4月の観点の更新:経済の現状と政策の予想は短期的に「乖離」し、業績の強い銀行に注目している。
1、業界ロジック:2022年のプレートの核心ロジックは、政策の組み合わせの拳の下で幅の広い通貨から幅の広い信用への伝導がもたらした経済予想の修復にあり、さらに推定値が向上した。社融データによると、現在の銀行の融資供給は積極的だが、構造的な需要は依然として弱い。3月の手形金利は引き続き低位で運行されている(3月末の金利は一時的に回復したが、月末の季節的な要因で、国株行の3ヶ月の手形の転載現金利は2月に比べて13 bpsから1.99%下落し、3年近く最低となった)。そのため、実体需要が回復するかどうかはまだ観察期間中であり、疫病の影響を重ねており、3-4月の社融貸付構造の状況は相対的に弱いと予想されている。しかし、銀行業界では:
A、将来の安定成長の実際の状況、不動産関連政策の緩和予想などの要素はプレートの情緒に対して順方向の触媒を形成している。例えば、不動産政策が銀行プレートに与える影響は、(I)住宅企業の債務リスクが上昇し、関連政策の底辺の力が銀行の資産品質に直接影響する。(II)年初以来、住宅市場の成約は低迷が続いており、2-3月の30大中都市の商品住宅の成約面積はほぼ毎週前年同期比-30%~-50%増加している。多くの地域の需要端政策は徐々に緩和されており、将来の住宅市場の成約が色あせるかどうかは、銀行の信用需要に影響を与えるだろう。
B、また、FRBは金利引き上げを開始し、世界の金利環境に上昇圧力があり、市場が揺れている。しかし、金利の上昇は銀行の金利差と業績を予想し、銀行プレートの推定値が低い(0.61 xのみ)ため、歴史的に類似の環境の下で、銀行は相対的な収益を得ることが多い。
C、4月から銀行は間もなく1季報の密集発表期に入り、銀行の経営、業績の分化はいずれも比較的大きく、良質な銀行の優れた業績の表現は相場を触媒する見込みだ。
2、株の推薦:A、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) :管理職の着地+業績は安定して高く成長し、不動産の割合は低く、リスクは低く、現在の22 PBレベルは1.68 x程度で、性価比は高い。B、基礎建設の安定した成長の恩恵を受けて、業績の伸び率は業界の前列に並ぶ見込みで、しかも転換可能な債務の転換意欲の強い良質な中小銀行:成都、杭州、 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) など。C、過小評価値、業績境界改善の銀行:郵便貯金、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) など。D、不動産政策の緩和と安定した成長、安定した就業、政策の効果が現れた後、良質な小売銀行は評価修復の機会を迎える見込みだ。
段階的に銀行の21年報を詳しく理解して、どれらの関心点がありますか?
1、34社が年報、速報を公表した銀行指標の一覧:売上高の伸び率は引き続き向上し、不良指標は着実に改善された。1)売上高:34の銀行全体の売上高は21年間で7.9%(2年間の複合成長率は6.7%)増加し、前の3四半期より0.3 pc上昇した。2)利益:21年間12.7%(2年間の複合成長率6.5%)増加し、前第3四半期より0.9 pc(主に20 Q 4の相対的な高基数)減少した。3)資産品質:不良率(1.34%)は9月末より5 bps着実に低下し、調達カバー率(239%)は7.7 pc着実に上昇した。
2、20社の年報銀行の詳細データを公開し、さらに分割して見る。
1)金利差圧力が安定している場合、20の銀行の年間利息純収入の伸び率(4.6%)は21年前の第3四半期より0.3 pc回復した。
2)財テク転換の推進が良好で、富管理などの業務が引き続き高い成長を維持している場合、手数料とコミッションの純収入の伸び率(8.9%)は前第3四半期より0.4 pc上昇した。その他の非利子収入は前年同期比32.5%増加し、前第3四半期よりさらに1 pc上昇した。
3)管理費用は年間で前年同期比11.6%増加し、前四半期より5 pc上昇した。一方、多くの銀行は金融科学技術の投入に力を入れた。一方、20年間の疫病支援政策の下で、多くの銀行は一部の従業員の社会保障費用を減免したが、この政策は21年まで適用されず、20年の相対的な低基数(前年同期比1.8%増)をもたらした。
4)通年の準備は前年同期比で利益を少なくし、成長率は-4.4%となり、資産の質が全体的に改善されると同時に、20年の疫病の衝撃の下で、多くの銀行が計上を増やし、高基数(+16.4%)を形成した。これらの銀行の年報や公開業績発表会に基づいて、以下の市場が注目しているホットな問題を詳しく整理し、分割しました。
1)貸付投入:貸付金は着実に増加し、21年下半期に小売+手形を多く投入した。20の銀行全体の21年間の資産の前年同期比成長率は7.8%で、20年、21 Hよりそれぞれ2.1 pc、0.1 pc減速し、そのうち融資は11.4%増加し、20年、21 Hの成長率(11.8%、11.3%)とほぼ横ばいだった。
