\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 377 China Industrial Securities Co.Ltd(601377) )
核心的な観点.
業績は高成長軌道を維持し、ROEは業界をリードし続けている。1)会社は2021年に営業収入189.72億元を実現し、前年同期+7.92%、帰母純利益47.43億元を実現し、前年同期+18.48%を実現した。2）会社は2021年に加重平均ROE 12を実現する.04%で、前年同期比1 pct増加し、業界平均より4 pct+高く、業界の前列を維持している。21年末現在の権益乗数は3.81に達し、年初より0.19増加した。3)業務構造において、大資管、自営、仲介、信用、投資銀行の収入(その他の業務を除く)の割合はそれぞれ33%、25%、23%、11%、8%で、そのうち大資管の収入貢献度は8ポイント上昇した。
傘下の双基金は大資管の「鮮明な旗」を担いで、ブローカーと信用収入が大幅に増加した。1)21年、会社は大資本管理業務の収入49.54億元を実現し、前年同期より+50.90%増加した。傘下の興全基金と株に参加した南方基金は21年にそれぞれ純利益22.35億元と21.63億元を実現し、前年同期比39.96%と45.74%増加した。これにより、大資本管理の利益貢献度(株比換算)は20年の26%から30%に上昇した。2)21年の株価ベースの成約額市場の割合は1.71%から1.65%に小幅に減少し、市場の高活発度の恩恵を受け、仲介収入は前年同期比28.17%から35.61億元に増加し、そのうち代理販売金融製品の収入は同45.62%から6.64億元に増加した(仲介収入に占める割合は17%から20%に増加した)。3)21年末現在、両融の残高は335.87億元に達し、年初より9.20%上昇し、市の割合は年初の1.90%から1.83%に小幅に下がり、21年の両融の利息収入は29%増加し、全体の利息純収入は前年同期比47.70%から17.24億元増加した。
金融資産規模の持続的な拡張は自営収入の縮小局面を改めにくく、IPOの販売金額の市占率は小幅に下落した。1)21年末現在、会社の金融投資資産は年初より11.55%増加し、822.35億元に達した。このうち、基金、債券の規模は年初よりそれぞれ52.61%増加し、12.85%増加したのに対し、株式市場の変動が激化し、金儲け効果が弱まった影響で、株式の規模は年初より3%縮小し、21年の自営収入は前年同期比21.42%減少し、37.28億元に達した。2)同社は21年に12.42億元の投資収入を実現し、前年同期比9.90%下落した。このうち、同社のIPO事業規模は100.67億元で、前年同期比12.70%増加し、市の割合は1.90%から1.67%に下がった。
収益予測と投資提案
年報による投資収益率の調整などの指標に基づき、22-23年のBVPS予測値を6.71/7.42から6.69/7.34元に調整し、24年の予測値8.12元を増加し、SOTP分部の推定値を採用した:1)大資管分部は会社の推定値を採用し、分部に22年21.0 xPEを与え、356.10億元に対応した。2)他の支部に22年間0.8 xPBを与え,358.24億元に対応した。目標価格を10.67元に調整し、会社の増持格付けを維持する。
リスクのヒント
政策が業界に与える影響は予想を超えた。市場の変動は業界の業績、推定値に二重の影響を及ぼす。
