平安の観点:
業績概要:2022年3月31日現在、22の上場銀行が2021年年報を発表した。2021年の主要上場銀行の純利益は前年同期比13.2%増加し、成長率は2021年前の第3四半期の14.0%より0.8 pct減速した。株別では、大中型銀行のうち平安(YoY+25.6%)、興業(YoY+24.1%)、招行(YoY+23.2%)の伸び率が速い。
業績帰因:上場銀行の21年の純利益の伸び率を帰因分析し、純利益の伸び率が各要素の分解を駆動することから見た:1)最も主要な正貢献要素:調達・計上。2021年通年の上場銀行の調達・計上貢献純利益は8.8ポイント増加し、資産品質の安定した運行の下で調達・計上に力を入れ、常態化を維持することは依然として上場銀行の利益成長率の大幅な向上を推進する最も主要な要素である。2)金利差は依然として最も主要なマイナス要因である。2021年の年間上場銀行の金利差は利益に4.8ポイント貢献し、主に21年以来の資産端定価の下落の影響を受けている。3)規模拡張と中収の寄与度は安定的に上昇した。2021年の年間規模は利益に5.6ポイント(vs前3四半期+4.8%)貢献している。中収は利益に2.4ポイント貢献している(vs前第3四半期+2.0%)。4)注目すべきは、他の非金利が投資収益の牽引の下で、貢献度が大幅に向上し、2021年の年間利益に4.8ポイント(vs前3四半期+5.3%)貢献していることだ。
規模の拡張が安定し、預金貸付の伸び率が修復された。上場銀行の規模指標を見ると、主要上場銀行の2021年末の全体資産規模の伸び率はQ 3より上昇し、総資産は前年同期比7.8%(vs 6.9%、21 Q 3)増加し、そのうち貸付の伸び率は前年同期比11.3%(vs 10.9%、21 Q 3)増加し、安定して回復し、これまでの安定した信用政策の効果に対する予想に合致した。その中で、大手銀行の規模増加率の修復が最も明らかになった。2021年下半期以来、地方政府の債務、不動産、エネルギー消費の二重コントロールなどの監督管理政策と疫情の重ね合わせの影響の下で、中国経済の下行圧力は著しく増加し、2022年を展望し、温和な政策環境の支持の下で、銀行の基本面は安定していることが期待されている。預金については、2021年末の預金の伸び率がQ 3より0.9 pct上昇し7.2%に達した。各タイプの機関の成長率はいずれも回復し、そのうち大行預金の成長率はQ 3より0.8 pctから7.2%上昇した。
金利差はループ比で下がり、資産側の定価は圧力を受けている。年報データによると、主要上場銀行の2021年の年間純金利差は2.16%で、上半期より2 BP下がった。単四半期の資産端の価格を一部公開した上場銀行のデータを見ると、資産端の貸付価格はまだ下り通路を出ていない。負債端預金コストは相対的に安定しており、2021年の主要上場銀行の利息計算負債コスト率は2.21%で、上半期より横ばいである。後続四半期を展望すると、経済の下落圧力が増大し、資産端の価格設定にはさらに下落する圧力があると予想され、負債端のコスト率の改善幅は比較的限られており、総合的に見ると、上場銀行の金利差の表現には依然として下落の圧力があると考えられている。
中収成長境界は減速し,基数牽引効果の影響を受けた。2021年の主要上場銀行の手数料とコミッションの純収入は前年同期比6.7%増加し、伸び率はQ 3より0.2ポイント低下し、業界の売上高に占める割合もQ 3の前月比0.6ポイント低下した。しかし、個人的に見ると、富管理システムの建設がリードし、体制・メカニズムがより柔軟な銀行は依然として急速な成長を実現し、大中型銀行の成長率がリードしているのは郵貯(YoY+34.4%)、中信(YoY+24.4%)、招行(YoY+18.8%)である。
コスト収入は小幅より上昇し、金融科学技術の投入は増加した。2021年の業界業務及び管理費は前年同期比13.5%増加し、費用の投入速度はさらに向上した(vs 8.6%、21 Q 1-3)、われわれは業界金融科学技術の投入力の増加と関係があると考え、そのうち大中型銀行の2021年の金融科学技術の投入は前年同期比11.4%増加し、売上高に占める割合は前年同期比9 BPから3.09%上昇した。主要上場銀行のコスト収入は全体より小幅に上昇し、2020年比1.4ポイント上昇して29.4%に達した。
資産の品質は安定しており、潜在的なリスクは依然として警戒しなければならない。業界全体の資産品質の表現は安定しており、2021年末の主要上場銀行の不良率は環比5 BPから1.34%低下し続け、疫病前のレベルを下回っており、調達カバーレベルは環比Q 3より8%から239%上昇し、貸付比は1 BPから3.19%低下した。展望的な指標の面では、一部の上場銀行の注目率、期限切れ率が上昇していることが観察され、クレジットカードの期限切れ認定時点の調整の影響を受けている一方で、マクロ経済の下落圧力が増加している背景の下で、一部の企業の資金チェーンの緊張が期限切れの利息不足と関係がある。後続を展望すると、都市部の不動産投資が厳格な監督管理、元利支払い政策の期限切れの延期などの要素が業界の資産品質に一定の摂動をもたらす可能性があることを考慮すると、未来の業界の資産品質の変化傾向は観察に値するが、監督管理のベースラインの思考の下で、大規模な信用リスクが釈放される確率は小さく、業界全体の不良負担を重ねて過去3-4年間で相対的に十分に解消し、銀行の不良生成圧力がコントロールできると予想されている。資産の質の表現は安定していることが期待されている。
投資提案:政策の偏りを是正し、改善を期待し、評価値の修復を引き続き見ている。現在発表されている上場銀行の年報によると、21年4四半期の経済の下押し圧力の下で、ほとんどの上場銀行の基本面は安定しており、売上高の伸び率は安定している。2022年第2四半期を展望すると、安定成長政策の発力と不動産政策の偏りに伴い、業界は依然としてマイナスの予想改善通路にあり、現在のプレートの静的評価レベルは0.64 xにすぎず、依然として歴史の絶対的な低位にあり、安全の境界は十分であり、私たちは依然として銀行プレートの評価修復機会を期待している。個株推薦:1 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) に代表される基本面の境界改善が明らかで、成長性が同業の良質な地域性銀行より優れている。2 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) を代表とする資産品質表現と富管理能力を兼ね備えた銀行。
リスク提示:1)マクロ経済の下行により、業界の資産品質圧力が予想以上に上昇した。2)金利の下落により、業界の金利差が予想を上回った。3)住宅企業のキャッシュフロー圧力が増大し、信用リスクが上昇した。
