\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 346 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
事件:2022年4月6日、 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) は2021年度報告書を発表し、2021年、会社は営業収入19,79.70億元を実現し、前年同期比29.92%増加した。帰母純利益は155.31億元で、前年同期比15.37%増加した。基本1株当たり利益は2.21元で、前年同期比15.10%増加した。このうち、2021年第4四半期の営業収入は464.82億元で、前年同期比5.16%減少し、前月比0.87%減少した。帰母純利益は28.19億元で、前年同期比20.95%減少し、環比は30.73%減少し、扣非後帰母純利益は25.06億元で、前年同期比21.69%減少し、環比は33.16%減少した。
コメント:
石化製品の価格が高くなり、年間利益は着実に増加している。2021年、世界のCOVID-19ワクチン接種範囲の拡大、多国間の疫病管理措置の緩和、大規模な財政刺激と金融緩和政策の実施に伴い、世界経済の回復は原油価格の上昇を推進した。2021年、Brent原油の年平均価格は71ドル/バレルで、前年同期比63.8%増加した。堅調なコスト端の支持と需要の回復の下で、石化製品の価格は上昇し、価格差は広がった。2021年、POY、FDY、DTY、PTA市場の平均価格はそれぞれ653907元/トン、669075元/トン、792411元/トン、416818元/トンで、前年同期比31.69%、26.51%、24.93%、30.29%増加した。POY、FDY、DTY市場の年平均加工価格差はそれぞれ137383元/トン、152551元/トン、275887元/トンで、それぞれ前年同期比29.34%、10.11%、13.09%増加した。報告期間中、同社のポリエステル製品の粗利率は18.92%で、前年同期比2.57ポイント増加した。同社の精製製品、PTA、新材料製品の平均価格はそれぞれ452701元/トン、422562元/トン、870456元/トンで、それぞれ前年同期比26.43%、31.93%、35.55%増加した。現在、会社はすでに世界のベンチマーク級の2000万トン/年の製錬一体化プロジェクト、500万トン/年の現代石炭化学工業装置、150万トン/年の世界単体最大エチレンプロジェクトと5セットの業界単体最大合計1160万トン/年のPTA装置の4大生産能力集団を建設し、会社の生産販売量が拡大し、価格が一斉に上昇し、会社の売上高と利益が大幅に増加した。しかし、2021年第4四半期、石炭不足の電力制限、需要の減速、原料コストの上昇などの要素の影響を受けて、業界の下落圧力が大きくなり、会社の第4四半期の業績は前月比で低下した。
大化学工業プラットフォームを基礎として、第2の成長曲線を構築する。現在、上場企業は中上流業務プレートに2000万トンの原油と500万トンの原炭加工能力を構築している。「精製+エチレン+石炭化」を産業担体とした上で、会社は引き続き下流の新材料産業チェーンと高付加価値製品に延長し、周期を越える能力を強化している。現在、会社が建設しているプロジェクトには、1)蘇州工場区の40万トン工業糸装置、南通工場区の90万トン民用糸装置が含まれている。2)江蘇軒達(恒科三期)150万トン緑色多機能紡績新材料プロジェクトは、15万トンの新型弾性繊維、15万トンの環境保護繊維、30万トンの陽イオンPOY、30万トンの全消光POYと60万トンの差別化繊維(30万トン/年POY、30万トン/年FDY)を含む。徳力二期120万トンの民用糸と蘇州本部140万トンの工業糸の新生産能力もプロジェクト計画段階にある。3）江蘇康輝新材料は年間80万トンの機能性ポリエステルフィルム、機能性プラスチックプロジェクトを生産し、ハイエンド機能性ポリエステルフィルム47万トン、特殊機能性フィルム10万トン、変性PBT 15万トン、変性PBAT 8万トンを含む。4）康輝大連新材料科技有限公司は年間45万トンのPBS類生物分解プラスチックプロジェクトを生産し、主に45万トンのPBS/PBAT分解可能な新材料生産能力を建設する。5）年間生産量16億平方メートルのリチウム電気隔膜プロジェクト、湿式リチウム電池隔膜生産ライン12本、年間生産能力16億平方メートルを含み、2023年中旬に生産を納入する予定である。