\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 346 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
投資のポイント
事件:2021年の営業収入は1979.7億元で、前年同期比29.92%増加し、親会社に帰属する純利益は155.31億元で、前年同期比15.37%増加し、非帰母純利益は145.21億元で、前年同期比12.79%増加した。2021 Q 4の営業収入は464.82億元で、前年同期比5.22%減少し、前月比0.92%減少し、親会社に帰属する純利益は28.19億元で、前年同期比20.95%減少し、前月比30.73%減少し、非帰属純利益は25.06億元減少し、前年同期比21.69%減少し、前月比33.16%減少した。
コメント:
精製一体化の協同効果は著しく、利益能力は持続的に強化されている。同社は2021年に親会社に帰属する純利益155.31億元を実現し、前年同期比15.37%増加した。Q 4単四半期に親会社に帰属する純利益は28.19億元で、前年同期比20.95%減少した。利益能力の面では、2021年の粗利率は15.38%で、前年同期比3.16 pct減、純金利は7.85%減、前年同期比1.01 pct減、ROEは30.07%減、前年同期比2.48 pct減だった。2021 Q 4の粗利率は14.21%で、前年同期より1.11 pct上昇し、前月比2.59 pct低下し、純金利は6.07%で、前年同期より1.24 pct低下し、前月比2.62 pct低下し、ROEは5.06%低下し、前年同期より2.83 pct低下し、前月比2.74 pct低下した。期間費用は2021社の期間費用率合計4.15%で、前年同期比0.94 pct減少した。このうち、販売費用率は0.15%で、前年同期比0.03 pct上昇し、管理費用(研究開発費用を含む、比口径可能)率は1.52%で、前年同期比0.15 pct減少し、財務費用率は2.48%で、前年同期比0.82 pct減少した。一方、会社は「規模+工芸+セット」の総合運営優勢を十分に発揮し、総合コストと運営効率を絶えず向上させ、それによって実習して本を下げて効果を増加させる一方、一体化の配置の下で会社は積極的に製品構造を調整し、「宜油則油、宜エチレン則芳」を実現し、製品価格の変動に柔軟に対応し、安定した利益を実現する。
原油価格の上昇製品の価格差は拡大し、「大化学工業」プラットフォームの優位性は著しい。生産能力の方面、会社は2000万トン/年の製錬生産能力と500万トンの原炭加工能力を備えて、下流の芳香族炭化水素の一環は450万トンPX、120万トン純ベンゼンと1160万トンPTA、オレフィンの一環は180万トンの繊維級エチレングリコール、85万トンのポリプロピレン、72万トンのスチレン、40万トンの高密度ポリエチレンと14万トンのブタジエンを含んで、石炭化学工業の一環は75万トンのメタノール、40万トンの酢酸、30万トンの純水素と12.6万トンの液体窒素を含んで、同時に520 MWの高出力自備発電所(大量の低コストの電力と各級の蒸気を提供して自用する)、自備原油埠頭(2つの30万トン級)、中国最大の製錬所の自備原油タンク区(600万トンの原油を貯蔵することができる)、その他の各種のそろった成品原料埠頭とタンク区の貯蔵などの公共工事を全面的に組み合わせ、生産運行コストを極めて低減し、「大化学工業」プラットフォームの優位性は著しい。価格面では、Windによると、2021 B rent原油の平均価格は71ドル/バレルで、前年同期比63.4%増加し、世界の疫病の改善に伴い、内外の需要が持続的に回復し、原油価格の上昇が主な製品の価格上昇を牽引し、2021 PX、エチレングリコール、純ベンゼン、ポリプロピレン、スチレン、高密度ポリエチレン、ブタジエンの平均価格はそれぞれ5547元/トン、5232元/トン、7100元/トン、9689元/トン、8879元/トン、8972元/トン、7976元/トンである。前年同期比39.0%、36.0%、79.5%、13.5%、45.5%、12.8%、27.3%増加した。