欧米の疫病管理は持続的に緩和され、ますます多くの国がフォローしている。今回の中国の疫病は依然として曲がり角がなく、3月にPMIはほぼ全線で下落し、高周波データは不動産がまだ明らかに好転していないことを示している。では、後続の経済、政策はどうなるのでしょうか。上記の問題に対して、私たちは半月ごとに高周波データと重大な政策を追跡した:1)中国外の疫病、ワクチンと再稼働状況;2)中国経済(高周波);3)重要な会議と政策。今期は半月近く(2022.3.21-4.5)以来のデータ追跡である。
一、疫病ワクチン:中国の疫病は反発し、動態のゼロを堅持し、揺るがない。欧米は引き続き規制を緩和し、一部のアジア諸国はフォローアップしている。
\u3000\u30001.疫病:海外では1日で新たに揺れが回復したが、ヨーロッパの疫病は反発した。この半月、世界で1日平均144.9万例が増加し、前値は約169.9万例で、そのうち米国では1日平均3.0万例が増加し、前値は3.5万例だった。欧州(英仏独意西)は1日平均50.6万例に増加し、前値は43.1万例だった。中国の疫病は再び暴発し、防疫情勢は比較的厳しい。この半月に累計で本土の確定診断が2.5万例増加し、前値は1.8万例であった。無症状感染者が9.6万例増加し、前値は1.7万例であった。
\u3000\u30002.ワクチン:世界のワクチンは累計112.9億回接種され、少なくとも1回接種された人数の割合は64.5%に達した。中国は累計32.8億回の接種を受けた。この半月の日平均接種は378.0万回に戻り、前値は約473.6万回であった。
\u3000\u30003.防疫措置:欧米諸国は引き続き管理を緩和し、ドイツ、イギリス、スイスなどのヨーロッパ諸国は基本的にすべての防疫措置を取り消し、入国制限も大幅に緩和した。アジアの韓国、日本など多くの国がフォローしてリラックスして、例えば日本の3.21件の国内の防疫制限はすべて解封します。
二、世界の再稼働状況:欧米の交通指数は分化を続け、人員活動は横ばいである。アメリカ経済は減速し続けている
\u3000\u30001.交通輸送:世界のフライト数は疫病の89%前後に回復した。疫病の予防とコントロールの違いのため、欧米の渋滞指数は分化を続けている。
\u3000\u30002.人員活動:この半月、欧米の人員活動はほぼ横ばいだった。アジアの日本は小上昇し、インドは引き続き強気で、韓国はやや下落した。
\u3000\u30003.米国経済:WEI指数は0.1ポイント下落して4.6%に達し、米国経済の減速が続いていることを示した。就業状況が小幅に改善された。
三、流動性:月末の流動性はややきつい。特定項目債の継続が比較的速い発行;中米の利差は引き続き縮小している。
\u3000\u30001.通貨市場:月末の流動性の安定を守るため、この半月、中央銀行はOMOを通じて4700億元を純投入した。通貨市場の金利平均値は多数回復し、R 007とDR 007の利差平均値は前月比31.1 bp拡大し、月末の流動性が緊迫し、非銀機関の融資割増率の上昇と関係がある。3月期AAA+、AA+同業預金証書の満期収益率はいずれも1.9 bp下落した。
\u3000\u30002.債券市場:この半月の金利債発行額は6915億元で、前月比3069億元少ない。そのうち、地方特別債の発行額は2039億元で、前月比128億元少ない。年初以来、地方特別債の合計は1兆3000億元を発行し、年間額の35.6%を占め、発行速度はデータがあって以来最も速い。10 Y国債の満期収益率の平均値は前月比2.4 bpから2.773%まで下がり、1 Y国債の満期収益率の平均値は前月比4.1 bpから2.144%上昇し、期限利差は約6.6 bp縮小した。
\u3000\u30003.為替レートと海外市場:4月4日現在、ドル指数は99.012で引け、半月近くは横ばいだったが、中間変動は明らかだった。このうち、ドルは人民元に対して約6.351ドルで、人民元の前月比0.3%下落した。この半月の10 Y米債の収益率の平均値は約2.38%で、前月比33.8 bp上昇し、中米の利差は31.4 bpを約39.3 bpに縮小し、2018年11月の低点に近づいた。
四、中国経済:疫病が工業生産を妨害し続け、不動産は依然として明らかな好転を見ていない
\u3000\u30001.上流:原油、石炭などのエネルギー価格が下落した。ブレント原油は107.5ドル/バレルで、半月近く2.4%上昇したが、最近下落した。動力石炭価格は前月比6.8%下落し、主に需要の閑散期+疫情が下流の着工と交通輸送を妨害した。鉄鉱石の価格は前月比7.1%上昇し、主に下流の鉄鋼工場の再生産、需要改善の予想が上昇した。銅価格は高位の揺れを続け、半月近くで1.5%上昇し、中国の安定成長政策の発力はマクロ面の支えとなっている。