6）恵州工場区の500万トンPTAプロジェクトは2022年中旬に完成して生産を開始する予定である。7 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) (大連)化学工業有限会社の新材料セット化学工業プロジェクトは、35万トン/年合成アンモニア装置、30万トン/年硝酸装置、30万トン/年アジピン酸装置と20万トン/年食品級CO 2装置、およびセットの総図と貯蔵輸送施設を含む。8）160万トン/年高性能樹脂及び新材料プロジェクト、26万トン/年ポリカーボネート装置、30万トン/年ABS装置、45万トン/年エチレンオキシド装置、40万トンCO 2回収と20万トン/年エタノールアミンなど14セットの化学工業（連合）装置。2023年半ばに操業を開始する予定です。9）年間260万トンの高性能ポリエステルプロジェクトを生産し、3本の60万トン/年ポリエステル生産ライン、2本の30万トン/年ポリエステル生産ライン、2本の10万トン/年ポリエステル生産ラインを含み、2023年中期に生産を開始する予定である。
従業員の持株と株の買い戻しを打ち出し、会社の市場評価を安定させる。従業員と株主利益共同体を構築するために、150万トン/年エチレンプロジェクト、250万トン/年PTA-4プロジェクトと250万トン/年PTA-5プロジェクトに参加する会社の主要な核心従業員を奨励し、企業従業員と上場会社の急速な発展の経営成果を分かち合い、会社は第5期従業員工持株計画に着地した。2022年、会社は10-15億元規模の第4期株式買い戻し計画を発表し、第6期従業員の持株計画に使用する計画だ。一方、買い戻し計画は発売され、迅速に実施され、二級市場の動きを安定させ、会社の市場価値の非理性的な下落を避けるために重要な役割を果たし、市場口コミ効果は積極的にプラスである。一方、従業員持株計画は労働者と所有者の利益共有メカニズムの確立と整備に有利であり、会社、株主と従業員の利益の一致性を実現し、各方面が共同で会社の長期的な発展に注目することを促進し、それによって株主により効率的で、より持続的なリターンをもたらす。
国家の二重炭素政策が頻出し、製錬業界の優勝劣敗のプロセスを加速させる。最近、中国共産党中央と国務院は「新発展理念を完全かつ正確かつ全面的に貫徹し、炭素達峰の炭素中和活動をしっかりと行うことに関する意見」を発表し、国務院は「2030年前の炭素達峰行動案の印刷・配布に関する通知(国発〔202123号)」を発表した。国家発展改革委員会は「エネルギー効率の厳格な制約による重点分野の省エネ・炭素削減の推進に関する若干の意見」と「石化化学工業重点業界の厳格なエネルギー効率の制約による省エネ・炭素削減行動案(20212025年)」を発表し、石化業界の炭素のピーク達成を推進し、新たな製油能力の増加を厳しく制御し、2025年までに中国の一次加工能力を10億トン以内に制御し、主要製品の生産能力利用率を80%以上に引き上げた。我々は、供給側の発展が制限されている環境の下で、 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) は全水素化プロセスを採用し、「少油多化」の精製一体化装置に頼り、エネルギー利用率を最適化し、単位エネルギー消費強度を下げて産業チェーンの低炭素発展を促進し、中国の精製業界における競争力をさらに強化すると考えている。
利益予測と投資格付け:当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ156195、237億元、帰母純利益の伸び率はそれぞれ0.6%、25.1%、21.2%で、EPS(償却)はそれぞれ2.22、2.77、3.36元/株で、2022年4月8日の終値に対応し、PEはそれぞれ10.28倍、8.22倍、6.78倍である。当社は会社の大製錬プロジェクトの持続的な貢献収益を期待し、「大化学工業」プラットフォームに頼って化学工業の新材料業務を発展させ、当社の「購入」格付けを維持している。
リスク要因:原油価格が短期的に大幅に変動するリスク;端末需要の回復が予想に及ばないリスク;中国PTAの生産能力が激化し、利益が持続的に減少するリスクがある。精製生産能力過剰のリスク;下流製品の利益修復が遅いリスク;「炭素中和」政策は石化業界に大幅にコードを追加するリスクがある。
