\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
投資のポイント
イベント: Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) 2021年年報を発表します。報告期間内、会社の営業収入は344.52億元で、前年同期比83.16%増加し、帰母純利益は32.34億元で、前年同期比802.57%増加し、非帰母純利益は34.88億元で、前年同期比390391%増加した。このうち21年のQ 4の営業収入は96.31億元で、前年同期比124.50%増、前月比3.46%増、帰母純利益は9.35億元で、前年同期比795.44%増、前月比11.80%増だった。
報告期間中、石炭、アルミニウム業界の高景気の恩恵を受け、会社の主な製品の価格が上昇し、会社の業績の高成長を推進した。
石炭については、同社が石炭653.73万トン(yoy+16.93%)、販売台数654.49万トン(yoy+13.92%)、そのうち型焦生産量6.07万トン(yoy+10.16%)、販売台数7.35万トン(yoy+28.5%)を生産している。会社の主な石炭製品は無煙石炭と貧痩石炭で、2021年に永城産無煙石炭の出鉱平均価格は157568元/トン(yoy+45.43%)、河南貧痩石炭市場平均価格は149482元/トン(yoy+66.66%)である。
電解アルミニウムについては、アルミニウム製品140.66万トン(yoy+37.52%)、販売量141.76万トン(yoy+40.33%)、アルミニウム箔5.41万トン(yoy+102.45%)、販売量5.97万トン(yoy+69.12%)、陽極炭塊生産量56.60万トン(yoy+7.43%)、販売量55.47万トン(yoy+25.93%)を生産している。原子力会社サンシャインアルミニウム材は2021年3月から合併範囲に組み入れられないため、2021年の冷間圧延ロール生産量は0.96万トン(yoy-84.52%)、販売量は0.87万トン(yoy-86.23%)である。2021年、アルミニウム業界は生産能力の赤い線とエネルギー消費の二重制御政策の影響で、全体の需給が緊迫し、業界の景気度が上昇し、アルミニウム価格は引き続き高位にある。報告期間中、長江有色A 00アルミニウムインゴットの平均価格は1889811元/トン(yoy+33.18%)であった。
梁北炭鉱の改築・拡張プロジェクトは積極的に推進され、雲南神火電解アルミニウムプロジェクトは4月末にすべて生産を開始する予定だ。報告期間中、梁北炭鉱の改築・拡張事項は積極的に推進され、現在竣工現場の検収を通過し、初採作業面は共同試運転状態に入り、改築・拡張プロジェクトが完成した後、梁北炭鉱の年間生産能力は90万トンから240万トンに増加する。雲南省は2022年の枯水期に水が多く、水力発電の供給に余裕があるため、会社の公告によると、2月2日から雲南省内の電解アルミニウム企業に対して雲南電力網が秩序正しく電力供給を回復し、雲南神火原で生産を停止した22万トンの生産能力が続々とスタートし、雲南神火の90万トンの生産能力が4月末に全面的に生産を開始し、会社の22年間の電解アルミニウムの生産量を上昇させる見通しだ。
アルミ箔事業は全体製品の付加価値を増やし、新たな成長空間を開く。報告期間内に、子会社の神隆宝鼎ハイエンド双零箔は第1期5.5万トンの生産を開始し、また、2021年にAA 1070、AA 1235新エネルギー電池アルミニウム箔製品の開発研究を完成し、2022年には第2期の年間6万トン新エネルギー動力電池材料の生産建設を加速させ、将来的には新エネルギー材料分野に切り込み、会社の新たな成長空間を開く見込みである。
減価償却は短期業績に影響し、長期にわたって会社の資産品質の改善に有利である。報告期間中、環境保護、安全生産、自然災害、政策などの要素の影響を受けて、会社の大磨嶺炭鉱、神火発電、神火鉄運汇源アルミニウム業などの子会社は資産と信用減損準備35.87億元を計上し、利益総額に占める割合は70.67%で、短期的には会社の業績に影響を与えるが、長期的には会社の資産品質の改善に有利である。
中国の電解アルミニウムの再生産と生産のスピードアップは依然として需給の緊張構造を変えることが難しく、低在庫の支持の下でアルミニウム価格は依然として高位を維持すると予想されている。供給側は、中国の電解アルミニウムの再生産と生産開始が中国の電解アルミニウムの生産量を急速に上昇させたが、前期の地縁緊張情勢は海外の電解アルミニウム生産の安定性にさらに衝撃を与え、海外の電解アルミニウムの生産量は一定の影響を受けるだろう。需要の端では、FRBはすでに金利引き上げの縮小周期を開き、海外経済の高位下落傾向が確立され、電解アルミニウムの海外需要を牽引しているが、中国の需要は依然として安定成長政策のさらなる発展力を必要としており、2022年には世界の電解アルミニウム需要の伸び率が下落すると予想されている。総合的に見ると、2022年の世界の電解アルミニウムの需給の緊張構造は依然として変更しにくく、低在庫の支持の下で、アルミニウム価格は依然として高位を維持する。
利益予測と投資提案:私たちは、石炭アルミニウムの2輪駆動の下で、会社全体の利益能力が高位を維持し、アルミニウム箔業務が新たな成長空間を開くと予想しています。22-24年会社の電解アルミニウム生産量は160168/170万トン、石炭と型コークス生産量は660666/673万トンと予想されている。私たちはアルミニウム価格の仮定を引き上げ、22-24年のアルミニウム価格は2.0/2.1/2.1万元/トンで、22-24年の会社の帰母純利益はそれぞれ53.90/59.16/60.79億元(これまで22-23年の予想はそれぞれ42.91/45.05億元)で、22-24年のPEに対応してそれぞれ6/5/Xである。会社の「購入」の格付けを維持する。
リスク提示事件:マクロ経済の変動が予想を上回るリスク;アルミニウム需要が弱く、利益が下がるリスク。産業政策の変動が予想を上回るリスク;原材料価格の変動が予想を上回るリスク;建設中のプロジェクトの建設が予想に及ばないリスク。買収プロジェクトの不確実性リスク;疫病の繰り返しリスクなど。