現在、原油価格は高位に揺れ、2022 Q 1の平均価格は98ドル/バレルで、環比は22.9%増加し、2022 Q 1のエチレングリコール、純ベンゼン、ポリプロピレン、スチレン、高密度ポリエチレン、ブタジエンの平均価格はそれぞれ6884元/トン、5175元/トン、7887元/トン、9077元/トン、9199元/トン、9359元/トン、7785元/トンで、環比は20.5%、-6.5%、8.1%、-4.5%、4.6%、1.0%、27.4%増加し、製品価格は全体的に高位にある。新プロジェクトの面では、恵州大亜湾石化園区の500万トン/年のPTA生産能力は2022年に生産を開始する予定で、最新の英威達P 8+技術を採用し、原料の単価と総合運行コストをさらに低減する予定で、生産開始後、会社の生産能力は1660万トン/年に達し、世界で生産能力規模が最も達し、技術技術技術技術が最も先進的で、コストの優位性が最も顕著なPTAのリーダーとなる。
新材料は多点に花を咲かせ、加工を深化させて成長をリードする。会社は製錬+石炭化学工業で「大化学工業」プラットフォームを構築し、規模の優位性と市場潜在力を持つ芳香族炭化水素、オレフィン下流の化学工業新材料業務のために堅固な原材料基礎と産業関連条件を打ち立てた。差別化ポリエステル繊維分野：江蘇軒達（恒科三期）150万緑色多機能紡績新材料プロジェクトの建設を開始し、総投資額は90億元で、主に15万トンの新型弾性繊維、15万トンの環境保護繊維、30万トンの陽イオンPOY、30万トンの全消光POYと60万トンの差別化繊維（30万トン/年POY、30万トン/年FDY）を含み、生産開始後、年間平均利益総額は約13億元と予想される。また、徳力二期の120万トンの民用糸と蘇州本部の140万トンの工業糸の新生産能力もプロジェクト計画段階にあり、審査・認可の進度やプロジェクト実施条件に従って徐々に急速に建設を開始し、プロジェクトが完成した後、会社の民用ポリエステル糸業務プレートの技術厚さ、研究開発属性と製品付加価値をさらに向上させる。機能性フィルムと工程プラスチック分野：全資子会社康輝新材料は年間24万トンPBT工程プラスチック、3.3万トンPBAT、38.5万トンBOPET機能性フィルム生産能力を有し、電子電気フィルム基材、環境保護新エネルギー基材と精密オンラインコーティング製品などのフィルム機能開発に力を入れ、生産能力を新たに増加する方面で、大連長興島で45万トンPBS/PBAT分解性プラスチックプロジェクトが建設されている。蘇州汾湖には80万トンの機能性ポリエステルフィルム、機能性プラスチックプロジェクトが建設されており、47万トンのハイエンド機能性ポリエステルフィルム、10万トンの特殊機能性フィルム、15万トンの変性PBT、8万トンの変性PBATを含む。リチウム電隔膜分野:康輝新材料は日本芝浦機械株式会社と青島中科華聯新材料の湿式リチウム電池隔膜生産ライン12本を導入し、年間生産能力は16億平方メートルで、2023年中に納品を完了する計画である。
百億元近くの従業員の持株計画を実施し、長期的な発展の自信を明らかにする予定である。会社は3月に「 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) 第6期従業員持株計画(草案)」の公告を発表し、同時に「 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) 持株株主及びその関連付属企業の従業員が特定金融製品を通じて会社の株を購入する計画に関する提示公告」を発表した。今回の上場企業の従業員持株計画とグループの持株計画の合計購入会社の株式金額の上限は約98.6億元で、融資資金と自己調達資金の割合は1:1を超えず、そのうち Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) 従業員の株式購入上限は73.8億元で、持株株主とその関連付属企業の従業員が会社の株式を購入する上限は24.8億元である。大規模な従業員の持株計画は、将来の発展に対する会社の強い自信と決意を示しています。
リスク提示:原油価格と製品の大幅な変動リスク;生産能力の放出が予想に及ばないリスク;疫病の悪化は需要リスクに影響する。
利益予測:会社のポリエステル繊維、機能性フィルムと工程プラスチック、PBAT/PMSなどの製品の生産進捗状況に基づき、20222023年の帰母純利益はそれぞれ169.16億元(元は179.16億元)、250.58億元(元は222.48億元)、279.91億元(新)と予想され、「購入」の格付けを維持している。
