コア結論
1999年以来、中国は5回のインフレ期と7回のPPIの上昇期を経験し、私たちはそれぞれ2つの状況でインフレが各業界の利益に与える影響を再開した。
インフレ期(2四半期連続のGDP同上昇、CPI同上昇)の各業界の利益表現。各業界の利益能力のインフレ感度:上流>中流>下流。多くの場合、インフレ期間内の上、中、下流の粗利率は「先下修後改善」の過程を経験し、上流感度が最大で、中流に次いで、下流が最も安定している。
上流:採鉱業と原材料製造業には利益シーソーがある。インフレ期だがPPIが強くなると採鉱業の利益が多く回復し、原材料製造業の利益が多く下落した。インフレ期だがPPIが弱体化すると採鉱業の利益が多く下落し、原材料製造業の利益が多く改善した。採鉱業における石油と天然ガス採掘業と原材料製造業における石油、石炭及びその他の燃料加工業の利益変動は往々にして「この消彼長」の状態を呈している。
中流:専用設備製造業、計器計器製造業などの業界の純金利の弾力性が大きい。装備製造の利益改善には安定した法則はないが、各ラウンドの各サブ業界の変動方向は比較的に同調し、弾力性の違いしか存在しない。粗利率の弾力性が大きい業界は鉄道、船舶、航空宇宙とその他の輸送設備製造業、電気機械と器材製造業であり、純金利の弾力性が大きい業界は専用設備製造業、計器計器製造業である。
下流:日常消費と公共事業の弾力性が大きく、逆方向が多い。
PPI上り期の各業界の利益表現。
PPIは前年同期比で上流の利益と正の相関があり、中下流の利益は負の相関がある。PPI上り期上流業界の利益は例外なく大幅に上昇した。中流業界の利益は基本的に下落した。下流業界の利益は下落または回復したが、利益の変動は明らかに中流より緩和された。
上流:採鉱業の利益が改善され、石油採掘業界が最も利益を得た。原材料製造業の利益が悪化し、石油加工業界が最も損なわれた。
中流:全体的な利益が損なわれ、機器製造、電気設備がより靭性がある。PPI上り期の多くの業界の利益が損なわれ、計器計器製造業、電気機械及び器材製造業はさらに靭性を持ち、コンピュータ、通信及びその他の電子設備製造業が最も損なわれた。
下流:多くの業界の利益が損なわれ、日常消費と工業消費が粘り強く、公共事業の損傷が深刻である。PPI上り期の多くの業界の利益は損なわれたが、日常消費品はかなり安定しており、絶対利益は高位を維持しており、工業消費品も相対的に安定しており、選択可能な消費品の利益は損なわれており、公共事業とその他の業界の損失は特に明らかである。
リスク提示:商品価格の変動が予想を超えた。中国のインフレは予想を上回った。各国の金融政策は予想を超えた。各業界の利益能力とインフレに対する感度は予想を超えた。
