\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
会社は2021年報を発表し、期間内に売上/帰母純利益174.7/27.68億元(+25.4%/+47.34%)を実現した。このうちQ 4の第1四半期の売上高は48.35億元(+33.46%)で、高基数での増加幅は前月比で上昇し(Q 1/Q 2/Q 3の増加率はそれぞれ7.77%/28.52%/34.46%)、同時期に帰母純利益は7.71億元(+37.39%)を実現した。為替レートの影響を除けば、2021年の年間売上高+34.9%(Q 4売上高+35%前後)、帰母純利益+57.55%である。また、期末会社は現金配当1.1元/株を配布する予定です。
顧客構造のアップグレードは売上高の革新を牽引し、生産能力の拡張は長期的な持続可能な成長を保障する。2021年の疫病の常態化の下で、全世界のスニーカーの消費需要は強勢に回復して、会社は比較的に強い製品の開発能力に頼って、急速に取引先の需要の変化に応えることができて、同時に工場を新築して、古い工場を拡張しておよびリーン生産を推進するなどの多種の措置を通じて生産能力を拡張して、各工場の運営効率を高めて、各新旧ブランドとの協力を深化させます。2021年の年間販売台数は2.11億双(+29.46%)に達し、収入の持続的な増加を牽引し、そのうち単Q 4の販売は約5753万双で、単四半期の収入が新高値を突破した。また、製品構造は引き続きアップグレードされ、年間ASP+4.5%が予想されている。
お客様によると、TOP 5のお客様の収入は160.1億元に貢献し、91.65%を占め、環比はさらに上昇した(21 H 1は91.16%)。お客様の構造はQ 3と似ていると予想されている。Nike(35.38%)、Deckers(21.54%)、VF(18.37%)、Puma(10.84%)、UA(5.52%)の順で、為替レート要因を除いた収入額はそれぞれ前年同期比+43.72%/57.84%/13.44%/26.5%/4.86%だった。
品目別に見ると、スポーツカジュアルシューズ/アウトドアシューズ/スポーツサンダルスリッパおよびその他の収入の割合はそれぞれ81.4%/9.1%/9.4%だった。成長率から見ると、スポーツレジャー/アウトドア靴類は前年同期比+25.94%/+6.16%増加し、スリッパ類の注文は前年同期比46.6%増加した。
2022年を展望して、スポーツブランドのサプライチェーンが依然として緊張している状況の下で、会社は北ベトナムの3つの新築工場で満負荷生産を実現する見込みで、同時にインドネシアの工場を新築する1期も生産能力の上昇期にあり、ベトナムの古い工場の改造とグレードアップを重ねて新生産能力に貢献し、私たちは会社の年間持続的な比較的速い成長を牽引する見込みである。
大顧客戦略&効果の下で、利益能力の向上が著しい。2021年の会社の粗利率は27.23%で、口径の下で+3.35 PCTs(2021年の会社の会計政策の変化、輸送費用/通関費用は販売費用から営業コストに調整)より利益を得ることができ、主に大顧客戦略の下で、会社の顧客と製品構造の持続的な最適化(ASPは約4.5%増加)から利益を得て、同時に自動化とプロセスの最適化を通じて生産効率を高める。費用側は、前年同期比口径での販売/管理/研究開発費用率が前年同期比それぞれ-0.1/-0.32/-0.16 PCTsから0.37%/3.93%/1.34%と最適化された。また、財務費用の下落が顕著(-0.7 PCTsから-0.26%)で、主に期内為替損益が前年同期の損失から利益に転換し、募集資金が定着し、利息収入が明らかに増加したためだ。総合的に見ると、年間純金利は15.84%(+2.36 PCTs)で、そのうちQ 4単四半期の純金利は15.94%で、環比は持続的に上昇した(Q 1/Q 2/Q 3はそれぞれ15.58%/15.89%/15.91%)。また、年間所得税の費用は前年同期比18.12%大幅に増加し、主に会社の年間利益の増加と期間内に2回の配当を実施したことによる所得税の増加により、2022年に改善され、純金利の引き上げが期待されている。
全体の経営は好転し、経営性純キャッシュフローと純利益の差額は徐々に正常なレベルに戻った。期間内の会社の在庫/売掛金の回転日数はそれぞれ-7.75/-7.82から67.38/43.87日までです。同時に、年間会社の経営性純キャッシュフローは前年同期-18.64%、売掛金は前年同期+40.55%で、主に2021年の疫病の影響で、一部の顧客がサプライチェーン金融方式を実施して早めに代金を支払うことで、前年同期の経営現金の流入が大幅に増加し、売掛金が低いレベルにある。2021年末現在、純利益と経営性キャッシュフローの差額は前月比3.45億元(21 H 1は5.58億元)に縮小し、2022年に正常水準に回復する見込みだ。
利益予測と投資提案:長期的に見ると、下流のスポーツ業界は高景気で、会社は複数の国際ヘッドスポーツブランドの主力サプライヤーとして、海外生産能力を積極的に配置している。また、需要の大きい品目に専念し、大顧客戦略に焦点を当てる下で、規模効果は明らかで、利益能力が際立っている。将来的には、良質なお客様と成長し、コアお客様のシェアをさらに向上させることが期待されています。現在、下流の顧客の需要は急速に回復しているが、同業者はベトナムの疫病で労働者募集が緊張しているため、下流の顧客は会社の生産能力に対する需要が切実であり、その上で会社は顧客構造を最適化することによって利益能力を高める。同時に、同社の既存工場は持続的に効果を上げ、新規生産能力は秩序正しく推進され、注文の急速な増加を満たすために速度を上げている(3つのベトナムの新しい工場は2022年に続々と生産を達成する見込みである;インドネシアの工場は2022年末に生産を開始し、23年の生産能力に貢献する見込みである;ミャンマーの工場計画中)。202223/24年の帰属純利益はそれぞれ34.11/41.16/49.96億元で、対応推定値は25/20/17倍で、会社の成長性と現在の推定値を考慮して、「購入」の格付けを維持すると予想されています。
リスク提示:東南アジアの疫病の影響拡大の進度は予想に及ばない。下流の顧客端末の需要は予想に及ばない。為替レートの大幅な変動リスク;研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新が遅れるリスクがある可能性があります。
