\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 621 Beijing Sun-Novo Pharmaceutical Research Co.Ltd(688621) )
主な観点:
深耕模造薬CRO、主要業務の成長が強い
会社は中国で比較的に早く対外的に薬物研究開発サービスを提供するCRO会社の一つであり、会社の主な業務は模造薬の開発、一致性評価及び革新薬の開発などの方面の総合研究開発サービスをカバーし、「薬学研究+臨床試験+生物分析」総合薬物研究開発サービスモデルを創立した。会社の収入と利益の急速な増加:一体化した総合研究開発サービスモデルは、協同効果が明らかで、業務規模がさらに拡大し、2021年に会社の営業収入が4.94億元を実現し、前年同期比42.12%増加した。帰母純利益は1.06億元で、前年同期比45.81%増加した。そのうち、薬学研究サービスの収入は2.79億元で、前年同期比35.98%増加した。臨床試験サービスと生物分析サービスは2.14億元の収入を実現し、前年同期比50.95%増加し、発展の勢いは良好である。会社の利益率は持続的に上昇傾向を示している:20192021年の会社の販売粗利率はそれぞれ45.89%、49.61%、53.41%だった。販売純金利は20.53%、21.35%、22.04%だった。会社がプロジェクトを実行する増加に伴い、規模効果によりコストの増加幅が収入の増加幅より小さくなり、利益率が上昇した。
新規受注は持続的に増加し、業績の潜在力を示しています。
業務モデルの協同効果は明らかで、取引先の粘性は増強して、会社の各業務の注文規模は急速に増加します。2021年、会社の累計在庫注文額は15.68億元、新規注文額は9.29億元で、前年同期比76.42%増加し、持続的に高い成長を続ける顧客の需要は業績の増加に十分な保障を提供した。会社は前後して中国の500社以上の取引先に薬物研究開発サービスを提供し、2021年に136社の取引先を追加した。各種類の受注実行サイクルには一定の差があるため、受注から収入に転化するには一定のヒステリシス効果がある。十分な注文は長期的な成長のために基礎を築きます。
プラスコードの革新薬CROは、研究パイプラインが豊富で、成長の新しい運動エネルギーを提供しています。
同社は2018年にノと晟泰を設立し、革新薬の研究開発の初期段階の薬物発見から、ポリペプチド、小核酸方向の革新薬物研究と中試生産サービスに焦点を当てている。同社は自主革新薬、改良型新薬、特色ある模造薬の研究開発への投資を引き続き増やしている。2021年の同社の研究開発への投資額は0.48億元で、前年同期比39.15%増加し、売上高に占める割合は9.64%だった。2021年末現在、社内研究プロジェクトは累計150項目を超え、そのうち革新薬は18項目:ポリペプチド及びペプチド革新薬は8項目、改良型新薬は10項目である。革新薬の面では、会社は製品を研究して主に鎮痛、腎臓病と透析、腫瘍補助、心脳血管、抗菌用薬などの適応症の分野に応用している。このような製品はいずれも一定の技術障壁を持っており、臨床に必要で、市場が不足している品種に属し、良好な市場見通しを持っており、顧客に推薦しやすく、会社の業績の成長を牽引するのに有利である。
投資アドバイス
当社の20222024年の売上高はそれぞれ6.88/9.33/12.34億元と予想されています。前年同期比39.4%/35.6%/33.3%増だった。帰母純利益はそれぞれ1.53/2.15/2.95億元である。純利益は前年同期比44.8%/47.7%/36.9%増加した。20222024年のEPSは1.91/2.69/3.68元/株に対応する。対応PEは51 X/36 X/26 Xである。同社が模造薬分野で蓄積した豊富な経験を考慮し、「薬学研究+臨床試験+生物分析」総合薬物研究開発サービスの優位性を形成し、イノベーション薬CROプレートへの投入を徐々に強化している。私たちは初めて上書きし、「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
政策リスク;薬物の研究開発が予想に及ばないリスク;注文の実行が予想に及ばないリスク;粗金利変動リスク;業界競争がリスクを激化させる。
