\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 685 Cssc Offshore & Marine Engineering (Group) Company Limited(600685) )
事件:3月31日、会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に、会社の営業収入は116.72億元(+0.54%)を実現した。帰母純利益は0.79億元(-97.83%)である。非帰母純利益は-0.51億元である。総合粗金利10.23%(+3.74 pcts)。
投資のポイント：
受注量の向上が顕著で、実際の利益能力は着実に増加している。
2021年、会社は営業収入116.72億元(+0.54%)を実現した。帰母純利益は0.79億元(-97.83%)で、前年同期比35.83億元減少し、主に非経営損益の影響である。2020年会社は広船の国際部分の株式を処理し、広船の国際制御権を失った後、残りの株式が公正価値によって計量された投資収益は合計33.90億元である。処置中船澄西揚州船舶有限会社の株式収益は3.22億元である。非帰母純利益は-0.51億元で、2.32億元の損失を減らした。今期の会社の資産減価償却損失(0.99億元、-64.29%)は明らかに減少した。
2021年の世界造船産業の回復に伴い、同社の経営受注額は325.24億元で、前年同期比248.3%増加し、明らかに上昇した。また、同社は2021年9月30日、子会社の黄埔文沖が10.43億ドルの契約を締結したことを明らかにし、2021年にすでに履行された金額は2.07億ドルで、まだ8.37億ドルが履行されている。また、2021年末に契約が締結されたが、まだ履行されていないか、または履行されていない履行義務に対応する収入金額は436.58億元で、そのうち95.95億元は2022年度に収入を確認する見通しだ。私たちは、会社の主な業務である造船業務の注文が旺盛で、船舶の製造周期が比較的長いが、すべての注文が2022年に完成したわけではないかもしれないが、2022年と2023年の会社の業務収入規模と利益に積極的な影響を与えると判断した。
特殊船の売上高の伸び率は比較的速く、貨物船、コンテナ船の粗金利は大幅に回復した。
分業業務から見ると、会社の主な業務は造船業務、鋼構造工事業務、海工業務、修船業務、機械・電気製品及びその他の業務に分けることができる。具体的な状況は以下の通りです。
\u3000\u30001.造船業務は会社の最も主要な収入源であり、2021年に営業収入は91.92億元(-2.83%)を実現し、収入は小幅に減少し、主に2020年の収入に広船国際1-2月の収入を含む。粗利率(9.22%、+5.59 pcts)は、2020年の3.63%より明らかに上昇した。
\u3000\u30002.鋼構造工事業務収入(16.37億元、+0.89%)はやや上昇し、粗金利(10.68%、+0.86 cpts)はやや増加した。
3.海工製品の収入は3.56億元で、20年の収入は-2.92億元で、粗利率(0.69%、+0.35 pcts)である。
4.修船業務収入(1.24億元、-72.45%)の下落は明らかで、主に21年の会社の修船完成量が20年より大幅に減少したため、粗利率(7.87%、-10.59 pcts)が減少したのは主に製品構造調整のためで、コストが上昇した。
5.機電製品及びその他の業務収入(1.45億元、-8.47%)はやや減少し、粗利率(36.52%、+1.63 pcts)は会社のすべての品目業務の中で最も高い。
2021年の会社の費用状況の変動は大きく、そのうち販売費用(1.32億元、+837.23%)は大幅に増加し、主に2021年に完成した艦船が多く、計上した保証費が増加した。財務費用(-0.41億元、-270.99%)は、大幅に減少し、主に2021年の為替レート変動による為替純損失の減少である。管理費用(4.84億元、-5.65%)は、主に2020年のデータに広船国際1-2月のデータが含まれている。研究開発費用(6.17億元、+4.59%)、研究開発費用率(5.29%、+0.2 pcts)は2021年に引き続き研究開発に力を入れていることを示している。
キャッシュフローでは、会社の現金と現金等価物の純増加額(-3.02億元、+93.92%)が昨年より明らかに上昇したが、依然としてマイナスだった。このうち、経営活動によるキャッシュフローの純額の引き上げは明らかで、2020年の-10.24億元から43.65億元に引き上げられ、このデータが公表されて以来最も高く、改善は明らかで、主に21年に受け取った船舶の進度金が多い。
その他のデータでは、報告期末、会社の契約負債(93.49億元、+80.75%)が大幅に増加した。
会社の主な造船業務は軍、民船の2種類の船舶の建造増加論理に関連し、「十四五」期間の業績はさらに実現する見込みである。
造船業務は会社の最も主要な業務であり、2021年の造船業務の営業収入は会社の総収入の78.76%を占めている。会社は改革と革新を原動力とし、融合した軍民共同建設、優位性の相互補完、急速な発展モデルを採用し、保軍の第一責任を履行し、軍需産業の任務を全力で引き受け、同時に軍民船市場の回復態勢を把握する。会社は船舶と海洋工事の産業チェーンの中で主に総装備の建造の一環に位置して、産業チェーンの先端ですでに船海の関連製品まで延びて、産業チェーンの後端ですでに船舶の全寿命の保障まで延びています。
