風力発電の細分化コースの選択は、依然としてデフレ防止の原則に従っているが、ケーブルはこの特性を満たしている:海上風力発電の大型化遠海化の下でASP(単吉瓦)は相対的に安定している。具体的には、高電圧、フレキシブル直流などの技術反復対衝風機、風場の大型化による単価の低下があり、競争構造上も蛇口集中に有利である。
海風産業チェーンにおけるケーブルの価値?
ケーブルは海上の風力発電を輸送する「血管」として、複雑さと重要性が共存している。海ケーブルは海上風力発電における輸送の一環として、海上電気エネルギー輸送の安全性と安定性に重要な影響を及ぼす。ケーブルの応用環境はその水抵抗と機械性能の要求がより高いことを決定し、同時にケーブルの故障、特にケーブルを送り出すことは風場全体の運営に影響し、製品の品質は極めて重要である。使用段階によって、海ケーブルを「海上風場内集電線路のアレイ海ケーブル」と「陸上集制御センターに搬送される送出海ケーブル」に分けることができ、我々の試算によると、両者の投資が海風プロジェクトの初期投資コスト(ファン、塔筒、風力発電基礎及び施工、昇圧ステーションなどを含む)に占める割合は約10%である。
ケーブルの技術トレンドと影響?
短期的により高い電圧レベルに発展する:風場とファンの大型化に伴い、従来の送電能力が満たされない。より高い電圧レベルのケーブルは、送電能力から全体プロジェクトの投資コストを削減する面でも優位であり、ケーブルの高圧化がトレンドとなっている。
これによる変化:1)価格補填量:我々の試算によると、量上-66 kVアレイケーブルは35 kVより30%~40%減少し、価格上-66 kVケーブル購入単千メートルの価格は35 kVケーブルより約36%上昇した。同時に66 kVの高い付加価値はより高い毛利に対応し、海風産業チェーン全体のコスト低下による圧力を緩和する。2)競争構造では、高電圧ケーブルの絶縁作業場がより集中しているため、絶縁材料の電気性能は電圧等級を高める核心的な挑戦であるため、技術障壁が向上し、競争構造の最適化に有利である。
中長期の柔らかい海のケーブルとネットの占有比は向上します:風場の遠海化の趨勢の下で、柔らかい海のケーブルは交流の海のケーブルに比べて輸送容量と長さの方面の優位性が際立って、同時に長距離の薄い柔らかい直の送電システムの増加する交換ステーションのコストを広げます。中長期フレキシブル直流ケーブルの遠海プロジェクトでの割合が大幅に向上すると予想されています。
小結:1)量上:遠海化により、単一プロジェクトの送出ケーブルの使用長さが増加した。2)利上:フレキシブル直流ケーブルの技術要求が高く、交流ケーブルより高い価値を持っている。遠海化の下で量が上昇し、送還ケーブルの海風プロジェクト全体での投資占有率が向上する見込みで、得がたい風電抗デフレ細分コースである。同時に、フレキシブルケーブルの絶縁加工とソフトコネクタの要求はより高く、技術障壁は競争構造をより集中させる。
中国海ケーブルの中期市場空間と投資機会?
核心仮定:1)35 kVケーブルの単キロワット価値は21-25年に前年同期比3%/-1%/1%/1%変動し、66 kVケーブルの単キロワット価格は35 kVより5%低い。2)66 kVケーブル21/25年浸透率は0%/30%である。3)21-25年に風場規模CAGRが25%増加した。4)21/25年の中国海上風力発電プロジェクトの平均離岸距離は30/60 kmで、単風場規模の20212025年の成長率は20%で、20212025年の送出ケーブル単千メートル価格の変動率はそれぞれ4%/1%/2%/2%である。5)ケーブルの粗利率は21/25年で45%/40%である。
市場空間:海風の平価に比べて、ファンなどの一環が大型化され、深刻に薄くなった。中国のケーブルASP(単吉瓦)は大幅に低下せず、20212025年には1%の増加幅があった。中国のケーブル業界の21-25年のCAGRは26%に達し、25年の市場規模は322億元に達し、そのうちアレイケーブルと送出ケーブル市場の規模はそれぞれ125197億元であると予想されている。中国のケーブル利益空間は21/25年で58/129億元、21-25年でCAGRは22%だった。
競争優位性?