構造上、下半期の銀行全体は小売ローンに多く投資し、総ローンに占める割合(42.5%)は21 Hより0.6 pc上昇し、またクレジット需要の境界が弱まった場合、手形の割合(3.7%)も0.6 pc上昇した。1)小売店側は、20 Aに比べて住宅ローン、消費ローン+クレジットカードの割合はいずれも0.2 pc低下したが、下半期はいずれも回復し、それぞれ0.5 pc、0.1 pc上昇し、経営ローンの割合は年間0.4 pc上昇した(うち下半期は0.1 pc上昇し続けた)。2)公端に対して、下半期に主に基礎建設類(国有大行を主とする)に投資し、総貸付に占める割合は0.3 pcから25.9%上昇し、公不動産貸付に対する割合は0.3 pcから5.7%減少し続けた。
22 Q 1追跡と年間展望:銀行の投入意欲は積極的で、年間投入は昨年を下回らないと予想されているが、需要の回復状況を観察する必要がある。1)総量:両会は今年「新規融資規模の拡大」を明確にし、今年の全業界の融資投入は20兆元(2021年規模)を下回らないと予想している。2)需要:しかし、信用需要の観点から見ると、一部の銀行は、現在の信用需要が旺盛ではないことを反映している。これは手形金利の傾向と一致している。3)区域上:一部の地区(長江デルタなど)の信用需要は相対的に旺盛で、例えば Bank Of Communications Co.Ltd(601328) 長江デルタ戦略の発展に焦点を当て、前の2ヶ月の信用成長は比較的に速く、一部の都市商行の今年の信用計画も比較的積極的である。4)投入方向:新旧の基礎建設、グリーン、製造業(高新特精)を主とし、小売面では消費者の短貸需要が弱まっているが、多くの銀行は年間小売比率(例えば、交行、郵便貯蔵、興業、光大など)を向上させると予想している。5)銀行の種類から見ると、多くの国有大手銀行はQ 1の信用投入が比較的に良いことを反映しており、今年の信用は引き続き前年同期比の増加を実現する見通しだ。
年報データ、投入リズムから見ると、国有大手銀行の信用投入は比較的速く、年末の前年同期比成長率(11.8%)は21 H(11.3%)より上昇し、株式銀行の10%を上回った。主に安定成長政策の発力の下で、国有大手銀行は相対的に利益を得ており、他の銀行が下半期に主に小売ローンの投入を増やした場合、国有大手銀行の基礎建設類ローンの割合は21 Hで0.4 pcから28.5%(株式銀行、都市農商銀行はそれぞれ0.3 pc、0.9 pc)上昇し続けた。22年の安定成長を背景に、国有大行は実体経済、基礎建設分野への信用投入を引き続き強化する見通しだ。大手銀行は構造的に基礎建設に投資し、他の銀行は小売に重点を置いている。
2)純金利差:下半期には圧力の限界が緩和されるが、22年には一定の圧力が予想される。20の銀行の年間金利差は21 Hに比べて平均2 bps減少し、13の銀行の年間金利差は21 Hに比べてさらに低下したが、減少幅は明らかに縮小した(21 Hは20 Aより平均9 bps減少した)。このうち、A、貸付収益率は21 Hに比べて平均4 bps(21 Hは20 Aに比べて20 bps低下)減少し、減少幅は縮小した。B、預金自律メカニズムの改革後、預金コスト率は依然として1 bp上昇し、あるいは預金競争が依然として激しいことを反映し、そのうち国有大手銀行は普遍的に低下している(工行、中行、交行、郵便貯金はいずれも1 bp低下している)が、中小銀行の多くは上昇している。
2022年を展望すると、多くの銀行のフィードバック金利差は依然として下落圧力があるが、構造を積極的に最適化し、金利差の安定を維持する。B、負債端:各銀行は核心預金に対する競争が激しく、預金コストが比較的剛性であるが、預金の自律定価メカニズムが放出する配当は依然として一定のヘッジを形成すると予想されている。総合的に見ると、金利差の表現は依然として分化し、顧客の総合経営能力が強い銀行では、純金利差は同業よりも優れていると予想されている。
3）資産品質：全体改善、銀行分化、小売不良率向上。
前文はすでに各銀行の不良指標の全体的な改善を分析し、比較的客観的な期限超過指標から見ると、銀行全体の期限超過貸付の割合(1.23%)は21 Hより7 bps低下した。不良生成指標からも不良生成率(0.68%)、期限切れ生成率(0.68%)は21 Hより5 bps、2 bps低下した。ただし、株式行注目率(1.69%)、不良生成率(1.22%)、期限切れ生成率(1.36%)は21 Hに比べて5 bps、13 bps、18 bps上昇した。一部は不動産業界のリスクが上昇したため、一部の銀行(例えば、招行、平安、興業など)は下半期に信用カードの期限切れ認定時点を繰り上げたが、この要因を除いて招行、平安、興業はいずれもクレジットカードの資産品質の全体的な傾向が良いことを示している。
さらに分割すると、20の銀行の対公不良率はいずれも21 Hより着実に低下し(平均13 bps低下)、小売不良率はほとんど上昇し(11社は21 H上昇)、平均上昇幅は約1 bpと安定している。小売不良率の上昇は下半期の疫病の繰り返し、経済の下落圧力の増加、失業率の上昇の影響から来ている一方で、一部の銀行のクレジットカードの不良認定時点の調整の要素と関係があり、将来小売不良率の動きに引き続き注目しなければならない。
