2022年第2四半期から、複数のファンド会社が新四半期の市場展望と投資戦略を発表した。記者はこれらの観点を整理し、以下の要点をまとめ、参考に供した。
成長政策はさらに力を入れます
マクロ展望の面では、景順長城基金は、疫病と戦争が新たな挑戦をもたらし、安定成長政策がさらに力を入れると指摘した。全体的に、中米経済の周期的なずれによる政策周期のずれは依然として進行中である。米国は過熱からインフレ、さらには衰退に進んでいるが、中国はインフレと弱い衰退の環境から徐々に回復に向かっている。
米国にとって、インフレに対抗し、金利上昇が速すぎて景気後退を防ぐことが政策の重点だ。中国にとって、信用拡張のリズムを加速させ、経済に対する実際の牽引作用を強化することは現在の政策の鍵である。
中国のマクロの基本面は現在大きな挑戦に直面しており、中国の疫病の拡散から来ている一方で、ロシアとウクライナの戦争がもたらした大口のコスト圧力から来ている。しかし、政府活動報告書は5.5%の成長目標に自信を示し、16日、国務院の金安定委員会は「緊縮効果のある政策を慎重に打ち出す」「経済建設を中心に」と再び強調した。その後、新エネルギー基盤、伝統基盤、不動産、製造業などの産業面で、「安定成長」をより効果的に推進する措置が見られる見通しだ。
中国外経済では、博時基金によると、海外での疫病の好転で米欧の景気は2月にやや回復したが、労働力不足、サプライチェーンの緊張、生産能力の制限が短期的に緩和されにくい背景の下で、2022年のQ 2海外景気は高位から緩やかに下落する見通しだ。
海外消費は商品消費からサービスへと徐々に転化し、中期的な視点で中国の輸出は下落し、疫病に関連する外需は弱まっている。例えば、不動産後の周期、電子類の輸出はいずれも明らかに下落している。
中国にとって、中央の安定成長の立場は変化せず、後続経済の継続は安定し、短期的には疫病の好転に依存し、不動産供給側にやや依存する問題が開かれている。感染状況については、今年3月下旬までに22の省・市・自治区に中高リスク地域がある。疫病の複雑さは依然として3月と少なくとも第2四半期の初期の経済にマイナスの影響を及ぼしている。
博時基金は、不動産供給側が苦境から抜け出す必要があると指摘した。現在、不動産の失速はすでに明らかで、2月の社会融和の伸び率は減速し、住民の中長期貸付残高のマイナス成長に現れている。供給側の苦境は明らかな緩和の兆しを見ていないが、現在の不動産業界全体がレバレッジを下げ、構造的に民営不動産会社の徐々に収縮拡張または脱退を体現している。実際の着工とプッシュに影響する一方で、住宅購入者の予想に影響し、住宅販売に不利な影響を及ぼす。
前海開源基金は米国経済と就業が持続的に改善していると考えているが、ロシアとウクライナの衝突の影響を受けて、インフレはしばしば高値を更新し、インフレを抑制するために、FRBは3月に正式に利上げ周期に入り、25 bpsの利上げを行った。経済の回復、インフレの上昇、就業率の上昇の影響を受けて、欧州中央銀行は鷹を転換し、資産購入計画の終了を加速させる。
中国のマクロ経済状況を見ると、第1四半期の経済データは回復の兆しがあり、1月と2月の経済データは前年同期比小幅に回復した。具体的には、生産、消費、投資データが回復し、輸出の伸び率は依然として高位を維持している。第1四半期のGDP成長率は4.5%前後と予想されている。3月の政府工作会議と金融委員会会議によると、金融政策と財政政策は二重に力を入れる。第2四半期の経済データは引き続き安定を維持する可能性があるが、疫病が経済への衝撃を繰り返すことに注目しなければならない。
