00%増加し、現在の注文が旺盛であることを反映している。期末在庫は47.30億元で、期首より69.41%増加し、そのうち原材料は期首より65.99%増加し、製品は期首より52.87%増加し、会社が購買準備を急いでいることを反映している。期末の建設工事は5.07億元で、2021年中に比べて47.08%減少し、主に会社の華南産業基地プロジェクト建設、光電技術産業基地プロジェクト(二期)建設及び自家製設備建設部分が固定資産に転換したことによる。会社のキャッシュフローは持続的に改善され、2021年の経営活動によるキャッシュフローの純額は20.62億元(+62.74%)で、主に会社の販売商品が受け取った現金が前年同期より増加したことによるもので、会社の期末通貨資金は83.03億元(+81.24%)に達し、資金とキャッシュフローに余裕がある。
資金を募って生産を拡大し、下流の軍民の強い需要に対応し、製品の配置を拡大し、持続的な利益能力を高める。会社は今年1月17日に95.57元/株の価格で355760万株を増発し、募金純額は33.93億元で、主に流動資金を補充し、2つの拡産プロジェクトに投入した。
1)華南産業基地プロジェクトは、総投資額が22.55億元(募金投資額11億元)で、主に民用コネクタ業務に対して、5 G及び新エネルギー自動車用接続製品の自動化、インテリジェント化生産ラインを建設し、関連分野の生産能力配置を拡大し、高速成長の市場需要を満たす。プロジェクトの産後の年間販売収入は40.39億元、純利益は2.81億元を実現する見込みである。
2)基礎デバイス産業園プロジェクト(一期)、総投資は16.73億元(募金投入は13億元)で、主に特殊コネクタ業務に対して、特殊光ファイバコネクタ、航空集積電子相互接続システム及び流体コネクタなどの製品の自動化、インテリジェント化生産ラインを建設し、下流の航空宇宙、船舶、通信指揮及び兵装などの防衛分野の急速な増加の需要を満たす。われわれは現在、防衛分野の需要が旺盛で、民品市場の空間が広く、会社の生産能力の拡大に伴い、短中長期成長の確定性が高いと予想している。
株式激励のロック解除は順調で、利益を結びつけて長期的な発展を助力する。2021年12月18日、会社の公告制限性株式激励計画(第2期)は第1回ロック解除を完了し、公告によると、会社の審査指標はすべて基準に達し、業界平均を著しく上回り、2020年の会社の純資産収益率は15.41%で、2021年には引き続き17.51%に上昇した。2020年の営業利益率は16.13%で、2021年には17.46%に上昇し、会社の株式インセンティブがより良いインセンティブ効果を示している。2020年初頭に会社の制限株インセンティブ計画(第2期)も株式授与を完了することを考慮して、私たちは会社の14、5の成長が可能だと考えています。
投資提案:会社は軍需産業プレートが持続的に成長し、比較的安定した標的であり、中国をリードする光電接続技術ソリューションプロバイダであり、14、5軍民が並んでいる。軍需産業の高景気と民品市場の回復が需要の増加をもたらし、未来の比較的良い発展を予想している。華南産業基地と光電技術産業基地プロジェクト(二期)は引き続き推進され、生産能力の拡充は新たな産業発展に追いついている。20222024年の純利益はそれぞれ26.97、35.71、45.57億元で、現在の株価に対応するPEはそれぞれ34、26、20倍で、「購入-A」の格付けを維持すると予想されています。
リスクのヒント:軍品業務の放量は予想に及ばない。新エネルギー自動車や5 G通信などの民間品事業の拡大は予想に及ばない。
