\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
投資のポイント：
安井氏は冷凍食品業界のトップとして、業界が安定した成長段階に入った後も業界の成長率を維持し、ライバルと徐々に差をつけている。我々は、背後の核心論理は主に3点に分けられると考えている:1)会社は専門実戦型管理層を持っており、短期戦略は市場に順応し、長期戦略は確固として明確である。会社は専門の職業マネージャーの管理モデルを採用して、主な役員は会社と一緒に成長して株を持っていて、短期の策略は市場の需要に順応するのが得意で、長期にわたって生産能力の拡張、“不動産を販売します”のモードを通じて推進して、差別化の競争などの戦略の配置、会社を率いて次第に業界のトップになります。2)大単品の製造能力が強く、生産能力の拡張による規模効果は大単品の放量に保障を提供する。会社は製品力を基礎とし、着実な生産能力拡張を通じて規模効果を強化し、コストの面で相手と差を開き、ルート資源の普及に焦点を当て、大単品が高品質中高値の優位性で量を放出する成長を支持している。数年来、会社は新鮮なシリーズをロックして、おしっこの肉団子を撒いて、霞迷餃子など数十億級の大きい単品を育成して、毎年大きい単品の収入の増加は全体の収益の増加に対する貢献は平均50%ぐらいです。3)強いチャネルサービス能力及び長年にわたって育成したチャネル自身の実力は、全体規模の急速な成長を支えている。会社とディーラーは共に長年成長して、多くの良質で安定したディーラー資源を持って、“身近なサービス”のルートサービス方式を通じてディーラーの忠誠度を高くして、そして市場に対して高感度で鋭度を持って、実行能力が強いです。同時に、会社は土地に応じて適切なルート管理戦略を採用し、各地のルートの効果を最大化して発揮する。
未来の見どころ:
1)主業の伝統的な冷凍景気は依然としてあり、構造のアップグレード+集中度のアップグレードが主旋律である。伝統的な冷凍食品業界の未来には依然として増量空間が存在し、その中で冷凍鍋の材料は主に消費のアップグレード傾向の下で製品構造と応用シーンの浸透率の向上から利益を得ており、冷凍米麺製品は新品類の放量に頼って全体の成長を牽引している。同時に、現在、安井は冷凍鍋料理業界の市場占有率が15.5%にすぎず、長期にわたって新製品の開拓、ルートの拡張と沈下などの方式を通じて市場シェアを向上させることができる。
2)プレハブ業界は急速に成長し、会社はプレハブの全国的なトップになる見込みである。プレハブ業界はBエンドのコスト削減とCエンドの消費習慣の変革の推進の下で急速に発展しているが、現在、プレハブ業界の参加者は多く、規模を備えた全国的な大単品も発生していない。品類とルートの特性を結びつけて、私達は規模化を導きにして、高い利益能力を補佐するのは品類の成長の鍵で、小さいB類の飲食の放量速度は最も速くて、家庭のルートのマーケティングの投入は大きいが利益能力は最も良いと思っています。安井大単品の製造経験は豊富で、鋭い市場反応能力を持ち、資金規模の優位性が際立っており、定増プロジェクトは湖北洪湖プロジェクトに合わせて、予製料理が20万トンを超える年間生産能力を追加し、規模化大単品を構築する基礎を備え、自産後の予製料理の利益レベルに転換するか、効果的に向上する。同時に、会社は成熟した販売ネットワークを持っていて、その主な優位ルートは放量速度の速い小さいB端で、しかもここ数年C端の割合は次第に向上して、プレハブは元のルートと良好に協同することができると予想しています。現在、同社はコーナー導入モデルを積極的に採用し、端末を早期に配置しており、B、Cの両端が力を合わせ、全国化の普及基盤を安定させることが期待されている。
3)長期的な製品構造のアップグレードと規模効果の増強、利益能力の向上の余地がある。会社はずっと高い価格比の基礎の上で消費のアップグレードの趨勢を緊縮することを堅持して、中ハイエンドの新製品を出すこととC端の投入を増やす方式を通じて、持続的に利益能力を高めます。また、新工場や定増プロジェクトの生産能力も積極的に配置建設中であり、将来的には20%前後の生産能力の放出速度を維持し、コスト優位性が強化される見通しだ。短期会社は原材料の値上げ、看板のプレハブの毛利が低く、二重削減政策、消費力が弱いなどの要素の影響を受けているが、会社は原料価格に対するコントロール力が強く、値上げしてコスト圧力に対応し、二重削減の影響は基本的に消えている。今後、生産能力の徐々に放出、外部の影響が徐々に弱まるにつれて、純金利レベルは効果的に改善される見通しだ。
利益予測と投資格付け:当社は20212023年にEPSがそれぞれ2.88、3.11、3.83元/株で、対応PEがそれぞれ39/35/29であると予想しています。会社が冷凍食品業界のリーダーとして、長期経営戦略が明確で、伝統的な主業の成長が安定していることを考慮して、第2の成長曲線のプレハブ業務が目立っていることを考慮して、会社は優秀な総合実力で業界の成長ボーナスを十分に享受することができる。同時に、新生産能力の放出は秩序正しく、長期的な利益能力は依然として向上の余地があり、成長の確定性が高く、初めてカバーされ、「購入」の格付けを与えている。
リスク提示:1)業界競争が激化する;2）食品品質安全問題；3）冷鎖物流輸送リスク；4）経済下行リスク；5）上流原材料価格変動リスク；6)プレハブ業界の浸透率の未来の不確実性；7）生産能力の放出が予想に及ばない。