国家統計局はこのほど、最新の経済指標データを発表し、3月の公式製造業PMIは49.5で、先月50.2より下落した。全体的に見ると、3月の製造業PMIは需給が弱く、コスト圧力が大きいという特徴がある。具体的には、3月の生産指数は49.5%、0.9ポイント下落し、新規受注指数は48.8%下落し、下落幅は1.9ポイントに達し、いずれも収縮区間に下がった。地政学的衝突で世界の大口商品が上昇し、3月の原材料購入価格指数は66.1で、先月より6.1ポイント上昇し、下流の製造業のコスト圧力はさらに上昇した。
広発基金マクロ戦略部の分析によると、今回のPMIの細分化データは疫病の衝撃によるマイナスの影響を示しており、疫病の経済への衝撃は4月下旬まで続く可能性があり、年間GDPへの衝撃は0.5%前後と予想されている。3月のPMIはまだ疫病の影響を完全に体現していないが、後続の経済は依然として下落の圧力がある可能性がある。最近の国常会の態度と結びつけて、後続の政策の力はさらに強化する必要があると予想されている。
第2四半期市場偏向振動
基金会社は、各種のリスク要因が前期に十分に釈放されたことを考慮して、第2四半期の株価指数の変動が縮小し、底部の揺れの動きを維持すると一般的に考えられている。
平安基金によると、市場の回復に伴い、A株の評価レベルがさらに低下し、システム的なリスクが基本的に釈放され、権益類資産の性価比が持続的に明らかになり、長期的な投資価値が高いという。
世界的な視点の下で、中国の資産の配置性価格比の優位性は明らかである。IMFの予測によると、中国の2022年の経済実質成長率は約4.8%で、主要先進国を引き続きリードする。一方、上証指数の推定値は現在約14倍で、歴史的な点数は37%に下落し、性価比の優位性は明らかだ。
また、大類資産の観点から見ると、現在の株債の価格比はすでに歴史的に比較的高いレベルにあり、基本的に2012年初頭と2018年末の歴史的な大底レベルにあり、大量の資産の推定値はかなりの有性価格比の地域に戻った。
政策面では、3月16日に金融委員会の特別テーマ会議が開かれ、信用拡大、不動産、中概株、プラットフォーム経済、香港金融市場の安定などの市場関係の問題に対して非常に積極的な対応を行い、各方面が現在の経済情勢を正確に把握するように導いた。同時に、会議はまた、関係部門が自分の職責を確実に引き受け、市場に有利な政策を積極的に打ち出し、収縮性政策を慎重に打ち出さなければならないと強調した。
「評価-確定性-景気度」の三元パラドックスの観点から見ると、海外の衝突、インフレ高企業などの要素の妨害の下で、全市場の業績成長率の中枢が減速し、評価と業績の確定性をより重視する可能性があり、GARP/PEGの戦略構想が優位に立つ可能性がある。
博時基金は、マクロ環境について、現在は「安定信用/幅通貨+経済弱」の段階であり、四半期の次元A株には繰り返し底をつく訴えがあると分析した。上海深300の隠れたERPはすでに平均値に修復され、ERP中期の動きは後続の経済成長傾向にも依存している。
リズム的に見ると、A株は年間U型で、指数beta性の機会は「寛信用+経済の底上げ」で検証された後、2022年中は重要な観察時点である。ERPの视点の下で高い配当と大盘の価値は过去10年で最も安くて、成长の超下落に乗って反発して価値の高い配当の方向に调仓します。
前海開源基金によると、A株のリスク収益状況を見ると、第1四半期は下落相場を示し、指数の中で上証指数の下落幅が最も少なく、-10.68%だった。市場スタイルではバランススタイル株の下落幅が最も小さく、上昇幅は-5.17%だった。各業界から見ると、第4四半期の経済発展状況と政策の事前判断を結びつけて、消費、周期、製造業、不動産全体に超配格付けを与え、その他のプレートには標準配格付けを与えた。