\u3000\u30002.中流:重点工業品の着工が多数回復した。北方の暖房が終わり、生産制限が緩和されたため、唐山高炉の着工率は半月近く6.7ポイント上昇して52.4%に達したが、最近の唐山疫病は封鎖、物流が制限され、高炉の着工はやや下落した。コークス企業、PTAの着工率はそれぞれ2.3、0.9ポイント上昇し、71.7%、72.2%に達した。沿海8省の発電消費石炭は小幅に下落した。この半月、沿海8省の発電は1日平均1800.2万トンを消費し、環比0.8%減少し、2021年同期より約4.0%減少し、中国の疫病は主に牽引された。重点工業品の価格は引き続き上昇している。この半月、ねじ鋼、セメントの価格はそれぞれ2.1%、0.2%上昇し、上昇幅は前の値よりやや狭くなり、安定成長政策の予想はマクロレベルの主な支えとなっている。BDI指数、CCFI指数はいずれも下落した。この半月、BDI、CCFI指数はそれぞれ7.2%、2.8%下落し、そのうちCCFI指数の下落は3月のPMI輸出注文の下落と相互に証明され、3月の中国輸出は下落する可能性があるが、靭性があることを示した。
\u3000\u30003.下流:商品住宅の販売は明らかな好転が見られず、住宅企業が再び下落した。30都市の商品住宅の成約面積は前月比21.4%増加したが、絶対値は依然として低く、3月の前年同期比50%近く減少し、100都市の土地の成約面積は前月比30.6%減少し、3月の前年同期比43.5%減少した。中古住宅価格は前月比0.2%下落し、土地割増率は前月比0.8ポイント下落した。自動車生産は引き続き回復し、半鋼タイヤの着工率は2018年5月以来の高値を記録した。自動車の販売は再び下落した。この半月半のタイヤ着工率は2.7ポイント上昇して74.5%に達し、2018年5月以来の高値を更新した。乗聯会によると、3月の乗用車は1日平均3.9万台を販売し、前年同期比19.7%減少し、前の4万5000台を下回った。食品の価格は安定している。この半月、豚肉の価格は前月比で横ばいで、野菜、果物の価格は前月比で3.2%上昇し、最近の疫病による一部の地域の野菜、果物の供給不足と関係がある可能性がある。
五、中国の重大政策
\u3000\u30001.重要な会議:国常会:年間発展目標を噛み締めて緩和せず、安定成長をより際立った位置に置き、経済を安定させる政策を早出速出(3.29);1兆5000億元の付加価値税の控除と還付のリズムを明確にし、経済運営を安定させる政策は急いで実施しなければならない(3.21)。中央銀行Q 1金融政策例会:金融政策ツールの総量と構造の二重機能を発揮し、積極的に対応する(3.30);国務院副総理:「動的ゼロクリア」方針を堅持し、ためらわず揺るぎない(4.2)。
\u3000\u30002.通貨、財政政策:中央銀行:システム的な金融リスクが発生しないベースラインを守る(4.1);金融機関は盲目的に貸付を制限し、貸付を引き出し、貸付を断ち切ってはならず、産業チェーンのサプライチェーンの安定した運行を確保してはならない(3.31);LPR金利発表、横ばい前値(3.21)。
\u3000\u30003.業界と産業政策:越境上場監督管理協力を推進する。不動産市場の安定措置を多く打ち出す
金融監督管理:証券監督管理委員会:越境上場監督管理協力を推進し、国外監督管理機構が中国国内で調査・取証または検査を行う場合、越境監督管理協力メカニズムを通じて行うべきである(4.2);銀保監会:一部の疫病の影響が大きい業界、中小零細企業に対して、継続貸付、延長などの方式を通じて困難を救済し、業界性貸付制限、引き出し貸付、断貸付を避ける(3.25)。
産業政策:福建省、浙江衢州、河北秦皇島など:相次いで不動産市場の安定措置を打ち出し、購入制限、販売制限などを取り消した(4.2);国務院:3歳以下の乳幼児介護個人所得税特別付加控除を設立し、乳幼児1人当たり毎月1000元(3.28)である。
六、政策の展望:経済の底がまだ着いていない、政策の底が再確認され、短期的には4つの注目がある。
最近の中国の疫病の繰り返し、PMIの全線の下落、3.29国常会、中央銀行Q 1例会も疫病、ロシアとウクライナの衝突をさらに心配しているなどと結びつけて、中国の政策の底はすでに現れ、経済の底、市場の底は続々と形成される見込みだが、まだ時間がかかることを改めて示した。特に経済は1-2月に「高開」した後、3-4月には大体「低走」した。安定した成長の「絶技」はやはり「放水、放産、基礎建設」であるが、最も重要なのは不動産の「硬着陸」を避けることであり、需要端(住民)と供給端(住宅企業)がさらに緩和可能である。また、短期的には、4月に再び金利が下がる可能性にも注目しなければならない。ロシアとウクライナの衝突は進化し、特に交渉の進展、欧米の制裁、原油価格;FRBの利上げ縮表のリズムの変化など。
リスク提示:疫病の進化、外部環境の悪化、政策の引き締めなどが予想を超えた。