4）不動産：不良が明らかになったが、すでに積極的に管理しており、関連の調達計画が十分である。
規模:計6つの銀行が公開し、2021年末の不動産表内外の危険と非危険資産規模は、一部の銀行が関連規模を徐々に圧縮している。
A、表内広義開放：公的に信用リスクを負う業務（信用、自営債券及び非標準投資等に関する）全体規模の割合が相対的に限られている。このうち、平安、民生、 Industrial Bank Co.Ltd(601166) が総資産に占める割合は6%を超え、それぞれ6.93%、6.81%、6.18%で、招商銀行(5.53%)、 China Citic Bank Corporation Limited(601998) 4.94%)は相対的に低い。
B、対公貸付:20の銀行全体の対公不動産貸付は5.7%を占め、21 Hより0.3 pc下がった。銀行別では、株式銀行の割合が相対的に高く(7.7%、21 Hより0.8 pc低下)、国有大手銀行、都市農商銀行はそれぞれ5.2%、3.9%(21 Hより0.2 pc、0.5 pc低下)だった。
C、表外で信用リスクを負わない業務(財テク資金出資、委託貸付、協力機構管理代理販売信託及び基金、主引受債務融資ツールなど) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 規模が高い(4121億元)が、総資産に占める割合は4.5%未満で圧縮中であり、年初より1069億の減少があり、そのうち2/3が財テク資金投資及び信託などの私営製品代理販売である。 Ping An Bank Co.Ltd(000001) Industrial Bank Co.Ltd(601166) China Citic Bank Corporation Limited(601998) China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) の規模の割合はそれぞれ2.45%、1.51%、1.51%、1.26%であった。
リスク暴露:不良の多くは向上しているが、調達計画は十分で、プロジェクトの大部分は一二線都市を主としている。18の関連データを公開した銀行を見ると、交通銀行、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) の公営不動産ローンの不良率は21 Hより0.44 pc、0.35 pc下がったほか、残りの銀行の公営不良率はいずれも上昇し、平均0.77 pc上昇した。多くの銀行は、A、リスク暴露に事前に対応し、十分な準備をしていると明らかにした。例えば、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) と China Citic Bank Corporation Limited(601998) の不動産業界の貸付比はいずれも全体の2倍以上で、それぞれ8%と6%を超える見通しだ。 Industrial Bank Co.Ltd(601166) 公産融資の調達カバー率は305.14%で、会社全体の調達カバー率36 pcを上回っている。B、プロジェクトの資質は比較的に良くて、抵当は十分です。各銀行の不動産プロジェクトの80%以上が一二線都市に集中しており、ほとんどの抵当が十分である。例えば、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 純信用類の項目の割合は1.4%にすぎず、主にA類の良質な取引先であり、8割以上の項目の貨物価値は融資カバー倍数に対して1.5倍以上である。各銀行は不動産プロジェクトに対してすでに全面的に調査を行い、相応の風制御政策はすでに積極的に調整されている。例えば、顧客のホワイトリスト制、分類階層授信、一戸一策管理などである。C、表外業務:明確に両替しないで、銀行報告書に実際の損失をもたらす。しかし、代理販売者の義務を積極的に実行し、発行者にリスク処置を促し、自分の顧客の利益を保護する。
ABS高周波データは1-2月の小売資産の品質を追跡する:不良発生圧力は全体的に下落した。2020年以降発行され、現在も存続期間にある4つの銀行クレジットカードと消費ローンABS製品( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 2つ、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 1つ、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 1つ)を統計し、最近の銀行小売ローンの資産品質の動きを追跡し、発見した。
1)全体として1-2月の不良発生圧力は21年末より低下した。
A、期限超過貸付の割合は上昇幅より減速している。2月末のABS製品全体の期限切れ貸付比率は3.61%で、2021年末より0.1 pc上昇した。毎月見ると、1、2月の単月増加幅はそれぞれ0.02 pc、0.08 pcで、月平均増加幅は2021年Q 4より明らかに下落した(Q 4月平均0.30 pc上昇