創金合信基金の魏鳳春首席経済学者は、A株の面では、第2四半期の市場が揺れ、先に上昇し、後に抑えたと考えている。5月までの市場機会の大体率が大きくなった後も、年間を通じて下限の下落を警戒しなければならない。第2四半期のインフレと安定成長は依然として重要な手がかりであり、エネルギー(石炭、石油)に重点を置き、ロシアとウクライナの緩和による変動リスクを短期的に警戒することを提案した。不動産の基礎建設チェーンに注目し、不動産政策の駆動が明らかで、基礎建設の基本面の検証性は不動産より良い可能性がある。デジタル経済の面では、デジタル基礎建設と元宇宙のテーマに注目している。農業生豚チェーンに適度に注目する。
長期不況コース全体が下落し、左側にあり、右側の信号はまだ現れていない。医薬生物プレートでは、現在、機構の持倉割合が相対的に低く、推定値は消化が十分で、反発抵抗が小さいが、時間をかけて底を磨く必要がある。リチウム電気と太陽光発電の反発の持続性は産業利益分配構造の改善の強化を必要とし、逆グローバル化の波が需要側の予想に対する潜在的な衝撃と生産能力の拡張後の需給構造への影響に非常に注目する必要がある。
マルチポイントレイアウト、均等配置
具体的な投資方向では、平安基金は多点配置、均衡配置を提案し、需要の確定性がよく、利益モデルの変化は大きくないが、推定値の下落が多く、今年の基本面で曲がり角を迎える可能性があるプレートや株に重点を置いている。
広発基金によると、3月16日に国務院金融安定発展委員会が特別会議を開き、積極的な信号を伝えたのに続き、3月29日、国務院常務会議は「自信を固め、年間発展目標をしっかりと定め、リラックスせず、安定成長をより際立った位置に置く」と指摘し、積極的な信号をさらに解放した。
「政策の底」は往々にして「市場の底」をリードし、積極的な政策信号が絶えず放出される過程で市場は徐々に底を確立することが期待され、現在のA株はすでに比較的良い中長期配置価値を備えている。4月に季報期に入り、株価が基本面に復帰する見通しで、大口商品の値上げを受けた上流資源品や新エネルギー関連の細分化業界の季報が優位に立つ可能性がある。また、「安定成長」の受益品種も同様に表現される見通しだ。
魏鳳春氏は、マクロ-産業の上から下への分析を通じて、第2四半期の業界配置全体の構想は相場を修復し、段階的に配置し、安全が主線だと述べた。
第2四半期の外部摂動は徐々に緩和され、安定した成長政策が持続的に力を入れ、現在の市場感情と推定値も調整され、全体的に自信修復の反発相場である。構造上、各業界は中長期論理、景気因子、取引因子の次元に一定の欠陥があり、第2四半期には一致してリードする主線がありにくく、振動修復中に業界の輪動が速く、これらの機会を把握する技術が難しいと予想されている。大きな不確実性の前で、セキュリティは確定され、第2四半期の構成主線になります。これにはエネルギー安全、経済安全、食糧安全などが含まれている。
「また、太陽光発電、デジタル経済と先進製造関連業界は、長期論理がよりスムーズで、戦略配置の価値を備え、私たちの量質の適度な配置論理に合致している。これも配当低波戦略が使命を果たした後、配置成長のために準備している」。魏鳳春は言った。
配置の方向では、広発基金は、後続の大口商品の価格が安定して下落すれば、「高景気高成長」と「過小評価値安定成長」の2つの主線をめぐることができると提案した。経済が大きな圧力に直面している状況で、低敏感な成長スタイルは一定の優位性を備えている。過去2四半期、一部の業界の景気と株価は大幅に乖離し、推定値が消化された後、成長の主線に戻ることができ、高成長率で経済の下落と海外市場の推定値の収縮圧力に対抗した。
