事件:北京時間4月7日午前2時、FRBは3月のFOMC会議の紀要を発表した。
核心結論：
\u3000\u30001.縮表は最速5月に行い、速度が速く、力が強い。紀要によると、今回の会議は縮小計画について決定しなかったが、参加者たちは縮小計画に実質的な進展があったと考え、5月の会議後に実施できる準備ができているという。縮表力では、参加者たちは市場条件が許可されている場合、買い戻し上限は3ヶ月またはやや長い時間で段階的に実施できると考えている(t h e c a p s c o u l d b e p h e s e d i n o v e r a p e r o v e r a p r o f t h e r e e e monthsormodestlylonger)。今回の縮表は初めて金利を2カ月引き上げた後、前回より多くの時間を繰り上げ、縮表の上限に達するのは最も速く3カ月で完成することができ、全体の縮表速度は前回より明らかに加速した。
\u3000\u30002.縮表過程の不確実性が強く、方式がやや変化し、MBSを積極的に販売する可能性がある。紀要によると、参加者はどのような規模に縮小するかはまだ確定していないと考えられており、委員会は経済と金融の発展状況に基づいて縮小方法の詳細を調整する準備をしなければならない。FRBが現在直面しているマクロ環境の複雑な異常は、縮小過程の柔軟性を維持することで、金融政策の目標をよりよく達成するのに役立つ。FRBは前回の縮小時に満期になって自動的に買い戻す方法を取ったが、今回の紀要では、縮小が順調に進めば、MBS(a f t e r b a l a n c e s h e t runoffwaswellunderway,i t w i l b e appropriatetoconsidersalesofagencyMBS)の積極的な販売を検討することができることを示した。MBSの自主的な売却は今回の縮小表の大きな違いで、参加者たちは、一連の合理的な金利の状況の下で、MBSの元金の早期返済が毎月の上限を下回る可能性があると考えているため、貸借対照表を国債を主とし、自主的にMBSを売却することも、FRBができるだけ早く縮小したいという意思を反映している。
\u3000\u30003.利上げはより速く行われ、50 bpを複数回利上げする可能性があります。紀要によると、多くの参加者は現在のインフレ高企業が委員会が設定した目標をはるかに上回っており、同時に上昇リスクがあると考えている。連邦基金の金利は長期金利レベル(t h e f e d e r a l f u n d s r a t e w ellbelowparticipants'estimatesofitslonger-runlevel)をはるかに下回っており、今回は50 bpの金利を引き上げるべきだ。ロシアとウクライナ情勢が不確実性をもたらしたため、一部の参加者は25 bpの金利を引き上げるべきだと考えている。しかし、将来の会議では、目標金利を1回または複数回50 bp引き上げるのが適切であり、特にインフレ圧力が高い場合や激化している場合に適している。
\u3000\u30004.今回の会議の紀要は基本的に市場の予想に合致し、現在、米国のインフレ圧力が大きく、雇用市場もすでに十分な雇用レベルに達しており、FRBはより速く行動するだろう。5月のFOMC会議では50 bpの利上げが見込まれ、縮表も直ちに実施される。具体的なリズムを縮めて、私たちは基本的に元の判断を維持します。前回の縮表経験を参照すると、縮表サイクル(2017年10月-2019年9月)からFRBは2兆4700億ドルの国債と1兆7700億ドルのMBSを保有し、その縮表速度は最初の毎月60億ドルの国債、40億ドルのMBS(約保有証券量の0.235%)から毎月300億ドルの国債、200億ドルのMBS(約保有証券量の1.2%)の高値に徐々に加速し、合計6027億ドル減少した。貸借対照表規模の13.5%を占める。現在、FRBは約5兆7500億ドルの国債と2兆6900億ドルのMBSを保有しており、前輪のほぼ2倍であるため、会議紀要に設定された毎月600億ドルの国債と350億ドルのMBSの上限は前輪の経験に合っているが、スピードアップ過程は最も速くて3ヶ月で、前輪の12ヶ月よりスピードアップ時間が大幅に短縮され、今回のFRBがより速い方法で縮小することを予告している。縮小規模が保有証券に占める割合も一定の上昇が見込まれている。しかし、前回の縮表サイクルでは、FRBが当初定めた縮表規模に達していないため、この縮表の最終規模は米国経済の具体的な表現によって決まる。
\u3000\u30005.紀要発表後、米株は全面的に下落し、10年期の米債金利は一時2.6%を突破し、原油価格は下落し、金、ドル指数は上昇した。FRBのより速い緊縮に伴い、米株には調整圧力があると考えている。米債については、ロシアとウクライナ情勢の影響で米国のインフレ水準が引き続き上昇しているため、FRBの緊縮を加速させることで実質金利水準が上昇し、短期的には10年間の米債に上昇圧力があるか、高位を維持する可能性がある。
リスクのヒント
国際情勢の緊張がインフレの予想を超え、COVID-19の疫情情勢は大幅に悪化した。
