2022年4月1日、EU統計局が発表したデータによると、ユーロ圏の3月の消費者物価指数(HICP)の上昇幅は前年同期比7.5%に達し、コアHICPは同3.0%上昇し、2月よりそれぞれ160、30ベーシスポイント上昇した。現在、ロシアとウクライナの衝突が世界のサプライチェーンを混乱させ、エネルギー価格の上昇を助長しているため、ユーロ圏のインフレは過去最高点に急上昇し、経済回復は不確実性に満ちている。主に以下の3点に注目します。
第一に、エネルギー価格の上昇がユーロ圏のインフレを押し上げている。項目別に見ると、エネルギー食品が上昇している。2022年3月、ユーロ圏のエネルギー価格の前年同期比成長率は最も高く、上昇幅は44.7%(2月は32.0%)に達し、前月比12.5%上昇した。次いで食品、アルコール、タバコで、前年同期比5.0%(2月は4.2%)増加した。非エネルギー工業品(3.4%,2月3.1%)とサービス(2.7%,2月3.1%)の変動が最小であった。このうち,エネルギーが調和CPIに占める重みは10.9%で,累計調和CPIは前年同期比4.9%上昇した(表1)。ユーロ圏の高インフレの主な推進要因はエネルギーコストの上昇であることが明らかになった。国別では、ドイツ、スペイン、イタリアのインフレ上昇運動エネルギーが強い。地政学的危機を背景に、ロシアとウクライナ両国はヨーロッパ地域のサプライチェーンが阻害され、特にエネルギーや小麦などの大口商品の輸出が大幅に下落し、遮断され、物価水準とインフレ予想が上昇した。このうち、ドイツはロシアのエネルギー製品に高度に依存しており、天然ガスの半分以上、石炭の半分、石油の約3分の1がロシアから輸入され、ロシアとウクライナの衝突の衝撃を受け、インフレ上昇の運動エネルギーが強い。
第二に、短期的な高インフレはユーロ圏の経済回復を苦境に陥れた。製造業指数から見ると、ロシアとウクライナの衝突の激化とインフレの持続的な上昇の影響を受け、ユーロ圏の経済成長は弱体化している。スタンダード&プアーズグローバル(S&PGlobal)のデータによると、ユーロ圏の3月の製造業PMIの終値は56.5で、2022年2月より1.7下落し、14カ月近く下落した(表2)。このうち、オランダ、ドイツ、イタリア、ギリシャ、スペインのPMI指数はいずれも10カ月近く下落し、製造業の回復は力不足だった。景気指数から見ると、ユーロ圏の生産者と消費者の経済見通しに対する悲観的な予想は上昇し、投資と消費は弱体化している。一方、エネルギーコストの上昇、サプライチェーンの阻害、インフレの上昇を受け、投資取引量は大幅に下落した。グローバルデータ処理会社Dealogicのデータによると、2022年第1四半期のグローバル買収合併取引額は1.01兆ドルで、前年同期比29%激減した。このうち、欧州地域の買収合併取引額は25%減少し、2276.7億ドルで、ユーロ圏の投資自信指数は-7.0に下落した。一方、地政学的緊張が高まり、消費者の信頼が深刻に損なわれた。2022年3月、ユーロ圏の消費者信頼感指数は-18.8に下落し、2022年2月より9.9下落した。このうち、ドイツの消費者信頼感指数は-12.7に下がり、2022年2月より7.1下落した。
第三に、インフレリスクは上昇したが、欧州中央銀行は「急進的」に金利を上げることは難しい。現在、エネルギー価格の高い企業は消費を弱め、企業投資を損ない、ユーロ圏の経済成長をさらに牽引している。欧州中央銀行の推定によると、2022年第1四半期の経済成長は正値だったが、無理に達成でき、第2四半期の経済成長はゼロに近い。これは、ユーロ圏がインフレ状態に近づいていることを示している。すなわち、急速なインフレと停滞成長が共存している。この背景には、欧州中央銀行が金融政策を調整する可能性がある。短期的に見ると、ユーロ圏は金融政策を急速に引き締めることはない。ユーロ圏のインフレは主にサプライチェーンの衝撃によるもので、賃金には伝わっていない。2022年3月、ユーロ圏の賃金水準の上昇は相対的に限られており、ドイツ、フランスでは明らかな物価-賃金螺旋の上昇の兆しは見られなかった。長期的に見ると、欧州中央銀行は年内か小幅な利上げをしている。2月の金融政策会議の紀要によると、欧州中央銀行は金融政策を早期に引き締めることはなく、2022年第3四半期に資産購入計画(APP)を脱退することができる。しかし、高インフレの影響で、オーストリア、オランダの中央銀行の総裁はヨーロッパの中央銀行に利上げを開くように明確に呼びかけた。市場の予想によると、欧州中央銀行は2022年末までに60ベーシスポイントの利上げを行う。