競合要素:
1)製品の品質は落札を決定する鍵であり、資質と業績の敷居として表現される。ケーブルは海上の電気エネルギー伝送の安全性と安定性に重要な影響を及ぼし、修理と交換が困難で、コストが高いため、所有者は入札時に資質と歴史業績に対して高い要求がある。
2）製品のアップグレード段階でリードする技術は特に重要である。製品の反復の難易度係数は倍増し、必要な研究開発生産サイクルが長く、リードする技術備蓄はメーカーが先発優位を占めるのに有利である。
3)ライフサイクル全体のソリューションが長期的な成長ポイントとなります。ケーブルの購入と敷設の総パッケージの傾向は明らかで、設計研究開発、生産製造、設置敷設と運営維持サービスを一体化した産業システムは会社の長期競争力になるだろう。
4)埠頭資源がもたらす属地優位性。ケーブルメーカーは専用のケーブル輸送桟道を建設して埠頭と工場区をつなぐ必要があるが、埠頭の岸線資源は日増しに希少になり、新しく進出した企業や業界内の既存企業の拡産に一定の障壁を形成している。また、各省・市の海上風力発電の発展速度と規模には大きな差があり、海風プロジェクトの現地で生産基地を持つケーブルメーカーは入札募集でより優位になるだろう。
競争構造:ヨーロッパのケーブル市場を参考にして、業界の競争構造は比較的に集中しており、2020年の中国CR 3の合計は8割を超えた。現在、新規参入者は技術、資質、業績などの多方面の障壁で短期的に突破することは難しいが、長期的には工場の建設と技術の蓄積周期が技術の反復周期より速く、生産基地の属地優位性を持つ非頭部企業にはチャンスがある可能性がある。メーカー地区の配置について2022.年4月2日に完成した状況から見ると、山東: Qingdao Hanhe Cable Co.Ltd(002498) 、万達ケーブル;江蘇: Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) Hengtong Optic-Electric Co.Ltd(600487) (生産能力約40億)、 Baosheng Science And Technology Innovation Co.Ltd(600973) ;浙江- Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) (計画生産能力60億);広東汕尾- Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) 。
投資機会:技術反復期間–中国市場はより高い電圧レベルの海ケーブルと直流海ケーブル製品への反復期間にあり、頭部メーカーは持続的な技術革新と自主研究開発によってそのリード優位性を強固にすることができる。長期–ケーブルの購入と敷設パッケージ入札がトレンドとなり、ケーブルのカスタマイズ設計、生産、テスト、集積、敷設、運営維持の全寿命全体解決方案も企業のケーブル業務の総合能力の体現となる。技術的な備蓄を早期に行い、総合的なソリューションを提供できるケーブルメーカーの競争優位性はさらに大きいと考えています。
投資アドバイス
Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) ::高純海ケーブルは、技術がリードし、マルチシステムソリューションが成長を強化しています。
同社の20182021年のケーブル事業の売上高は35%から41%に上昇した。ケーブルの技術と製品の品質の方面–高圧交流ケーブルと直流ケーブルはすべて相応の技術備蓄があって、しかも66 kVと500 kVケーブルはすべてすでにプロジェクトの落札があります。
海ケーブルの生産能力の面–広東陽江、浙江寧波で生産を拡大し、22/23年に生産能力60/75億ドルを計画した。
ソリューションの方面–会社は積極的にハイエンドの海洋ケーブル製品の設計研究開発、生産製造、設置敷設と運営維持サービスを一体化した産業システムを構築し、マルチサービスシステムソリューションを形成し、その成長性を強化する。
提案注目 Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) (通信グループカバー):多プレート配置は海工全産業チェーンを形成し、長期的に中国&国際双開花が期待されている。
ケーブル技術及び製品の品質について――会社の500 kV交流ケーブル、±400 kVフレキシブル直流ケーブルはすべてすでにプロジェクトを交付した。
ケーブルの生産能力の面では、江蘇塩城と広東汕尾の2大ケーブル生産基地を新設し、需要に合致するように生産を拡大した。
解決方案の方面——会社の複数の子会社の配置、現在すでに完成したケーブル–海底観測、探査–ケーブル敷設–海上風力発電の基礎工事、風機の吊り下げを一体化した海洋システム
工事の全産業チェーンの配置は絶えず強固に完備し、同時にヨーロッパの電力サプライヤーと研究開発協力し、ヨーロッパのハイエンド市場を追い払うことが期待されている。
リスク提示:海上風力発電プロジェクトの需要は予想に及ばない。ケーブル技術の反復は予想に及ばない。計算には主観性があり、参考に供する。