軍品の業務の上で見て、会社は China Cssc Holdings Limited(600150) グループの傘下の大型の中堅造船企業と国家の核心の軍需産業の生産企業で、持ち株子会社の黄埔文沖は1851年に創立して、130年以上の軍需産業の歴史があって、中国の軍用艦船、特殊な工事船と海洋工事の主な建設基地です;会社の主な軍品は軍用艦船、海警装備、公務船などに代表される防衛装備製品を含み、中国海軍華南地区で最も重要な軍用艦船生産と保障基地及び中国の重要な公務船建造基地である。われわれは、海軍力は中国の国防力、中国の軍備建設において極めて重要な点であり、「新時代の中国国防」白書では「国家安全と発展の全局において非常に重要な地位を持っている」と定義され、軍船建設は海権、中国と中華民族の偉大な復興にとって極めて重要な意義を持っている。中国経済、軍事などのハードパワーの向上に伴い、遠洋に発展し、青水海軍に発展することは間違いなく中国の国家利益に合致している。一帯一路における海上シルクロードの建設、中国海運にとって極めて重要なマラッカ海峡の航行自由の保護は、中国が強大な遠洋青水海軍を支えとする必要があり、これも中国の海外経済利益、人民の安全を守る上で極めて重要な防御線である。強大な海軍力を構築する過程で、軍用船舶の建造は間違いなく最も重要な一環であり、これも会社の軍船業務の成長の核心要素である。
民船の業務上、会社は支線コンテナ船、浚同時に特殊船などの船舶の自主知的財産権の核心技術を持っている。会社は多機能深水調査船、支線コンテナ船及び浚特に貨物船分野では、2021年に会社の貨物船の粗金利が28.59%(+20.15 pcts)に達し、増加が著しく、主に海運相場が好転し、主力船型新船の価格が増加した。同社の2021年半の年報によると、21年上半期の一部の貨物船、コンテナ船の新船価格の累計上昇幅は20%を超えた。同時に、会社は積極的に貨物船の研究開発に投入し、報告期間内に、会社の貨物船プロジェクトでの開発支出は215965万元の85000トンの新パナマ型新型貨物船設計建造の肝心な技術研究、151796万元の95000トンの貨物船設計建造の肝心な技術研究と332.49万元の85000 DWT貨物船の最適化とアップグレード研究を含む。
コンテナ船分野の2021年の粗利率は9.24%(+18.26 pcts)に達し、上半期の一部のコンテナ船の新船価格の累計上昇幅は20%を超えた。同時に会社が自主的に研究開発した1900 TEU、3000 TEU支線コンテナは市場の認可を得て、科学技術駆動は経営の開拓に対して支持を形成して、会社の支線型コンテナ船は高付加価値船型であると同時に、会社はすでに中国の支線コンテナ船の最大の最強の生産基地になった。
中国の民船市場について、私たちは現在、主に2つの成長論理があると考えています。1つは、民船市場の次の景気サイクルが到来している可能性があります。第二に、中国のハイテク船舶産業分野への進出傾向は明らかで、 China Cssc Holdings Limited(600150) 産業は低付加価値船型から高付加価値に向かって前進しており、未来の民船産業の粗利率は全体的な向上を迎える見込みだ。
投資アドバイス：
12021年に会社の実際の利益能力が向上し、会社の現在の主な業務の注文が旺盛で、2021年に経営受注325.24億元を実現し、前年同期より248.3%増加した。2021年末現在、受注額は436億5800万元で、そのうち95.99億元は2022年に収入に転化する見通しだ。会社は中国の軍用艦船、特殊工事船と海洋工事の主な建設基地として、業界の中で地位が安定しており、会社の未来の業績全体の確定性が高いと考えています。
会社の主な造船業務の成長論理は明らかで、「十四五」期間の業績はさらに実現する見込みだ。軍船業務は中国の海外経済利益、人民安全などの保護に伴う海軍装備建設の需要を伴う。民船業務は、民船市場の景気の大周期と中国造船産業の高付加価値船型への進出に伴い、会社の主な業務業績の持続的な成長を支えている。
中船グループの統合プロセスはさらに推進され、同時に中船グループは2021年6月30日に「中船海洋防衛と装備株式会社との同業競争を避けるための承諾書」を発行し、上場企業に注入された関連資産と業務の統合を確実に推進し、同業競争問題を解決することを約束した。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ118.81億元、121.86億元、125.83億元であり、帰母純利益は0.98億元、1.38億元および2.60億元であり、EPSはそれぞれ0.07元、0.10元、0.18元であると予測している。「購入」評価を与え、目標価格は21.00元で、目標価格20222024年の Anshan Senyuan Road & Bridge Co.Ltd(300210) 、116.67倍のPEに対応する。
リスクヒント:船舶市場の景気は予想に及ばず、海工業界の景気は予想に及ばない。