業界配置では、金鷹基金が「安定成長+科学技術」の均衡配置を維持することを提案した。疫病と周辺経済の圧力の下で、安定成長政策は依然として力を入れ続け、後続の政策が効果的にならない前に、依然として低い参加をすることができる。下から上へ、評価値が性価比を持つ科学技術分野に注目し、資金面と情緒面の大幅な衝撃を経験した後、一季報が示した業績の持続的な増加と性価の比較的優れた高景気プレートや景気改善の方向に重点を置いている。市場の後続の修復可能な過程で、これらの重要な方向の配置価値は、率先して市場の認可を得ることが期待されている。
前を見ると、景順長城基金は、中国経済が安定した後、A株市場の定価の重心が分子端の利益成長率に戻ると判断した。この時、海外流動性の衝撃は段階的なものが多い可能性がある。
まず、中国の信用金融政策は経済拡張周期の起点であり、今回の信用周期の底部は昨年第4四半期に基本的に確立され、21 Q 4-22 Q 1は政策が利益に伝導する過程であり、歴史的経験によると、この段階では一般的に危険回避状況が主導的で、価値を過小評価し、ブルーチップが優位を占めている。利益が徐々に確認されると、市場に利益の弾力性と長期的な空間を備えたプレートが再び主導し、典型的には科学技術、消費、医療などである。この時点では、第2四半期以降に徐々に現れると予想されています。
次に、今回の経済の下行周期の中で、依然としていくつかの独立したロジックを持つ高景気プレートが存在して、例えば世界の新エネルギー周期の光伏、リチウム電気、COVID-19薬産業チェーンのCXO、原料薬、漢方薬などから利益を得ています。年初以来のシステム的な殺推定リスクの後、これらの高景気プレートの希少性は資金の愛顧を回復するだろう。
総じて言えば、一方で、景気と推定値を兼ね備えた高性価格比資産に重点を置き、太陽光発電、リチウム電気、自動車電子、半導体、医薬などのコースで利益が高い細分化分野を精選している。一方、市場の基礎を築く過程で、白酒、ビール、免税、家庭など、高ROEの消費核心資産を徐々に配置している。同時に、安定した成長の背景の下で、不動産政策がさらに緩和され、国有企業の不動産のトップと良質な民間企業の不動産の評価修復機会にも注目することができる。
香港株の曲がり角が来るのを待つ
香港株市場の第1四半期の相場は悪く、恒生指数の上昇幅は-11.3%だった。第2四半期を展望すると、前海開源基金は香港株に対して特に楽観的ではないが、あまり悲観する必要はないと述べた。香港の地元の疫病が勃発し、国際情勢が不明で、インフレの高い企業、ドルの危険回避感情が濃厚である。また、中国の業界政策は明確ではなく、経済の減速は経済成長目標に疑問を持っており、市場の参加度と情緒が短期的に劣っている。
前海開源基金は、そのため、多くの優秀会社の推定値が過去最低に達したと考えている。そのため、監督管理政策の緩和、全体経済の減速反転、国際情勢の緩和などの明確な曲がり角が到来するのを待つことができる。
景順長城基金の分析によると、香港株市場の重みはインターネット科学技術、金融不動産、消費医療などのプレートに露出しており、これらの重みプレートは昨年からプラットフォーム経済などの監督管理政策に押されているが、今年に入ってから海外の流動性緊縮の予想を受けている。現在の時点で見ると、香港株関連プレートの不利な要素はすでに1年近く反応しており、現在の政策面でも比較的正面的な情報があるようになった。
香港株について、博時基金は、第2四半期に現在の景気高位で継続性のある太陽光発電、エネルギー金属、海外の高インフレから利益を得た上流資源品に注目することを提案した。
魏鳳春氏は、香港株は短期的に高いところを追うべきではないと提案した。V型の反転確率は小さく、振動研磨による配置機会を待っており、プラットフォーム経済政策の取引機会に適度に参加している。
