Jl Mag Rare-Earth Co.Ltd(300748) 生産能力の持続的な放出は業績の増加を助長し、応用分野の多元化の単トン利益は期限付きである。

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事件:会社は2021年度の報告を発表し、2021年の営業収入は40.80億元で、前年同期比68.78%増加し、そのうち2021 Q 4の営業収入は11.62億元で、前年同期比45%増加し、前月比5%増加した。2021年の帰母純利益は4.53億元で、前年同期比85.32%増加し、そのうち2021 Q 4帰母純利益は1.02億元で、前年同期比12%、前月比-22%増加した。2021年の非帰母純利益は4.23億元で、前年同期比86.37%増加し、そのうち2021 Q 4の非帰母純利益は0.93億元で、前年同期比9.41%、前月比-25.6%増加した。

新エネルギー自動車及び自動車部品分野の収入の伸び率は大きく、風力発電分野の収入は基本的に安定している。2021年のネオジム鉄ホウ素磁鋼業務の収入は37.67億元で、前年同期+64.58%で、総売上高の92.32%を占めている。粗利率は21.32%で、貢献毛利は8.03億元で、前年同期比2.48億元増加し、87.76%を占めた。同社の製品は新エネルギー自動車と自動車部品、省エネ周波数変換エアコン、風力発電、3 C、工業省エネモータなどの分野に広く応用されており、そのうち2021年の新エネルギー自動車と自動車部品分野の収入は10.51億元に達し、前年同期比222.73%増加し、磁気材料の受入割合は28.46%で、前年同期比13.94 pct上昇した。省エネ周波数変換エアコン分野の収入は14億元に達し、前年同期比59.41%増加し、磁気材収入に占める割合は37.9%で、前年同期比1.25 pct減少した。風力発電分野の収入は8億8700万元に達し、昨年とほぼ横ばいで、磁性材の収入に占める割合は24.02%で、前年同期比15.17 pct減少した。

生産販売は持続的に放出され、高性能ネオジム鉄ホウ素磁材の価格増加幅は明らかである。(1)生産・販売面:2021年のネオジム鉄ホウ素磁鋼の完成品生産量は1.03万トンで、前年同期+7.41%だった。販売台数は1.07万トンで、前年同期比+21.44%だった。2021年には399トンの在庫が残っている。(2)価格面:高性能ネオジム鉄ホウ素磁材の単トン価格は35.18万元/トンで、前年同期比35.5%増加した。(3)単トンコスト面:高性能ネオジム鉄ホウ素磁材単トンコスト27.67万元/トン、前年同期+8.01万元/トン;そのうち、単トンの原材料コストは23.34万元/トンで、前年同期+7.3万元/トンだった。直接人件費は1.71万元/トンで、前年同期より+0.2万元/トンだった。製造費用は1万5000元/トンで、前年同期より+0.3万元/トンだった。

積極的に生産能力を拡張し、未来の放量リズムは良好である。会社の高性能ネオジム鉄ホウ素永久磁気材料のブランクの年間生産能力は2018年の7000トンから2021年の1.5万トンに増加し、複合年成長率は28.92%であり、この4年間の生産能力利用率はいずれも95%以上である。同社の包頭高性能希土類永久磁気材料基地プロジェクトの8000トン生産能力は2022年にQ 2で生産され、年間生産能力は2.3万トンに増加する見通しだ。同時に、会社はまた絶えず生産能力の配置を最適化し、寧波基地を建設し、包頭基地の2期プロジェクトを拡張し、公告によると、会社は2025年までに高性能ネオジム鉄ホウ素永久磁気材料のブランク生産能力4万トン/年を建設する計画だ。

研究開発の投入は持続的に増加し、粒界浸透技術業界内でリードしている。2021年の研究開発費用は1億6000万元で、前年同期比55.23%増加し、営業収入に占める割合は3.93%だった。高性能ネオジム鉄ホウ素永久磁石の生産技術の敷居が高く、会社はすでに結晶粒界浸透技術を核心とする自主核心技術と特許体系を掌握し、中重希土類の使用量を大幅に減少させると同時に磁気製品の高性能を維持している。弗若斯特沙利文の報告によると、会社は2020年に粒界浸透技術を用いて4111トンの高性能希土類永久磁気材料製品を生産し、粒界浸透希土類永久磁気市場の中で世界1位で、約21.3%の市場シェアを占めている。2021年、会社は粒界浸透技術を使って6064トンの高性能希土類永久磁気材料製品を生産し、前年同期比47.51%増加し、同期の会社の製品総生産量の58.73%を占め、前年同期より16ポイント上昇した。

投資提案:当社は20222024年に営業収入がそれぞれ68.79、82.56、93.87億元で、純利益が7.04、8.58、10.11億元で、EPSに対応してそれぞれ0.84、1.03、1.21元/株で、現在の株価はPEに対応して37.9、31.1、26.4倍である。初めてカバーし、「増持-A」の格付けを与え、6カ月間の目標価格は37元/株だった。

リスク提示:需要が予想に及ばず、プロジェクトの進展が予想に及ばず、原材料価格が大幅に変動する

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