\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報を発表し、年間収入は174.7億元(+25.4%、為替レート+34.1%)で、帰母純利益は27.7億元(+47.3%、為替レート+57.6%)、純金利は15.8%(+2.3 pp)だった。Q 4単四半期によると、収入は48.4億(+33.5%)、帰母純利益は7.7億(+37.4%)、純金利は15.9%(+0.4 pp)だった。
NikeとDECKERSの成長率がリードし、高品質の顧客注文の牽引価格が上昇した。21年前の5大顧客の貢献華利収入は91.6%を占め、グループ別顧客の収入:Nike 61.8億元(為替レート+44%)、DECKERS 37.6億元(為替レート+58%)、VF 32.1億元(為替レート+13%)、PUMA 18.9億元(為替レート+26%)、UA 9.6億元（為替レート+45%を除く）、Nikeとの提携深化及び高単価のDECKERS、ONRUNNINGなどのブランドの急速な成長により、会社の注文量価格が一斉に上昇し、21年の販売量は2.11億双（+29.5%）で、ドルASPは4.5%増加した。
単一ブランドから見ると、HOKA、Nike、UGG、PUMAブランドの成長率は最も強く、良質な大顧客の注文は上りの助力会社の規模効果よりさらに発揮され、会社の年間粗利率は27.2%(口径+3.5 pp)で、年間純金利は15.8%(+2.3 pp)で、Q 4の利益能力はQ 3より引き続き上昇し、第1四半期の純金利は15.94%に達した。
ベトナムの新しい工場の坂を登る+古い工場の拡張力は生産能力の増加に貢献し、トップの地位はますます安定している。21年の会社の生産量は2.10億双(+27.8%)で、22年の会社の北越の生産能力の拡張は主にベトナムの威霖、ベトナムの永山、ベトナムの弘欣の3つの工場の生産能力の坂を登って、古い工場の拡張と効率の向上などのルートを通じて、2022年末からインドネシアの工場の1期も生産を開始すると予想して、北越とインドネシアの生産能力の備蓄は十分です。現在の受注状況から見ると、華利の生産能力はすでに各ブランドが奪い合う良質な資源となっており、顧客から5年から8年の注文計画を続々と受け取り、会社が顧客の十分な認可を得たことを十分に示している。
利益の予測と評価:スニーカー製造業の世界のトップとして、華利が得意とするスポーツファッション、ジョギング類の靴の需要は旺盛に増加し、華利自身は品質と納期の口コミも非常に優れており、疫病の下で依然として生産の進度を拡大することができ、少数の大客戸の持続的な成長の野心を受け入れることができる堅固な後ろ盾となっている。供給が需要に追いつかない業界の構造は依然として拡張周期にある華利の同時受益注文と単価の二重成長を期待し、22/23/24年の会社の収入は217266/313億元で、前年同期比24%/22%/18%増加し、純利益は35.4/43.3/51.2億元に達し、前年同期比28%/23%/18%増加し、評価すべき27/22/19 Xで、会社はスニーカーコースの製造障壁が際立っており、成長経路がはっきりしており、注文が充実しており、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:ベトナム北部の疫病は労働者募集に影響し、人力コストまたは原材料コストは意外に大幅に上昇した。
