中復神鷹(688295)
自主研究開発は先進技術を突破し、千トン級炭素繊維が産業をリードしている。会社は中国建材グループ傘下の炭素繊維の研究開発、生産と販売を専門とする企業であり、長年の自主研究開発を通じて炭素繊維生産の全プロセスの核心技術を掌握し、中国で率先して千トン級炭素繊維原糸乾噴湿紡績工業化製造技術を突破し、中国初の千トン級乾噴湿紡績炭素繊維産業化生産ラインを建設した。この業界は技術と資金密集型産業に属するため、会社の前期の投入は巨大で、近年規模化生産は軌道に乗って、利益能力は持続的に強くなって、全体の業績は持続的に向上しています。20192021年、会社は売上高4.15、5.32及び11.73億ドルを実現し、前年同期比34.80%、28.24%、120.44%増加した。純利益は0.26、0.85、2.79億ドルで、前年同期比206.83%、225.92%、227.02%増加した。
軽量化時代の必需品、国産化代替の大きなトレンドが到来した。(1)炭素繊維はその優れた力学性能と化学安定性によって、「新材料の王」と呼ばれ、国家政策の強力な支持の下で、国産炭素繊維は黄金の発展期に入った。(2)炭素繊維の応用分野は広く、風力発電、宇宙航空、新エネルギーなどの高景気業界はその需要の急速な増加を刺激し、2020年には世界の炭素繊維消費量が10万トンを突破し、2025年には20万トンに達する見込みである。(3)炭素繊維市場の供給が需要に追いつかず、中国の生産能力利用率は上昇傾向にあり、生産能力の拡張が加速する見込みで、2020年の中国の炭素繊維需要量は4.9万トン、国産炭素繊維は1.85万トンで、輸入炭素繊維は62%を占め、国産化の代替空間は巨大である。
率先して乾噴湿紡績技術を突破し、研究開発と産業化レベルは中国がリードしている。中国企業の中で、会社は率先して乾噴湿紡績炭素繊維の製造技術を突破し、安定した産業化生産ラインを建設し、核心技術に頼って製品の性能を最適化し、コストを下げ、相次いでT 700、T 800、T 1000、M 30、M 35、M 40などのレベルの高性能炭素繊維を発行し、一部の製品の性能は日本の東麗を上回っている。中国企業の競争の中で、会社は炭素繊維技術と研究開発の産業化レベルでリードしている。
高景気の下流応用を広げ、「量」「価格」が一斉に上昇する見通しが広い。会社が生産した炭素繊維の型番は豊富で、下流の異なる分野の市場需要を満たすことができて、主に航空宇宙、風力発電ブレード、スポーツレジャー、圧力容器、炭素炭素複合材料、交通建設の6つの分野に応用します。ここ数年来、会社は風力発電ブレード、炭素炭素複材、宇宙航空などの高成長率景気分野を開拓し、各分野の割合は均衡している。2020年会社の炭素繊維生産量は3777トンで、中国の総炭素繊維生産量の20.98%を占め、生産販売率は飽和状態に近い。20182021 H 1、会社の炭素繊維製品の価格は111元/kgから187元/kgに上昇し、数量と価格の二重成長は会社の利益能力を高めた。
西寧万トンの生産能力が間もなく到着し、規模化効果の優位性が明らかになった。市場の高性能炭素繊維に対する需要を満たすために、会社は業界の高景気度配置に基づいて生産を拡大し、西寧の年間生産万トンプロジェクトが間もなく到着し、規模化生産は単位製品のコストをさらに下げ、生産能力と生産量の規模の優位性は会社が新たな市場シェアを獲得し、製品応用分野を開拓するために基礎を築いた。また、会社は航空応用を核心とし、募集プロジェクトを通じて「研究開発+評価+製造」の一連のシステムを構築し、航空宇宙のハイエンド市場を開拓している。
収益予測と評価:
会社の未来の成長動力は主に:(1)乾噴湿紡績技術に頼って豊富な炭素繊維製品を形成し、製品型番はすでに業界トップの日本東麗の主要な炭素繊維製品型番に対する基準を基本的に実現し、カバー製品が多く、性能が優れている。(2)製品の販売分野は広く、顧客の分散、集中度は相対的に低く、宇宙航空、風力発電ブレード、炭素炭素複材、圧力容器などの高成長率応用分野を大いに配置している。(3)西寧万トンプロジェクトの実施を目前にして、規模化効果は効果的に製品コストを下げることができ、中国の炭素繊維市場の供給が需要に追いつかない市場背景の下で、会社の生産能力と生産量規模の優位性は会社が新たな市場シェアを獲得することを助力する。
当社は20222024年にそれぞれ17.70、25.49、35.02億元の売上高を実現し、前年同期比50.8%、44.0%、37.4%増加すると予想している。帰母純利益はそれぞれ4.76、6.99、9.82億元で、前年同期比70.9%、46.7%、40.5%増加した。対応EPSはそれぞれ0.53、0.78、1.10元で、初回カバーは評価を保留した。
リスクヒント:市場競争がリスクを激化させる;生産能力の拡張が予想されるリスクに達しない。テクノロジーのアップグレードが反復するリスク;原材料とエネルギー価格の変動リスク;募集プロジェクトがうまく実施できないリスク。
