\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 939 China Construction Bank Corporation(601939) )
事件概要: China Construction Bank Corporation(601939) 開示年報、2021年営業収入8242億元(+9.05%、YoY)、帰母純利益3025億元(+11.61%、YoY);2021年末の総資産は30.25兆元(+7.54%、YoY;+0.39%、QoQ)、預金は22.03億元(+8.31%、YoY;-0.80%、QoQ)、貸付は18.76億元(+12.05%、YoY;+1.87%、QoQ)。純金利差2.13%(-6 bp,YoY);不良債権率1.42%(-9 bp,QoQ)、調達カバー率239.96%(+11.41 pct,QoQ)。現在0.364元/株を派遣し、現金配当率30.5%を測定する予定である。
分析判断：
三大戦略を深く推し進め、新たな成長優位性を育成する
早期の住宅ローンと基礎建設分野における固有の優位性を頼りに、建設銀行は2017年に「小売優先」戦略を推進し、2018年に「住宅賃貸、普恵金融、金融科学技術」の3大戦略をさらに調整・実施し、住宅金融という名刺の上で、賃貸ローン、クレジットカード、普恵金融などの分野の多点配置:広範な客群の基礎を持ち、顧客量が着実に拡大し、小売顧客数は7.26億人に達した。クレジットカードの顧客数は1.05億戸で、累計発行部数は1.47億枚である。住宅賃貸ローンの貢献が60%を超える前年同期比の増加率。普恵小微貸付量は質が優れ、年間31.6%増加した。小売優先戦略の実行に伴い、個人銀行業務の貢献税前利益総額の56.7%が、半分を超えた。
利益能力は大行をリードし、2021 Aの業績は近年最高を占めている。
利益:2021年のROEは12.55%で、長期的には大行トップだった。通年売上高は前年同期比+9%を実現し、そのうち利息純収入と手数料純収入はそれぞれ前年同期比+5.1%/+6%で、Q 4単季の伸び率はいずれも前月比でさらに小幅に上昇し、その他の非利子収入の割合は高くないが、49%の前年同期比の高い伸び率に貢献した。手数料収入では、代理、財テク、託管業務が主なサポート部分である。優れた資産品質に基づき、減価償却準備は年間同期比11.2%減少し、第4四半期の税収控除を重ね、母の純利益に貢献したのは前年同期比+11.6%減少した。全体的に見ると、年間売上高は着実に向上し、利益の放出は加速している。
資本負担:総資産は前年同期比+7.5%で30兆元を突破し、年内の各四半期の規模は前年同期比でほぼ安定している。資本と負の構造はさらに預金貸付に集中し、年間預金貸付はそれぞれ前年同期比+8.6%、+12.1%で、占める割合を81%と60%の高位に引き上げた。預金は普通期間の割合がやや下がったが、年末には53%を維持し、コストの優位性に貢献し、安定した資産投入スタイルを生み出した。
品質:不良認定は極度に慎重で、期限を過ぎた90+/不良と期限を過ぎた/不良は長期にわたって低位を維持している。不良率1.42%、同環スコアは14 BPと9 BPに下がり、第4四半期の改善幅は広がり、不良生成率は2020年の相対的な高点から30 BPを超え、展望指標も全面的に改善された。全体の個人ローンの不良率は0.4%にすぎず、注目すべき構造的なリスクは主に不動産分野から来ているが、騒ぎは大きくないと予想されている。調達カバー率は自然に240%に上昇し、リスク相殺能力が堅固になった。
投資アドバイス
2022年を展望すると、経済は疫病後の修復段階にあり、年初の信用データは実体融資需要が弱いことを反映すると同時に明らかな分化を示し、政策の安定成長の訴えの下で、大行の客群とルートの優位性はさらに際立っている。そのため20222024年、私たちは主に仮定します:1)業界の性金利差の下り圧力の下で、会社の負債コストの優位性は著しく、資本と負の構造は持続的にヘッジを最適化し、純金利差は基本的に安定すると予想されています。2)2022年の総資産規模は全体で9%前後の成長率を維持する。3)不良が継続的に清算された上で、信用コスト率は低位を維持し、2022年に0.9%前後で、より高い業績解放空間に貢献すると予想されている。上記の仮定に基づいて、20222024年の会社の営業収入はそれぞれ8708953810447億元で、前年同期比5.6%/9.5%/9.5%増加すると予想されています。帰母純利益はそれぞれ32423510/3863億元で、前年同期比7.2%/8.3%/10.1%増加した。EPSはそれぞれ1.28/1.39/1.53元で、2022年4月6日の6.35元/株の終値に対応し、PBはそれぞれ0.59/0.54/0.49倍で、推定値は絶対低位で、会社全体の基本面が安定し、多業務分野が規模の優位を維持し、高収益能力が持続可能であることを考慮し、転換が深化し、賦能業績の弾力性を推進し、初めて私たちが会社に「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
1)経済の将来の回復が予想に及ばず、信用コストが引き続き大幅に上昇するリスク。
2)会社の経営面での重大なリスクなど。
